Реальная процентная ставка - Real interest rate

Доходность государственных облигаций отдельных стран, индексированных на инфляцию, и сроки погашения.

В реальная процентная ставка это процентная ставка, которую инвестор, вкладчик или кредитор получает (или ожидает получить) после учета инфляции. Более формально это можно описать как Уравнение фишера, в котором говорится, что реальная процентная ставка приблизительно равна номинальная процентная ставка минус уровень инфляции.

Если, например, инвестор смог заблокировать $5%$ процентная ставка на ближайший год и ожидаемый $2%$ рост цен, они ожидали бы получить реальную процентную ставку $3%$ .^[1] Ожидаемая реальная процентная ставка - это не однозначное число, поскольку разные инвесторы имеют разные ожидания относительно будущей инфляции. Поскольку уровень инфляции в течение срока кредита изначально неизвестен, непостоянство в условиях инфляции представляет собой риск как для кредитора, так и для заемщика.

В случае контрактов, в которых указана номинальная процентная ставка, реальная процентная ставка известна только в конце периода ссуды на основе реализованного уровня инфляции; это называется Постфактум реальная процентная ставка. С момента введения облигации с индексом инфляции, ex-ante реальные процентные ставки стали наблюдаемыми.^[2]

Компенсация за кредит

Лицо, которое ссужает деньги в счет погашения позднее, ожидает компенсации за временная стоимость денег или не использовать эти деньги, пока они ссужаются. Кроме того, они захотят получить компенсацию за ожидаемое значение потери покупательная способность при погашении кредита. Эти ожидаемые убытки включают вероятность того, что заемщик дефолт или быть не в состоянии произвести оплату на первоначально согласованных условиях, или что обеспечение кредита окажется менее ценным, чем предполагалось; возможность изменения налогообложение и нормативные изменения, которые не позволят кредитору получить ссуду или платить больше налогов на выплаченную сумму, чем первоначально предполагалось; и потеря покупательной способности по сравнению с первоначально предоставленными деньгами из-за инфляции.

Номинальные процентные ставки Измерьте сумму компенсаций по всем трем источникам потерь плюс временную стоимость самих денег.

Реальные процентные ставки измерить компенсацию ожидаемых убытков из-за дефолта и нормативных изменений, а также измерить временную стоимость денег; они отличаются от номинальных процентных ставок за счет исключения компонента компенсации инфляции.

В масштабах всей экономики «реальная процентная ставка» в экономике часто рассматривается как норма прибыли на безрисковые инвестиции, такие как казначейские векселя США, за вычетом индекса инфляции, такого как скорость изменения. из ИПЦ или же Дефлятор ВВП.

Уравнение фишера

Связь между реальными и номинальными процентными ставками и ожидаемым уровнем инфляции определяется Уравнение фишера

{ Displaystyle 1 + я = (1 + г) (1+ пи _ {е})}

куда

я

= номинальная процентная ставка;

р

= реальная процентная ставка;

{ displaystyle pi _ {e}}

= ожидаемый уровень инфляции.

Например, если кто-то одолжит $$1000$ в течение года в $10%$ , и получает $$1100$ еще в конце года это представляет собой $10%$ повышение ее покупательной способности, если цены на обычные товары и услуги, которые она покупает, не изменится по сравнению с тем, что было в начале года. Однако, если цены на продукты питания, одежду, жилье и другие вещи, которые она желает приобрести, выросли $25%$ за этот период она фактически понесла реальную потерю около $15%$ в ее покупательной способности. (Обратите внимание, что приближение здесь немного грубое; поскольку 1,1 / 1,25 = 0,88 = 1 - 0,12, фактическая потеря покупательной способности точно равна $12%$ .)

Если уровень инфляции и номинальная процентная ставка относительно низкие, уравнение Фишера можно аппроксимировать следующим образом:

{ displaystyle r = i- pi _ {e}.}

Реальная процентная ставка после уплаты налогов

Реальный доход, фактически полученный кредитором, ниже, если есть ненулевой ставка налога взимается с процентных доходов. Как правило, налоги взимаются с номинальной процентной прибыли без поправки на инфляцию. Если ставка налога обозначена как т, номинальная норма прибыли до налогообложения составляет я, сумма уплаченных налогов (за доллар или другую вложенную единицу) составляет я × т, поэтому номинальная прибыль после вычета налогов я × (1–т ). Следовательно, ожидаемая реальная прибыль инвестора после уплаты налогов с использованием упрощенного приближенного уравнения Фишера, приведенного выше, определяется как

Ожидаемая реальная декларация после уплаты налогов =

{ displaystyle i (1-t) - pi _ {e}.}

Вариации инфляции

В уровень инфляции не будет известно заранее. Люди часто основывают свои ожидания будущей инфляции на средних темпах инфляции в прошлом, но это порождает ошибки. Реальная процентная ставка ex-post может сильно отличаться от реальной процентной ставки (ex-ante реальной процентной ставки), которая ожидалась заранее. Заемщики надеются погасить в будущем более дешевыми деньгами, в то время как кредиторы надеются получить более дорогие деньги. Когда кредиторы недооценивают инфляционные и валютные риски, их покупательная способность в целом снизится.

