Канадское регулирование ценных бумаг - Canadian securities regulation

Канадский ценные бумаги регулирование управляется законами и агентствами, учрежденными правительствами 13 провинций и территорий Канады. Каждая провинция и территория имеет комиссию по ценным бумагам или аналогичный орган и свое собственное провинциальное или территориальное законодательство.

В отличие от любой другой крупной федерации, Канада не имеет органа регулирования ценных бумаг на уровне федерального правительства. Провинциальные правительства начали создавать регулирующие органы в 1912 году (в Манитобе), и Тайный совет постановил в Лимберне и Мейленде [1932] 318 г. до н.э., что такое законодательство санкционировано властями провинции по вопросам собственности и гражданских прав.

Несмотря на отсутствие федерального регулирующего органа, большинство провинциальных комиссий безопасности работают под паспортная система, так что одобрение одной комиссии по существу позволяет регистрацию в другой провинции. Однако проблемы с системой остаются. Например, Онтарио, крупнейший рынок капитала Канады, не участвует в паспортном режиме.^[1]

Обеспокоенность провинциальной системой регулирования ценных бумаг привела к неоднократным призывам к созданию национальной системы ценных бумаг в Канаде. В настоящее время правительство Канады работает над созданием национальной системы регулирования ценных бумаг, которая, по его словам, будет обеспечивать:

• лучшая и более последовательная защита инвесторов по всей Канаде;
• улучшение нормативного и уголовного правоприменения для более эффективной борьбы с преступностью, связанной с ценными бумагами;
• новые инструменты для лучшей поддержки стабильности канадской финансовой системы;
• более быстрое реагирование политики на тенденции развивающихся рынков;
• более простые процессы для бизнеса, что снижает затраты инвесторов; и
• более эффективное международное представительство и влияние Канады.^[2]

Текущая структура канадской системы регулирования ценных бумаг

Каждая провинция имеет свой собственный регулятор ценных бумаг, который является либо самофинансируемой комиссией, либо организацией, финансируемой в рамках более крупного правительственного департамента. Регулирующий орган по ценным бумагам администрирует закон о ценных бумагах провинции и, соответственно, издает свой собственный набор правил и положений. Регулирующий орган по ценным бумагам полагается на работу двух национальных саморегулируемых организаций, IIROC (Организация по регулированию инвестиционной индустрии Канады ) и MFDA (Ассоциация дилеров паевых инвестиционных фондов ) по большинству аспектов регулирования фирм-членов организаций и их сотрудников. Ответственность за регулирование ценных бумаг распространяется от регулятора ценных бумаг до министра, отвечающего за регулирование ценных бумаг, и, в конечном итоге, законодательного органа в каждой провинции.^[3]

Самый крупный из провинциальных регуляторов - Комиссия по ценным бумагам Онтарио. Другими важными провинциальными регуляторами являются Комиссия по ценным бумагам Альберты, Комиссия по ценным бумагам Британской Колумбии и Autorité des marchés financiers (Квебек).

Провинциальные и территориальные регуляторы работают вместе, чтобы координировать и согласовывать регулирование канадских рынков капитала через Канадские администраторы ценных бумаг (CSA). Крупные провинциальные регуляторы ценных бумаг также участвуют в различных международных кооперативных организациях и соглашениях.

CSA сосредоточила свои усилия на:

• разработка единых правил и инструкций для участников рынка ценных бумаг;
• координация процессов утверждения;
• разработка национальных электронных систем, с помощью которых нормативные документы могут подаваться и обрабатываться во всех юрисдикциях; и
• координация действий по соблюдению и правоприменению.

Самым важным усилием CSA является внедрение паспортной системы. В рамках паспортной системы участник рынка может получить решение от своего основного регулирующего органа и, путем простой подачи заявки, получить такое же решение, которое считается вынесенным в соответствии с законодательством всех других участвующих юрисдикций, по сути предоставляя паспорт для осуществления деятельности на рынках капитала. по всей Канаде. Паспортная система охватывает подачу проспектов эмиссии, регистрацию фирм по ценным бумагам и физических лиц, а также определенные виды дискреционных исключений. Онтарио признан другими юрисдикциями в качестве основной юрисдикции для принятия паспортных решений, но Комиссия по ценным бумагам Онтарио не приняла собственно паспортное правило. В результате участники рынка Онтарио имеют доступ в другие юрисдикции через паспортную систему, но участники из других юрисдикций не имеют доступа в Онтарио. Вместо этого Комиссия по ценным бумагам Онтарио следует политике «взаимной зависимости», согласно которой она в каждом случае решает, принимать ли решение основного регулирующего органа. Онтарио заявляет, что поддерживает гармонизацию и улучшенную координацию регулирования ценных бумаг в Канаде; однако он не желает участвовать в паспортной системе, поскольку предпочел бы создание национального регулятора ценных бумаг.

