Уильям Х. Лох - William H. Lough

Уильям Генри Лох-младший (11 мая 1881 - 1950-е гг.[1]) был американским экономистом, профессором финансов и транспорта в Школа торговли Нью-Йоркского университета, известный своими работами в области корпоративные финансы.[2][3]

биография

Лох родился в Дейтон, Огайо Уильяму Генри Лоху и Эстер Грин Стаббс. Он получил степень бакалавра в Ошкошской государственной педагогической школе (ныне Университет Висконсина – Ошкош ) в 1899 г., а его AM из Гарвардский университет в 1902 году он женился на Элизабет Хоу Шепард 24 августа 1907 года в Де Пере, Висконсин.[4]

Лох начал свою карьеру в отделе дорожного движения Железная дорога Балтимора и Огайо в 1902 г. В 1904-05 работал в редакции Журнал "Уолл Стрит. В 1905 году он поступил в Школу торговли, счетов и финансов Нью-Йоркского университета в качестве доцента и получил повышение до профессора финансов и транспорта. В 1910 году он стал соучредителем и вице-президентом Институт Александра Гамильтона, корпорация, занимающаяся сбором, организацией и передачей деловой информации. Он также был президентом Бюро деловой книги.[4] Позже, в 1910-х годах, он стал президентом Business Training Corporation в Нью-Йорке. В 1915 году он исследовал финансовые условия в Южной Америке для Министерства торговли США.[5] Примерно в 1917 году Лох был ответственным за открытие Колледжа бизнеса в Американские экспедиционные силы Университет.[6] Он также был начальником отдела деловой подготовки армейского образовательного корпуса Американских экспедиционных сил во Франции.[5]

Летом 1921 года он читал лекции по управлению бизнесом в Калифорнийском университете.[5] Далее, в 1920-х годах Лох продолжил свою работу в Школе коммерции Нью-Йоркского университета и в качестве президента Business Training Corporation.[7] но к 1925 году он числился «бывшим профессором экономики Нью-Йоркского университета».[8] Он был президентом Хартии Лиги Нью-Рошель.[5]

В 1930-х годах Лох основал Trade-Ways, компанию Industrial Consultants, и стал ее президентом. Trade-Ways «изучила отраслевые проблемы и провела предварительный обзор того, что должно быть включено в программу обучения и обучения. Ее сотрудники на местах разработали несколько различных программ и протестировали их с продавцами».[9] В 1935 году он опубликовал свою последнюю книгу «Потребление высокого уровня» (1935) при содействии экономиста и статистика. Мартин Р. Гейнсборо, который работал в Trade-Ways.

Работа

Корпоративные финансы, 1909

Титульный лист, 1909 г.

В обзоре 1910 года Хаммонд заявил, что книга профессора Лоу является наиболее полным, наиболее научным и лучшим письменным трактатом по теме корпоративных финансов, который появился в этой стране. Как и другие тома серии, частью которой она является, книга была написана в первую очередь в интересах деловых людей, хотя автор выражает надежду, что она также окажется полезной для брокеров по акциям и облигациям, юристов, банкиров и т. Д. бухгалтерам. Это обязательно, но он также обязательно будет очень полезен преподавателям и студентам, обучающимся на курсах делового администрирования в наших колледжах и университетах. Более чем вероятно, что именно опыт автора с такими студентами во многом объясняет ясность и логичность его изложения.[10]

Книга не является философским трактатом о корпорациях. В нем нет истории движения корпораций и мало обсуждается место, занимаемое корпорацией в нашей современной деловой жизни, или сложная проблема обеспечения ее общественного контроля в интересах людей в целом. Такой надзор, который необходим, по мнению автора, может быть обеспечен с помощью публичности и тщательной отчетности. Книга написана человеком, глубоко сочувствующим идее о том, что корпорация предоставляет лучший метод ведения современных деловых операций, и движению к корпоративной консолидации, которое, по его мнению, отвечает интересам общественности, а также инвесторов в корпоративные ценные бумаги.

Юридический характер и требования корпорации

Эта книга в первую очередь описывает методы продвижения, организации и финансирования корпораций, а все иллюстрации взяты из опыта американских компаний. В первых шести главах автор рассматривает правовой характер и требования корпорации.[10]

В главе об организации интерьера Лох переходит в полномочия и обязательства из директора. Лох начал объяснять, что «теоретически, однако, даже если не на практике, совет директоров должен представлять всех акционеров в равной степени. Отчасти по этой причине совету ... предоставляется полный контроль над активами и должностными лицами корпорации».[11] Также в организации существует «централизация контроля», которую можно сравнить с двойной пирамидой (см. Изображение). Лох объяснил:

Финансовая пирамида корпораций, 1909 г.

