Ископаемое топливо бета - Fossil Fuel Beta

Ископаемое топливо бета (FFß) измеряет процентное изменение избыточной (скорректированной на рынке) доходности акций на каждый 1 процент роста цен на ископаемое топливо. Например, если у компании (или отрасли) FFß составляет –0,20, то повышение цен на ископаемое топливо на 1% должно приводить в среднем к снижению стоимости акций компании на 0,2% сверх воздействия ископаемого топлива. колебания цен на фондовом рынке в целом. (И наоборот, снижение цен на ископаемое топливо на 1 процент в среднем должно привести к эквивалентному увеличению стоимости акций.)

Преобразование FFß в гипотетический "Прибыль на акцию -эквивалентный », основанный на фиксированном процентном изменении цен на ископаемое топливо, можно сравнивать рисковые доходы отдельных компаний с их конкурентами или даже отрасли друг с другом.

Обоснование

Три распространенных ископаемых топлива - уголь, нефть и природный газ - производят более четырех пятых всей двуокиси углерода (CO2) выбросы. Достижение значимого сокращения парниковый газ (ПГ) требует снижения выбросов CO2 выбросы.[1]

В таких странах, как США, компании являются крупнейшими источниками выбросов CO.2.[2] Связав прибыль на акцию (EPS) с волатильностью цен на ископаемое топливо, FFß подчеркивает потенциальную экономическую выгоду от сокращения или хеджирования использования ископаемого топлива и, следовательно, CO2 выбросы. FFß может также подчеркнуть неблагоприятные экономические последствия для компаний, которые не справляются с углеродным следом.

История

FFß был создан Профессор Анант Сундарам из Школа бизнеса Така в Дартмутский колледж при поддержке Инициатива Allwin по корпоративному гражданству.

Журнал CFO (подразделение Экономист) опубликовал первую карту показателей FFß в своем Выпуск декабрь 2008 г.. Система показателей была рассчитана на 135 S&P 500 фирм в десяти отраслях, используя простую рыночную модель, в которой избыточная прибыль рассчитываются путем вычитания совокупной рыночной прибыли из прибыли фирмы. Чуть более сложный анализ рассчитывает избыточную доходность фирмы путем вычитания прибыли, предсказанной моделью ценообразования активов, такой как Модель ценообразования капитальных активов, или CAPM. Последний анализ для всех фирм в S & P500 можно найти здесь.

Расчет

Для расчета рыночной стоимости и влияния изменений цен на ископаемое топливо на прибыль на акцию используются общедоступные данные о доходности акций, оценках доходов аналитиков и ценах производителей ископаемого топлива. Шаги:

  • Рассчитайте избыточную доходность компании на фондовом рынке. Избыточная доходность определяется как необработанная доходность за вычетом доходности, прогнозируемой моделью ценообразования активов, такой как рыночная модель или CAPM;
  • Рассчитайте FFß. Это коэффициент в статистической регрессивный анализ в котором избыточная прибыль компании является зависимая переменная и процентное изменение цен на ископаемое топливо (назовем его ∆FF Price) - это независимая переменная. Уравнение регрессии: Избыточная доходность = α + FFß × (∆FF Цена) + ε.
  • Рассчитайте изменение рыночной стоимости (∆Market Val), связанное, скажем, с 10% -ным увеличением цен на ископаемое топливо. ∆Market Val = (Market Val) × (FFß) × (10)
  • Рассчитайте влияние на прогнозируемую прибыль на акцию на предстоящий год (∆EPS) как
    ∆EPS = (∆Market Val) ÷ ​​((# Акции в обращении) × (Коэффициент PE )), где коэффициент PE получен на основе консенсусных оценок аналитиков.

Последствия для изменения климата

Если мы ожидаем, что цены на ископаемое топливо со временем вырастут и что будет значимая цена за выбросы ПГ в результате налога на выбросы углерода или системы ограничения и торговли квотами, энергопотребляющие предприятия, как правило, захотят снизить свою зависимость от ископаемых, производящих ПГ топливо. В этом контексте фирма, которая сосредоточена на своем базовом рынке продукта и конкурентной стратегии (а не на сторонних переменных, таких как цены на энергоносители), может попытаться отделиться от денежных потоков и эффектов отдачи от изменений цен на ископаемое топливо. В долгосрочной перспективе такая фирма будет стремиться к нулевому FFß. Действия, которые он может предпринять, включают реализацию операционных стратегий, таких как повышение топливной эффективности и переход на возобновляемые источники энергии, или финансовых стратегий, таких как хеджирование закупок ископаемого топлива.

Успех в отделении доходности запасов от изменений цен на ископаемое топливо будет иметь последствия для Статистическая значимость коэффициента регрессии для расчета FFß: коэффициент регрессии не будет существенно отличаться от нуля для компаний, которые успешно стремились к нулевому FFß. (Конечно, обычные тесты статистической значимости отличия от нуля будут применяться к бета-версиям, которые считаются положительными или отрицательными).