Сложность увеличивается для облигации выдается на длительный срок, при этом средний уровень инфляции в течение срока кредита может быть весьма неопределенным. В ответ на это многие правительства выпустили облигации с реальной доходностью, также известные как облигации с индексом инфляции, в котором главное значение и купон повышается каждый год с темпом инфляции, в результате чего процентная ставка по облигации приближается к реальной процентной ставке. (Например, трехмесячная задержка индексации TIPS может привести к расхождению в $0.042%$ от реальной процентной ставки, согласно исследованиям Грищенко и Хуанга.^[3]) В США, Казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS) выпускаются Казначейство США.

Ожидаемая реальная процентная ставка может значительно варьироваться из года в год. Реальная процентная ставка по краткосрочным кредитам сильно зависит от денежно-кредитной политики центральных банков. Реальная процентная ставка по долгосрочным облигациям, как правило, в большей степени определяется рынком, и в последние десятилетия, в условиях глобализации финансовых рынков, реальные процентные ставки в промышленно развитых странах стали все более коррелированными. Реальные процентные ставки были низкими по историческим меркам с 2000 года из-за сочетания факторов, в том числе относительно слабого спроса на ссуды со стороны корпораций, а также значительных сбережений в новых индустриальных странах Азии. Последнее компенсировало большие требования федерального правительства США по займам, которые в противном случае могли бы оказать более сильное давление на реальные процентные ставки.

С этим связана концепция «доходности от риска», которая представляет собой норму доходности за вычетом рисков, измеренных по сравнению с наиболее безопасными (наименее рискованными) доступными инвестициями. Таким образом, если заем предоставлен в $15%$ с уровнем инфляции $5%$ и $10%$ в случае рисков, связанных с дефолтом или проблемами с погашением, норма прибыли на инвестиции с поправкой на риск $0%$ .

Важность экономической теории

Эффективная ставка по федеральным фондам и предписания из альтернативных версий правила Тейлора

Количество физических вложение - в частности, покупка новых машин и других производственных мощностей, - которыми занимаются фирмы, зависит от уровня реальных процентных ставок, поскольку такие покупки обычно должны финансироваться за счет выпуска новых облигаций. Если реальные процентные ставки высоки, стоимость заимствования может превышать реальный физический доход от некоторых потенциально приобретенных машин (в виде произведенной продукции); в этом случае эти машины не будут куплены. Более низкие реальные процентные ставки сделают выгодным заимствование для финансирования покупки большего количества машин.

Реальная процентная ставка используется в различных экономических теориях для объяснения таких явлений, как бегство капитала, Бизнес циклы и экономические пузыри. Когда реальная процентная ставка высока из-за высокого спроса на кредит, использование дохода при прочих равных условиях переходит от потребления к сбережениям и физические инвестиции будет падать. И наоборот, когда реальная процентная ставка низкая, использование дохода перейдет от сбережений к потреблению, а физические инвестиции возрастут. Различные экономические теории, начиная с работ Кнут Виксель у них были разные объяснения эффекта роста и падения реальных процентных ставок. Таким образом, международный капитал перемещается на рынки, предлагающие более высокие реальные процентные ставки, с рынков, предлагающих низкие или отрицательные реальные процентные ставки, что вызывает спекуляции с акциями, недвижимостью и обменными курсами.