Основание одной пирамиды представляет собой тело акционеры или владельцы корпорации, которые делегируют свои права в качестве владельцев директорам, которые, в свою очередь, передают все активные полномочия президенту или другому Директор компании, который находится на вершине этой пирамиды. Другая пирамида представляет подчиненных чиновников и сотрудников корпорации. Главный исполнительный директор также является вершиной этой пирамиды и передает свои приказы через различные уровни подчиненных клеркам и рабочим у основания пирамиды. Таким образом, ответственность и полномочия, предоставленные акционерами и осуществляемые в отношении сотрудников, сосредоточены в этом генеральном директоре. Это организация, практически идеально адаптированная с точки зрения эффективности и экономии к условиям современной промышленности.[12]

В целом первые шесть глав книги не содержат ничего нового. Как предполагает автор, это происходит в основном из книги Томаса Конингтона. Современная корпорация (1910).[13] Однако в этой части следует отметить различие, которое профессор Лох проводит между «материнской компанией» и «холдинговой компанией».[10] Лох заявил:

А материнская компания это компания, которая по какой-то причине не желает вести деятельность от своего имени по всей стране и поэтому организует и держит все или почти все акции одной или нескольких подчиненных компаний ... A Холдинговая компания собственно, с другой стороны, использование этого термина в финансовом, а не в юридическом смысле возникает с целью покупки контроля над уже существующими компаниями. Его якобы целью является покупка ценных бумаг других корпораций для удержания за любые доходы, которые они будут приносить. Однако реальная цель его существования не будет достигнута, если он не будет контролировать все свои дочерние компании и руководить их операциями. Иногда этот контроль заключается в владении абсолютным большинством голосующих акций дочерней компании; но обычно рекомендуется обеспечить как можно больше запасов, поскольку чем больше степень контроля, тем охотнее холдинговая компания может выполнять свои планы по достижению экономии и фиксированию цен.[14]

Лох также отметил, что «холдинговые компании могут создаваться не только для приобретения акций действующих компаний, но и для получения контроля над другими холдинговыми компаниями». Такая организация может стать довольно сложной, и любые примеры могут потребовать значительного объяснения. Лох продолжил:

Схема межборо-столичной системы, Нью-Йорк, 1909 г.

Читатель получит достаточно ясное представление о том, как создаются сложные организации такого типа, если он изучит прилагаемую схему компании Interborough-Metropolitan, которая была подготовлена ​​для Комиссии по государственной службе Первого округа штата Нью-Йорк. Нью-Йорк. Компания Interborough-Metropolitan контролирует все трамвайные пути, эстакады и линии метро в основных районах Нью-Йорка. Он был сформирован, как показано на диаграмме, путем обмена своих ценных бумаг на ценные бумаги двух ранее конкурирующих компаний, Metropolitan Securities Company и Interborough Rapid Transit Company. Отношения этих двух компаний друг с другом, с их прямыми дочерними компаниями и с дочерними компаниями их дочерних компаний максимально четко представлены на диаграмме ".[15]

Чтобы дополнительно проиллюстрировать степень, а также сложность, Лох привел второй пример Standard Oil Company с полным листингом более 100 дочерних компаний, контролируемых Standard Oil Company из Нью-Джерси.

Привлечение средств, кредитных инструментов и создание нового предприятия

Главы 7-11 работы посвящены различным методам привлечения средств и кредитным инструментам, которые они вызывают. Автор говорит: «Только один способ привлечения средств дешевле займов, и этот метод - воровство». Ввиду некоторых недавних эпизодов в корпоративном финансировании сомнительно, чтобы делалось даже это исключение. Изучая балансы нескольких крупных корпораций, автор пытается показать, что неспособность получить заем в значительной степени является признаком слабого и необдуманного финансового управления. Особенно хорошо в этом разделе книги обсуждаются краткосрочные займы.[10]

В главах 12-15 рассматривается работа учредителя по созданию новых предприятий и консолидации старых, а завершается этот раздел прекрасной главой о United States Steel Corporation. В главах 16-19 автор описывает четыре метода продажи ценных бумаг: путем внутреннего размещения; через Уолл-стрит; через облигационные и брокерские компании; и посредством рекламы. Относительные преимущества этих различных методов подробно обсуждаются, и в этих главах содержится многое, что может оказаться ценным как для покупателя, так и для продавца ценных бумаг.[10]

В главе 19 Лаф объясняет работу синдикаты, и приводит пример того, как новый завод был построен полностью на заемные средства.