Государственное образование в области финансовой грамотности, инвестиций и принятия финансовых решений является второстепенной задачей провинциальных регуляторов. Комиссия по ценным бумагам Онтарио (OSC) учредила некоммерческую организацию Investor Education Fund (IEF) с единственной целью. Основная цель IEF, финансируемая OSC, но действующая независимо, - предоставить канадцам финансовые инструменты и информацию для повышения финансовой грамотности.

Опасения по поводу существующей структуры

21 февраля 2008 г. правительство Канады назначило группу экспертов по регулированию ценных бумаг для предоставления консультаций и рекомендаций по регулированию ценных бумаг в Канаде.^[4] 12 января 2009 года Группа экспертов по регулированию ценных бумаг опубликовала свой окончательный отчет, в котором они подчеркнули ряд проблем, связанных с существующей структурой.^[5]

Во-первых, Комиссия была обеспокоена тем, что фрагментированная структура, требующая согласования решений в 13 юрисдикциях, затрудняет для регуляторов ценных бумаг Канады возможность быстро и решительно реагировать на события на рынке капитала. Одной из иллюстраций этой трудности было принятие в сентябре 2008 года некоторыми международными партнерами Канады, включая США и Соединенное Королевство, ограничений на короткие продажи определенных акций в качестве меры временной стабильности. Реакция Канады отставала от скоординированных усилий Соединенных Штатов и Соединенного Королевства и не была единообразной по провинциям. Второй иллюстрацией была задержка между замораживанием рынка небанковских коммерческих ценных бумаг, обеспеченных активами (ABCP) в августе 2007 г., и выпуском консультативного документа канадскими администраторами ценных бумаг с целью получения информации по ряду предложений, направленных на предотвращение подобных сбои рынка капитала в будущем.^[6] Группа обнаружила, что фрагментированная структура регулирования ценных бумаг Канады склонна к замедлению реакции регуляторов ценных бумаг, что делает Канаду уязвимой перед рыночными и репутационными рисками.

Во-вторых, Группа выразила обеспокоенность по поводу того, что канадская система полномочий провинций несовместима с национальными мерами реагирования, необходимыми для реагирования на изменения на рынках капитала, которые становятся все более национальными и международными по своему охвату. Они обнаружили, что один из важных уроков недавнего кризиса на рынках капитала в 2008–2009 годах состоит в том, что системный риск все больше проявляется на рынках капитала, а не ограничивается только банковскими учреждениями. Группа сообщила, что эффективное устранение системного риска требует координации и сотрудничества всех регулирующих органов финансового сектора в Канаде. Это также требует эффективной работы с международными партнерами. Группа не считала, что многочисленные провинциальные и территориальные регуляторы ценных бумаг могут эффективно работать как часть национальной группы по управлению системными рисками, поскольку структурные проблемы, вероятно, подорвут ее способность действовать на опережение, сотрудничать и в целом эффективно помогать решать более крупные проблемы. выпуски на рынке капитала на своевременной основе. Отсроченный ответ, который плохо контролируется любым из регуляторов ценных бумаг, может оказать пагубное влияние на целостность рынков капитала Канады в целом.

Наконец, Группа сообщила, что текущая структура в корне неправильно распределяет ресурсы, в результате чего регулирование ценных бумаг становится менее эффективным и действенным. Необходимо выделить ресурсы, чтобы поддерживать работу 13 отдельных регулирующих органов по ценным бумагам в Канаде. Это неэффективно, поскольку каждая юрисдикция выделяет разный уровень ресурсов на регулирование ценных бумаг, что приводит к тому, что интенсивность разработки политики, надзора и правоприменительной деятельности в Канаде различна. Кроме того, большая часть усилий дублируется, что приводит к ненужным расходам, избыточному штату и задержкам. Канадцам, в свою очередь, предоставляются разные уровни защиты инвесторов в зависимости от юрисдикции, в которой они проживают или инвестируют. Во-вторых, участники рынка будут по-прежнему обременены чрезмерными расходами на соблюдение нормативных требований даже при полном внедрении паспортной системы. Участникам рынка по-прежнему придется платить комиссионные в 13 юрисдикциях. Им по-прежнему придется иметь дело с общей неэффективностью, связанной с различиями между провинциальными статутами и постановлениями, постоянным использованием местных правил и вариациями в толковании национальных правил.

Усилия по созданию единого канадского регулятора ценных бумаг

В этом разделе фактическая точность оспаривается. Соответствующее обсуждение можно найти на Обсуждение: Канадское регулирование ценных бумаг. Пожалуйста, помогите убедиться, что оспариваемые утверждения надежный источник. (Январь 2011 г.) (Узнайте, как и когда удалить этот шаблон сообщения)

За последние 45 лет подавляющее большинство исследований независимых экспертов и академических аналитиков выступили в пользу создания канадского регулятора ценных бумаг, начиная с отчета Портера в 1964 году и отчета Кимбера в 1965 году.^[7] В последнее десятилетие стремление к созданию национального регулирующего органа было особенно сильным, благодаря отчетам, представленным Комитетом мудрых людей,^[8] Группа Кроуфорда^[9] и Экспертный совет по регулированию ценных бумаг.^[10]

В последнем заключительном отчете Экспертной группы она сделала ряд рекомендаций, наиболее важной из которых является создание канадского регулятора ценных бумаг для администрирования единого закона о ценных бумагах для Канады.^[11] Экспертная комиссия предложила рекомендуемый путь перехода для этого, одним из ключевых шагов которого является создание группы перехода и планирования для наблюдения за переходом к федеральной регулирующей системе.