Реальная ставка по федеральным фондам

В настройке денежно-кредитная политика, Федеральная резервная система США (и другие центральные банки) использует операции на открытом рынке, влияющие на суммы очень краткосрочных средств (федеральные фонды ) поставлялись и требовались и, таким образом, влияли на ставка по федеральным фондам. Ориентируясь на низкую ставку, они могут стимулировать заимствования и, следовательно, экономическую активность; или наоборот, подняв ставку. Как и любая процентная ставка, существует номинальная и реальная стоимость, определяемая, как описано выше. Кроме того, существует концепция, называемая «равновесная реальная ставка по федеральным фондам» (r *, или «r-звезда»), которую также можно назвать «естественная процентная ставка "или" нейтральная реальная ставка ", которая представляет собой" уровень реальной ставки по федеральным фондам, если ей разрешено преобладать в течение нескольких лет, [что] поставит экономическую активность на потенциал и поддерживать инфляцию на низком и стабильном уровне ". Для оценки этой суммы используются различные методы, такие как Правило Тейлора. Эта ставка может быть отрицательной.^[4]

Отрицательные реальные процентные ставки

Реальная процентная ставка решена из Уравнение фишера является

{ displaystyle { frac {1 + i} {1+ pi}} - 1 = r}

Если существует отрицательная реальная процентная ставка, это означает, что уровень инфляции выше номинальной процентной ставки. Если Ставка по федеральным фондам является $2%$ а уровень инфляции $10%$ , то заемщик получит $7.27%$ каждого доллара, взятого в долг в год.

{ displaystyle { frac {1 + 0,02} {1 + 0,1}} - 1 = -0,0727}

Отрицательные реальные процентные ставки являются важным фактором для правительства. фискальная политика. С 2010 года Казначейство США получает отрицательные реальные процентные ставки по государственному долгу, что означает, что уровень инфляции превышает процентную ставку, выплачиваемую по долгу.^[5] Такие низкие ставки, опережающие уровень инфляции, происходят, когда рынок считает, что нет альтернатив с достаточно низким риском, или когда популярные институциональные инвестиции, такие как страховые компании, пенсии, или облигации, денежный рынок и сбалансированный паевые инвестиционные фонды требуются или предпочитают инвестировать достаточно большие суммы в казначейские ценные бумаги для хеджирования рисков.^[6]^[7] Лоуренс Саммерс заявил, что при таких низких ставках заимствования государственного долга экономят деньги налогоплательщиков и улучшают кредитоспособность.^[8]^[9] В конце 1940-х - начале 1970-х годов США и Великобритания снизили свое долговое бремя примерно на $30%$ к $40%$ ВВП за десятилетие за счет использования отрицательных реальных процентных ставок, но нет никаких гарантий, что ставки государственного долга останутся на столь низком уровне.^[6]^[10] Между 1946 и 1974 годами США отношение долга к ВВП упал с $121%$ к $32%$ несмотря на то, что только в восемь из этих лет были профициты, которые были намного меньше дефицита.^[11]

Смотрите также

внешняя ссылка

[1] Марк Левинсон, 2006, «Путеводитель по финансовым рынкам», The Economist, стр.24

[2] «ФРБ: Выступление со слайд-шоу - Бернанке, долгосрочные процентные ставки - 1 марта 2013 г.». www.federalreserve.gov. Получено 2017-03-07.

[3] Грищенко, Олеся В .; Цзин-чжи Хуан (июнь 2012 г.). «Премия за инфляционный риск: данные рынка TIPS» (PDF). Серия дискуссий по финансам и экономике. Подразделения исследований и статистики, а также по денежно-кредитным вопросам Совет Федеральной резервной системы, Вашингтон, округ Колумбия. Получено 26 мая 2013.

[4] Федеральная резервная система США - Замечания вице-председателя Роджера Фергюсона-младшего 29 октября 2004 г.

[5] Федеральный резерв Сент-Луиса (2012) «5-летние казначейские ценные бумаги с индексом инфляции, постоянный срок погашения» График экономических данных FRED с аукционов по продаже государственного долга (ось x при y = 0 представляет уровень инфляции в течение срока действия ценной бумаги)

[liquidation-6] а ^б Кармен М. Рейнхарт и М. Белен Сбранча (март 2011 г.) «Ликвидация государственного долга» Рабочий документ Национального бюро экономических исследований № 16893

[7] Дэвид Вессель (8 августа 2012 г.) «Когда процентные ставки переворачиваются вверх дном» Wall Street Journal (полный текст В архиве 2013-01-20 на Wayback Machine )

[8] Лоуренс Саммерс (3 июня 2012 г.) «Разорвать цикл отрицательной обратной связи» Рейтер

[9] Мэтью Иглесиас (30 мая, 2012 г.) «Почему мы собираем налоги?» Шифер

[10] Уильям Х. Гросс (2 мая 2011 г.) "Мятеж Каина (Часть 2)" Инвестиционный прогноз PIMCO

[11] «Почему правительство США никогда не должно возвращать все свои долги» Атлантический океан, 1 февраля 2013 г.

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]

[9]

[10]

[11]