Финансовые потоки корпораций, 1909 г.

: Весной 1902 года основателю компании по плавлению и рафинированию в Мексике удалось убедить ряд финансистов из Филадельфии в том, что его предложение стоит изучить. Они провели тщательное расследование, убедились, что предлагаемый завод, безусловно, окажется прибыльным, и взяли на себя финансирование его строительства. По подсчетам инженеров, потребовались расходы в размере около 2 000 000 долларов и период в три года, прежде чем завод начнет приносить расходы. На самом деле расходы составили около 3 000 000 долларов, а строительные работы были завершены только в начале 1907 года.[16]

Синдикат капиталистов и банковских домов Филадельфии и Балтимора был сформирован для поддержки предприятия. Затем был организован совершенно другой синдикат банковских домов, который согласился принять векселя (если они выпущены на определенную сумму) синдиката № I, векселя, которые будут обеспечены акциями корпорации, организованной для строительства завода. Корпорация была капитализирована в 2 000 000 долларов, половина из которых составляла привилегированные и половина обыкновенных акций. Все его акции были проданы синдикату № I за 1 000 000 долларов. Затем Синдикат № I разместил акции и передал ноты синдикату № II, который одолжил 1 000 000 долларов. Таким образом, от синдиката № I не потребовали денег, за исключением расходов, а строительной компании было предоставлено 1 000 000 долларов для начала работы.[16]

Затем, потратив 1000000 долларов, строительная компания выпустила собственные банкноты на 500000 долларов, которые, будучи ее единственными обязательствами, были приняты банками Филадельфии ... К этому моменту половина необходимых средств была обеспечена, а через два года работы по строительству выполнены более чем наполовину. Теперь была создана новая корпорация, которая должна была управлять заводом. Читатель заметит, что первая корпорация существовала просто для того, чтобы продолжать строительство. Операционная корпорация сразу же приобрела акции строительной компании, право собственности на которые до этого времени оставалось за синдикатом № I. Затем операционная корпорация выпустила первый выпуск ипотечных облигаций, основанных на всей принадлежащей ей собственности и после этого будет построено и продано в течение следующих двух лет облигаций на сумму 1 500 000 долларов США. Таким образом, все 3 миллиона долларов, необходимые для строительства завода, были собраны за счет займов, и члены синдиката № I не предоставили предприятию ничего, кроме своего кредита. Диаграмма на странице 282, возможно, поможет читателю прийти к ясному пониманию всей серии транзакций.[16]

Лоу рассказал о реальной ситуации, что «завод на момент написания статьи работал немногим более двух лет. Прибыль была более чем достаточной для покрытия всех процентов и других расходов, и ожидается, что будет получена большая прибыль. в будущем..."[16] В конце он пояснил, что «может показаться странным, что новый завод может быть построен полностью на заемные средства; однако в этой операции нет ничего особенно необычного. Секрет успеха синдиката в данном случае заключается в том, что они сами были сильны в финансовом отношении и могли легко занять первые 1 000 000 долларов ... "[16]

Честное финансовое управление и высокие финансы

В главах 20-24 рассматривается честное управление финансами корпораций и обсуждаются некоторые сложные проблемы, с которыми приходится иметь дело финансовым менеджерам; такие как доля оборотного капитала, расходы на улучшение и обращение с излишками. Что касается расходов на улучшение, профессор Лох склонен поддерживать политику Пенсильванской железной дороги в обеспечении тех расходов, которые неизбежно приведут к постоянной экономии или прибыли, посредством выпуска облигаций, а также для покрытия этих расходов (например, туннели в Нью-Йорке. ), которые могут принести или не принести прибыль в ближайшем будущем за счет ассигнований из излишка.[10]

В главах 25-37 раскрываются уловки и методы «высоких финансов». Эту часть работы автор советует не пропускать «морально слабым», но они вполне могут быть прочитаны «невинными инвесторами». Различные методы манипуляции классифицируются в зависимости от того, как они используются должностными лицами, директорами или держателями акций и для них. Наконец, три отличные главы о несостоятельности и реорганизации с иллюстрациями, взятыми из финансовой истории Санта-Фе, Рок-Айленд и Westinghouse Electric and Manufacturing Company. В конце книги дано около 25 страниц «вопросов викторины».[10]

Финансы корпораций не рассматриваются профессором Лохом как часть экономики, хотя и тесно связаны с ней. Его подход к этому предмету очень похож на немецкий метод рассмотрения государственных финансов - предмет, в некоторой степени зависящий от экономики, но имеющий свой собственный независимый набор принципов.[10]

Деловые финансы, Практическое исследование финансового менеджмента в частных компаниях, 1917

Титульный лист, 1917 г.