22 июня 2009 г. правительство Канады выполнило эту рекомендацию и объявило об открытии Канадского управления по передаче ценных бумаг, которое возглавит усилия Канады по созданию канадского регулятора ценных бумаг.^[12] Переходный офис уполномочен руководить всеми аспектами перехода, включая разработку предлагаемого федерального закона о ценных бумагах и сопутствующих нормативных актов, сотрудничество с провинциями и территориями, а также разработку и реализацию плана перехода по организационным и административным вопросам.^[13]

Г-н Дуг Хайндман является председателем и главным исполнительным директором Переходного офиса, а г-н Брайан Дэвис - заместителем председателя. Г-н Хиндман был председателем Комиссии по ценным бумагам Британской Колумбии с 1987 года. Г-н Дэвис был председателем Канадской корпорации по страхованию депозитов с 2006 года и продолжает выполнять эту должность с частичной занятостью. Г-н Дэвис ранее был главным исполнительным директором и суперинтендантом Комиссии по финансовым услугам Онтарио.

Все канадские юрисдикции были приглашены и поощрены присоединиться к усилиям правительства Канады, которые будут основываться на существующей инфраструктуре и опыте провинциальных и территориальных регуляторов ценных бумаг. 15 октября 2009 года правительство Канады объявило о назначении Консультативного комитета десяти участвующих провинций и территорий в Переходный офис с представителями из Ньюфаундленда и Лабрадора, острова Принца Эдуарда, Новой Шотландии, Нью-Брансуика, Онтарио, Саскачевана, Британской Колумбии. , Юкон, Северо-Западные территории и Нунавут.^[14] Консультативный комитет консультирует Переходное управление по вопросам перехода к канадскому регулятору ценных бумаг, чтобы гарантировать, что интересы каждого из участвующих правительств будут представлены в работе по созданию канадского регулятора ценных бумаг.

На сегодняшний день Переходный офис и правительство Канады завершили два ключевых этапа перехода к канадскому регулятору ценных бумаг: 26 мая 2010 года правительство Канады представило для информации в Палате общин предлагаемый канадский закон о ценных бумагах.^[15] Предлагаемый закон основан на регулировании ценных бумаг провинций и гармонизирует существующее законодательство в форме единого закона. Он извлекает выгоду из работы Группы экспертов по регулированию ценных бумаг и других усилий по реформированию и отражает передовой отечественный и международный опыт. Он предлагает значительные улучшения с точки зрения управления, судебного разбирательства, финансовой стабильности, нормативного и уголовного правоприменения, а также предоставляет широкий спектр полномочий для регулирования финансовых инструментов и участников рынков капитала.^[16]

12 июля 2010 г. Переходный офис представил свой план перехода для Управления по регулированию ценных бумаг Канады министру финансов и министрам, ответственным за регулирование ценных бумаг участвующих провинций и территорий.^[17]

Одновременно с опубликованием предлагаемого Закона о ценных бумагах Канады правительство Канады направило предлагаемый закон в Верховный суд Канады для его заключения по следующему вопросу: относится ли прилагаемый предлагаемый закон о ценных бумагах Канады к законодательным полномочиям парламента Канады? Верховный суд заслушал обращение 13 и 14 апреля 2011 г.^[18] 22 декабря 2011 г. Верховный суд вернул свое решение.^[19] что предлагаемый закон о ценных бумагах Канады в том виде, в котором он был разработан, не будет иметь силы в рамках общей ветви федеральных полномочий в сфере торговли и коммерции в соответствии с разделом 91 (2) конституции. Однако суд указал, что некоторые аспекты этого акта могут иметь силу в соответствии с этим правом. Он также отметил, что его не спрашивали о его мнении о степени законодательной власти парламента при других главах федеральной власти, включая межпровинциальную и международную торговую ветвь раздела 91 (2). Суд пришел к выводу, что возможен совместный законодательный подход, при котором федеральное и провинциальные правительства совместно осуществляют свои полномочия.

После решения Верховного суда Канады правительство Канады объявило, что оно изучает с провинциями возможность совместной работы по созданию общего регулятора ценных бумаг.

Смотрите также

• Канадские администраторы ценных бумаг
• Финансовое регулирование
• Органы финансового регулирования Канады
• Независимый контрольный комитет
• Комиссия по ценным бумагам

использованная литература