Делеверинг - Deleveraging

На микроэкономический уровень, сокращение доли заемных средств относится к сокращению коэффициент кредитного плеча, или процент долг в баланс отдельного экономического субъекта, например домашнего хозяйства или фирмы. Это противоположность использование, которая представляет собой практику заимствования денег для приобретения активов и приумножения прибылей и убытков.

На макроэкономический уровень, сокращение доли заемных средств в экономике относится к одновременному снижению уровня долга в нескольких секторах, включая частный сектор и государственный сектор. Обычно это сокращение общей суммы долга до ВВП соотношение в национальный счет. Сокращение доли заемных средств в экономике после финансовый кризис имеет значительные макроэкономические последствия и часто ассоциируется с серьезными спады.

В микроэкономике

Коэффициент левериджа, измеряемый как отношение долга к собственному капиталу, для инвестиционного банка Goldman Sachs с 2003 по 2012 год. Чем ниже коэффициент, тем выше способность фирмы выдерживать убытки.

Пока использовать позволяет заемщику приобрести ресурсы и умножать прибыль в хорошие времена, это также приводит к множественным потерям в плохие времена. Во время рыночного спада, когда стоимость активов и доходов резко падает, заемщик с высокой долей заемных средств несет большие убытки из-за своих обязательств по обслуживанию большого уровня долга. Если стоимость активов упадет ниже стоимости долга, заемщик имеет высокий риск дефолт. Удаление заемных средств снижает общее усиление волатильности рынка для заемщика. баланс. Это означает отказ от потенциальной выгоды в хорошие времена в обмен на меньший риск больших потерь и неприятностей. дефолт в плохие времена.

Однако меры предосторожности - не самая распространенная причина сокращения доли заемных средств. Удаление заемных средств обычно происходит после спада рынка и, следовательно, вызвано необходимостью покрытия убытков, которые могут истощить капитал, создать менее рискованный профиль или требуется нервным кредиторам для предотвращения дефолта. В последнем случае кредиторы снижают предлагаемое кредитное плечо, запрашивая более высокий уровень залог и авансовый платеж. По оценкам, от 2006 к 2008 средний первоначальный взнос, необходимый для покупателя жилья в США, увеличился с 5% до 25%, а кредитное плечо уменьшилось с 20 до 4.^[1]

Чтобы уменьшить заемные средства, необходимо собрать наличные для выплаты долга либо за счет привлечения капитала, либо за счет продажи активов, либо и того и другого. Например, банк может сократить расходы, продать ликвидные активы, поглотить забалансовые структурированные инвестиционные инструменты и каналов, или позволить своим неликвидным активам уйти в зрелость, что, однако, может занять много времени.

Удаление заемных средств неприятно и болезненно для частный сектор предприятия, терпящие бедствие: продажа активов со скидкой сама по себе может привести к большим убыткам. Кроме того, дисфункциональные безопасность и кредитные рынки затрудняют привлечение капитала с публичного рынка. Частный рынок капитала часто бывает не проще: беспристрастность держатели, как правило, уже сами понесли большие убытки, банк / фирма Поделиться цены существенно упали и, как ожидается, будут падать дальше, и рынок ожидает, что кризис продлится долго. Все эти факторы могут способствовать ограничению источников частного капитала и сокращению доли заемных средств.

В макроэкономике

Американские домохозяйства и финансовые компании начали снижение заемного капитала в годы после кризис субстандартной ипотеки.

Делеверидж экономики означает одновременное снижение уровня левериджа в нескольких частный и государственный сектор, снижая общий долг до номинальный ВВП коэффициент экономии. Почти каждый крупный финансовый кризис в современной истории последовал значительный период сокращения доли заемных средств, который длится в среднем от шести до семи лет. Более того, процесс сокращения доли заемных средств обычно начинается через несколько лет после начала финансового кризиса.^[2]

Как и в январе 2012 года, через четыре года после начала 2008-09 глобальный финансовый кризис, многие страны с развитой экономикой и с формирующейся рыночной экономикой в мире только что начался серьезный период сокращения доли заемных средств.^[3] Это в основном потому, что продолжающийся рост государственный долг, из-за Великая рецессия, компенсирует сокращение доли заемных средств в частном секторе во многих странах.^[4]

Исторические эпизоды сокращения доли заемных средств

В Глобальный институт McKinsey определяет значительный эпизод сокращения доли заемных средств в экономике как эпизод, при котором отношение общего долга к ВВП снижается в течение как минимум трех лет подряд и падает на 10 процентов или более.^[2] Согласно этому определению, с 1930 года произошло 45 таких эпизодов сокращения доли заемных средств, в том числе:

• В Великая депрессия в США: 1929-43
• Соединенное Королевство: 1947-80 гг.
• Малайзия: 1998-2008
• Мексика: 1982-92
• Аргентина: 2002-2008^[2]

На основании этой идентификации уменьшения доли заемных средств Кармен Рейнхарт и Кеннет Рогофф Определение основных эпизодов финансовый кризис,^[5] Установлено, что почти за каждым крупным финансовым кризисом в течение периода исследования следует период сокращения доли заемных средств.^[2] После финансового кризиса 2008 года экономисты ожидали, что сокращение заемных средств произойдет во всем мире. Вместо этого общий долг всех стран вместе взятых увеличился на 57 триллионов долларов с 2007 по 2015 год, а государственный долг увеличился на 25 триллионов долларов. По данным Глобального института McKinsey, с 2007 по 2015 год пять развивающихся стран и ноль развитых стран сократили свои отношение долга к ВВП а 14 стран увеличили его на 50 процентов и более. По состоянию на 2015 год после кризиса соотношение долга к валовому внутреннему продукту в мире увеличилось на 17 процентов.^[6]