Обзор этой работы 1918 года Артур С. Дьюинг (1880-1971)[17] заявил, что эта книга представляет собой важное исследование современной финансовой практики, особенно применительно к средним промышленным корпорациям. В большей степени, чем большинство ранее опубликованных книг по корпоративным финансам, он стремится обнаружить то, что можно было бы назвать финансовой «обязанностью», которая различает хорошую и плохую финансовую политику. Всем известна фундаментальная трудность, которая привела к тому, что компании Атчисона или Вестингауза получили права собственности. Это стоковые иллюстрации. Но настаивание Лоу на том, что частная корпорация должна подготовить бюджет, по мнению рецензента, является новым и важным вкладом.[18]

Книга разделена на пять частей. Первый охватывает общие и хорошо известные характеристики корпораций в отличие от других форм предприятий; второй описывает средства массовой информации, с помощью которых корпорация может получить капитал; и в-третьих, практические проблемы его обеспечения. Из этих трех частей заключительная глава второй (глава 8), озаглавленная «Основы капитализации», является наиболее конструктивной и полезной. В тумане сегодняшних попыток создать прочную основу для государственного регулирования корпоративных доходов особенно важно настаивание Лоу на том, что доходность, а не первоначальные инвестиции, является наиболее рациональной основой капитализации. В соответствии с этой теорией хотелось бы, чтобы он посвятил более одного параграфа важным недавним изменениям в законах Нью-Йорка и других штатов, разрешающих выпуск акций без номинальной стоимости.[18]

Четвертый раздел, озаглавленный «Внутренний финансовый менеджмент», является наиболее ярким в книге. Хотя ни в коем случае не все бухгалтеры согласятся с теми параграфами, в которых излагается та или иная из различных спорных проблем, тем не менее, все обсуждения проходят полностью здраво, хотя и в большей степени демонстрируют экономическую целесообразность, чем строгую логику бухгалтерского учета. Две заключительные главы, озаглавленные «Бюджеты и финансовые стандарты», особенно многозначительны. Предметы, рассматриваемые в последнем, имеют большое экономическое значение, но обобщения несколько поверхностны и подкреплены недостаточными эмпирическими данными. Пятая часть, озаглавленная «Финансовые злоупотребления и участие», явно представляет собой лоскутное одеяло. Он показывает признаки поспешной подготовки и является наименее удовлетворительным разделом в книге.[18]

Многочисленные неточности раздражают внимательного читателя. В качестве иллюстрации Лох говорит о «реорганизации компании Erie Railroad в 1895 году» (стр. 142), и можно удивиться, узнав, что в то время была выпущена «первая консолидированная ипотека Erie Railroad 7 1920 года». Корректура не всегда была осторожной; для иллюстрации 1889 следует читать 1899 г. (стр. 171). Это мелочи, но научная точность деталей очень важна в финансовых документах, имеющих непреходящую ценность. В целом книга показывает хорошее знакомство с текущими финансовыми дискуссиями и, прежде всего, большое здравомыслие и здравый смысл. Учителя корпоративных финансов найдут в нем очень удовлетворительный текст. С педагогической точки зрения это золотая середина между неоправданными обобщениями и безнадежным лабиринтом деталей.[18]

Потребление высокого уровня, 1935

В 1930-х годах Лох стал авторитетом в области Потребительские расходы. Отчет Совета по розничной торговле Бостона за 1932 год Торговая Палата например, заметил, что, по оценке Лоу, «общий объем розничных продаж потребительских товаров в 1914 году составил около 19 миллиардов долларов». в то время как Национальное бюро экономических исследований «оценило общий объем розничных продаж за тот год в 22 миллиарда долларов».[19]