FFß для потребителей энергии по сравнению с производителями энергии

Потребители энергии

Энергопотребляющие компании, как правило, должны иметь коэффициент FFs от нейтрального к отрицательному. Энергия - это не только затраты на сырье, но и более высокие цены на энергию также увеличивают стоимость другого сырья. Если компания не может учесть при ценообразовании влияние роста цен на энергоносители и сырье, ее размер прибыли снизится. Также есть эффект замещения. Поскольку при повышении цен на ископаемое топливо потребители платят больше за энергоносители, они меньше тратят на продукцию компании, что отрицательно сказывается на прибылях и прибылях. Сочетание этих двух эффектов для энергопотребляющих компаний приводит к снижению стоимости акций при повышении цен на энергоносители.

Некоторые энергопотребляющие компании могут быть изолированы от этих ударов и могут иметь нейтральные (или даже положительные) FFß. Они могли хеджировать свои денежные потоки от повышения цен с помощью финансового хеджирования или операционного хеджирования, чтобы снизить зависимость от использования ископаемого топлива. Их рыночная власть может быть выше, или эластичность спроса на их продукцию по цене может быть настолько низкой, что они могут нести эффект увеличения затрат. Также возможно, что бизнес-модель компании выигрывает от макроэкономических эффектов повышения цен на энергоносители: например, компания, предлагающая более дешевые продукты, может столкнуться с ростом спроса в более тяжелые экономические времена, когда потребители переключаются с более дорогих альтернатив.

Производители энергии

С другой стороны, у энергопроизводящих компаний обычно должны быть нейтральные и положительные бета-версии. Если рост цен на ископаемое топливо является результатом увеличения спроса на энергию, более высокие цены приведут к увеличению прибыли. Ценовая эластичность спроса может быть ниже среднего в отраслях, производящих энергию, поскольку это широко используемый (и важный) товар, не имеющий краткосрочных заменителей.

Некоторые производители энергии, например, электроэнергетические компании, могут иметь маржу, защищенную законодательством, которое позволяет им устанавливать цены на основе принципа «затраты плюс». Такие факторы позволяют производителям энергии переложить рост затрат на потребителей. Энергетические отрасли также обычно капиталоемкие. Эта капиталоемкость может создать входные барьеры, увеличивая их ценообразование. По всем этим причинам чистое воздействие повышения цен на ископаемое топливо на производителей энергии заключается в поддержании или увеличении маржи и, следовательно, цен на их акции. Наконец, многие производители энергии владеют запасами ископаемого топлива. Повышение цен на ископаемое топливо окажет прямое положительное влияние на стоимость их акций за счет увеличения рыночной стоимости резервных активов.

Пример оценочной карты FFß

Вот пример, показывающий две компании в секторе розничной торговли, как он появился в Оценочная карта финансового директора. Он показывает гипотетическое влияние на прибыль на акцию 10% -ного увеличения цен на ископаемое топливо.

Учитывая вероятную высокую зависимость от ископаемого топлива из-за необходимости транспортировки и хранения, а также отопления или охлаждения коммерческих зданий, можно ожидать, что фирмы в секторе розничной торговли в среднем будут иметь отрицательный FFß. Тем не менее, в отрасли существуют значительные различия. Некоторые фирмы в отрасли, например Wal-mart, даже имеют неотрицательные FFß.

Компания
Имя		FFβРыночная стоимость
[000]		∆ Рыночная стоимость
[000]		Вперед
P / E		∆EPS
Nordstrom-0.4953$ 8,524,482-$422,26011.73-$0.16
Магазины Wal-Mart0.0228$190,348,567$434,27013.82$0.01

Поскольку оценочная карта показывает, что производители нефти и электроэнергетические компании имеют в целом положительные значения FFß. С другой стороны, тяжелые энергоемкие отрасли, такие как тяжелая промышленность, розничная торговля, аэрокосмическая / оборонная промышленность и авиалинии, имеют отрицательные FFß, в то время как такие отрасли, как продукты питания / напитки и лекарства с их нейтральными FFß, кажутся относительно невосприимчивыми к изменениям цен на ископаемое топливо.

Рекомендации

  1. ^ CO2 является доминирующим парниковым газом в мире, на который приходится более 75% выбросов парниковых газов (IPCC [2007]). Около 95% CO2 Выбросы в США возникают в результате сжигания ископаемого топлива (Metcalf [2009]).
  2. ^ По данным Агентства по охране окружающей среды США (2009 г.), в 2007 г. на электроэнергетику, транспорт, промышленность и коммерческий сектор, в основном населенные компаниями, приходилось почти 90% выбросов CO.2 выбросы в США. Остальные составили сельское хозяйство и жилищный сектор.

дальнейшее чтение