Процесс макро-делевериджинга

Согласно Глобальный институт McKinsey Согласно отчету, существует четыре архетипа процессов сокращения доли заемных средств:^[2]

1. «Затягивание пояса»: это наиболее распространенный способ сокращения доли заемных средств в экономике. Чтобы увеличить чистую экономию, экономика сокращает расходы и переживает длительный период строгость.
2. "Высоко инфляция ": высокая инфляция механически увеличивает номинальный рост ВВП, уменьшая таким образом отношение долга к ВВП. Чили в 1984–91 гг..
3. "Массивный дефолт ": это обычно происходит после тяжелого валютный кризис. Объем долга сразу же уменьшается после массовых дефолтов частного и государственного секторов.
4. «Выход из долга»: если в экономике наблюдается быстрый рост (вне тренда) реальный ВВП рост, то отношение его долга к ВВП естественным образом уменьшится. Например. США в 1938–43 гг.

Макроэкономические последствия сокращения заемных средств

Массовое сокращение доли заемных средств в корпоративном и финансовом секторах может иметь серьезные макроэкономические последствия, такие как запуск Рыбак дефляция долга и замедление Рост ВВП.^[7][8]

в финансовый рынок, необходимость уменьшения доли заемных средств вызывает финансовые посредники избавиться от активов и прекратить кредитование, что приведет к Кредитный кризис и крепче ограничение на заимствование для бизнеса, особенно малых и средних предприятий. Часто этот процесс сопровождается полет к качеству кредиторами и инвесторами, поскольку они ищут менее рискованные инвестиции. Однако многие устойчивые в остальном фирмы могут выйти из бизнеса из-за отказа в доступе к кредиту, необходимому для работы. Более того, компании, терпящие бедствие, вынуждены быстро продавать активы, чтобы получить наличные, в результате чего цены на активы свернуть. Давление дефляция увеличивает реальное бремя долга и способствует дальнейшему распространению убытков в экономике.

Помимо дефляционного давления, фирмы и домохозяйства сокращают свои баланс часто увеличивают чистую экономию за счет резкого сокращения расходов. Домохозяйства снижают потребление, а фирмы увольняют сотрудников и прекращают инвестирование в новые проекты, в результате чего повышается уровень безработицы и даже снижается спрос на активы. Эмпирически потребление и ВВП часто сокращаются в течение первых нескольких лет сокращения доли заемных средств, а затем восстанавливаются.^[2] что в некоторых случаях вызывает сокращение общих сбережений в экономике, несмотря на более высокие склонность к сбережению. Это известно как парадокс бережливости.

Государственное регулирование и фискальная политика

Согласно теории цикл кредитного плеча из Джон Геанакоплос и первоначально Хайман Мински, при отсутствии вмешательства, использовать становится слишком высоко в бум раз и слишком низко в бюст раз. В результате цены на активы становятся слишком высокими во времена бума и слишком низкими в плохие времена, вместо того, чтобы правильно отражать фундаментальная ценность активов.^[1] Этот повторяющийся цикл сокращения-использования заемных средств является одним из наиболее важных усиливающих механизмов, способствующих кредитные циклы и Бизнес циклы. Делеверидж является причиной продолжающегося падения цен как на физический капитал, так и на финансовые активы после первоначального спада на рынке. Это часть процесса, который приводит экономику к спад и нижняя часть цикл кредитного плеча.

Поэтому некоторые экономисты, в том числе Джон Геанакоплос, решительно утверждают, что Федеральный резерв должны отслеживать и регулировать уровень левериджа в экономике в масштабе всей системы, ограничивая левередж в хорошие времена и поощряя более высокие уровни левереджа в плохие времена, путем расширения возможностей кредитования.^[1][9] Более того, более важно ограничить кредитное плечо в кипящие времена, чтобы предотвратить сбой в первую очередь.^[1]

Кроме того, перед лицом массового сокращения доли заемных средств в частном секторе, денежно-кредитная политика имеет ограниченный эффект, потому что экономика, вероятно, была подтолкнута к нулевой нижней границе, где реальная процентная ставка отрицательно, но номинальная процентная ставка не может упасть ниже нуля. Некоторые экономисты, например Пол Кругман, утверждали, что в этом случае фискальная политика должен вмешаться и государственные расходы, финансируемые за счет дефицита может, по крайней мере в принципе, помочь избежать резкого роста безработица и давление дефляция, тем самым облегчая процесс сокращения доли заемных средств в частном секторе и уменьшая общий ущерб экономике.^[10] Обратите внимание, что это происходит за счет увеличения государственного долга, что поставит под угрозу общее сокращение доли заемных средств в экономике. Эта точка зрения контрастирует с некоторыми другими экономистами, которые утверждают, что проблема, вызванная чрезмерным долгом, не может быть в конечном итоге решена за счет увеличения долга, поскольку неприемлемо дефицит государственного бюджета может нанести серьезный ущерб стабильности и долгосрочным перспективам экономики.

Смотрите также

• Использовать
• Финансовый кризис
• Дефляция долга
• Кредитный кризис
• Ловушка ликвидности
• Цикл кредитного плеча
• Парадокс бережливости
• Цикл деловой активности

Рекомендации

внешняя ссылка

• Видео, объясняющее процесс сокращения доли заемных средств