В 1935 году Лох с помощью Мартин Гейнсбру опубликовал «Высокий уровень потребления», который считается первой подробной оценкой совокупного потребительские расходы для товаров и услуг в США в течение определенного периода времени.[20] Эта работа также была отмечена как «единственная серьезная попытка измерить сбережения физических лиц за несколько лет балансовым методом».[21] Их пионерские оценки охватывали 1909, 1914, 1919, 1921, 1923, 1925, 1927, 1929 и 1931 годы. Данные за более поздние годы были пересмотрены и дополнены Гарольдом Баргером. Расходы и доходы в США, 1921-1938 гг., Национальное бюро экономических исследований, Нью-Йорк, 1942 год.[22] В 1940-х годах компания J. Frederic Dewhurst and Associates (Потребности и ресурсы Америки, 1947) пересмотрел эти различные оценки и расширил оценки расходов на отдых, чтобы учесть оценки Юлиуса Вайнбергера, «Экономические аспекты отдыха», Harvard Business Review, летний выпуск, 1937 г.[20]

В 1935 году подробные оценки совокупных потребительских расходов за 1909-1929 годы и отдельные годы между ними были подготовлены Мартин Гейнсбру и опубликовано в William H. Lough, Потребление высокого уровня... Эта книга включает сравнение с агрегированными данными Института Брукингса за 1929 год, показывающее, что эти две оценки были очень близки по расходам на питание и достаточно близки по одежде и содержанию дома; но оценки расходов Лохом и Гейнсбру по всем остальным статьям были намного выше, чем данные Брукингса.[20]

Избранные публикации

Рекомендации

  1. ^ Эрнест Смит Брэдфорд, Справочник Брэдфорда агентств маркетинговых исследований в США и мире. 1956. с. 61: Один из последних упоминаний Лоха.
  2. ^ Дьюинг, Артур Стоун. Финансовая политика корпораций. Vol. 1. Рональд Пресс, 1920.
  3. ^ Кларк, Фред Эмерсон. Основы маркетинга. Macmillan Co., 1922 год.
  4. ^ а б Кто есть кто в городе и штате Нью-Йорк, Нью-Йорк: Исторический паб Льюиса. Co. (1914) стр. 463
  5. ^ а б c d Мир Кто есть кто в торговле и промышленности, Том 1. Marquis-Who's Who., 1936. с. 587
  6. ^ Альфред Э. Корнебиз. Солдаты-ученые: высшее образование в АЭФ, 1917-1919 гг., Vol. 221. 1997. с. 50-51.
  7. ^ Завод и промышленное управление, Vol. 58. (1920), стр. 479
  8. ^ Сводный ежедневный дайджест новостей корпорации. Том 1. Moody manual Company, 1925. с. 224.
  9. ^ Гленн Грисволд (1944) Новости связей с общественностью.
  10. ^ а б c d е ж грамм час "Проверенные работы: Корпоративные финансы Уильяма Х. Лоу-младшего; Современная корпорация Томаса Конингтона. »Обзор: М. Б. Хаммонд. Экономический бюллетень Vol. 3, No. 3 (сентябрь 1910 г.), стр. 268-271.
  11. ^ Лох (1909, с. 45-6)
  12. ^ Лох (1909, с. 48)
  13. ^ Томас Конингтон. Современная корпорация (1910)
  14. ^ Лох (1909, с. 81-82)
  15. ^ Лох (1909, с. 86-87)
  16. ^ а б c d е Лох (1909, с. 280-83)
  17. ^ Артур С. Дьюинг (1880-1971) биография на numismatics.org. Американское нумизматическое общество, 1999-2009 гг. Дата обращения 14.01.2015.
  18. ^ а б c d Артур С. Дьюинг. "Пересмотренная работа: Бизнес-финансы: практическое исследование финансового менеджмента в частном бизнесе Уильяма Х. Лоу," в: Американский экономический обзор, Vol. 8, No. 1 (март 1918 г.), стр. 128–129.
  19. ^ Совет по розничной торговле, Торговая палата Бостона., Отчет. Vol. 4, 1932, с. 41 год
  20. ^ а б c Бюро переписи населения США. Историческая статистика США, колониальные времена до 1970 г., Vol. 1. п. 306
  21. ^ Национальное бюро экономических исследований, Конференция по исследованиям доходов и благосостояния. Исследования доходов и богатства, Vol. 3. (1939) с. 225
  22. ^ Гарольд Баргер, Национальное бюро экономических исследований (1942). Расходы и доходы в США, 1921-1938 гг. (1942), стр. 40.
Атрибуция

PD-icon.svg Эта статья включает материалы общественного достояния из Кто есть кто в городе и штате Нью-Йорк, (1914), обзор 1910 года М. Б. Хаммонда, обзор 1918 года Артура С. Дьюинга и текст 1970 года Бюро переписи населения США.

внешняя ссылка