Национально признанная статистическая рейтинговая организация - Nationally recognized statistical rating organization

А национально признанная статистическая рейтинговая организация (NRSRO) это рейтинговое агентство (CRA) одобрено Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), чтобы предоставить информацию, на которую финансовые компании должны полагаться в целях регулирования.

История

Использование термина NRSRO началось в 1975 году, когда SEC обнародовала правила, касающиеся требований к чистому капиталу банка и брокера-дилера (17 C.F.R. 240.15c3-1).[1]

Первоначально Комиссия по ценным бумагам и биржам не принимала конкретных стандартов для определения того, какие рейтинговые агентства были «признаны на национальном уровне», а вместо этого рассматривала вопрос в индивидуальном порядке.[2] Признание NRSRO было предоставлено Комиссией по ценным бумагам и биржам посредством «письма о непринятии мер», отправленного сотрудниками SEC. Согласно этому подходу, если CRA (или инвестиционный банк, или брокер-дилер) был заинтересован в использовании рейтингов конкретного CRA в целях регулирования, сотрудники SEC исследовали бы рынок, чтобы определить, широко ли используются и рассматриваются ли рейтинги этого конкретного CRA. "надежный и заслуживающий доверия". Если персонал SEC определит, что это так, он отправит письмо в CRA, в котором будет указано, что, если регулируемая организация будет полагаться на рейтинги CRA, сотрудники SEC не будут рекомендовать принудительные меры против этой организации. Эти «письма о запрете действий» были обнародованы, и на них могли полагаться другие регулируемые организации, а не только организация, подавшая первоначальный запрос. Позже Комиссия по ценным бумагам и биржам попыталась дополнительно определить критерии, которые она использует при проведении этой оценки, и в марте 2005 г. опубликовала предлагаемое постановление на этот счет. По данным SEC:[2]

Единственным наиболее важным фактором в оценке персоналом Комиссии статуса NRSRO является то, является ли рейтинговое агентство «признанным на национальном уровне» в Соединенных Штатах как эмитент заслуживающих доверия и надежных рейтингов преобладающими пользователями рейтингов ценных бумаг. Персонал также проверяет операционные возможности и надежность каждой рейтинговой организации. В эту оценку включены: (1) организационная структура рейтинговой организации; (2) финансовые ресурсы рейтинговой организации (чтобы определить, среди прочего, может ли она действовать независимо от экономического давления или контроля со стороны компаний, которые она оценивает); (3) размер и качество персонала рейтинговой организации (чтобы определить, способна ли организация тщательно и компетентно оценить кредитоспособность эмитента); (4) независимость рейтинговой организации от оцениваемых ею компаний; (5) рейтинговые процедуры рейтинговой организации (чтобы определить, есть ли у нее систематические процедуры, предназначенные для получения достоверных и точных оценок); и (6) есть ли у рейтинговой организации внутренние процедуры по предотвращению неправомерного использования внутренней информации и соблюдаются ли эти процедуры. Персонал также рекомендует зарегистрировать агентство в качестве инвестиционного консультанта.

В 2006 году после критики того, что подход SEC «Письмо о запрете действий» был одновременно слишком непрозрачным и предоставлял SEC слишком слабый регулирующий надзор за NRSRO, Конгресс США принял Закон о реформе кредитно-рейтинговых агентств 2006 г., Pub.L.  109–291 (текст) (pdf), 120 Стат.  1327, вступил в силу 29 сентября 2006 года. Этот закон требовал от Комиссии по ценным бумагам и биржам установить четкие руководящие принципы для определения того, какие кредитные рейтинговые агентства могут считаться NRSRO. Это также дает SEC право регулировать внутренние процессы NRSRO, касающиеся ведения документации и того, как они защищают от конфликтов интересов, и делает решение NRSRO предметом голосования Комиссии (а не решением персонала SEC). Примечательно, однако, что закон прямо запрещает SEC регулировать рейтинговые методологии NRSRO. В июне 2007 года Комиссия по ценным бумагам и биржам обнародовала новые правила, которые реализуют положения Закона о реформе рейтинговых агентств.[3] В феврале 2009 года Комиссия по ценным бумагам и биржам обнародовала измененные правила, призванные устранить озабоченность по поводу целостности процесса, с помощью которого NRSRO оценивают продукты структурированного финансирования, особенно ценные бумаги, связанные с ипотекой.[4]

С 2010 года также были внесены изменения в законы и правила в связи с Закон Додда – Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей.

Споры

Многие частные пользователи (пенсионные фонды, банки) рейтинговых данных теперь требуют, чтобы рейтинги были от NRSRO. Следовательно, ведутся споры о том, что, «признав» определенные CRA, SEC предоставила им конкурентное преимущество. Это мнение подтверждается энергией, с которой многие CRA, не входящие в NRSRO, добиваются признания NRSRO. С другой стороны, исторически сложилось так, что многие частные пользователи рейтинговых данных «не выполняли обязательства» перед Standard & Poor's и Moody's при указании, какие рейтинги должны использоваться в их собственных целях. (S&P и Moody's являются старейшими, наиболее уважаемыми и, безусловно, крупнейшими из CRA.) Соответственно, вполне вероятно, что назначение NRSRO фактически увеличило конкуренцию в отрасли, предоставив непреднамеренное правительственное «одобрение» на определенные меньшие CRA (например, Fitch Ratings, DBRS, Рейтинговое агентство Kroll Bond, ЯВЛЯЮСЬ. Лучший и Иган-Джонс ). Если это правда, это, конечно, поднимает вопрос о том, следует ли это делать правительству и является ли процесс признания NRSRO лучшим механизмом для достижения этой цели.

Более крупные NRSRO также подвергались критике за то, что они полагались на бизнес-модель «эмитент платит», согласно которой основная часть их доходов поступает от эмитентов рейтингуемых облигаций, так что компания, получающая кредитный рейтинг платит CRA напрямую. Хотя это признается регулирующими органами как потенциальный конфликт интересов (поскольку эмитент облигаций, оплачивающий рейтинг, имеет стимул искать CRA, скорее всего, он даст ему высокий рейтинг, что, возможно, приведет к "гонке вниз" с точки зрения качества рейтинга), более крупные NRSRO утверждают, что модель «эмитент платит» является для них единственно возможной, потому что в эпоху электронной почты и факсов рейтинги крупных CRA настолько широко и так быстро распределяются, что модель на основе подписки не будет прибыльной. И наоборот, преобладание модели «эмитент платит» вызвало опасения, что CRA будет склонен искусственно завышать свой рейтинг, чтобы удержать ценного клиента.[5]Кроме того, более крупные CRA часто получают закрытую информацию от эмитентов, и в соответствии с правилами SEC Положение FD, CRA может использовать такую ​​информацию только в том случае, если его рейтинги публикуются бесплатно.[нужна цитата ]

Регулирующие органы США серьезно отнеслись к этой угрозе, которые приняли поправки к существующим правилам, призванные разделить подразделения по согласованию платежей и оценки кредитоспособности внутри фирмы.

Некоторые более мелкие CRA, в том числе Egan-Jones (единственный NRSRO, который это делает), используют бизнес-модель на основе подписки, при которой рейтинги не публикуются, а доступны только подписчикам, которые платят ежемесячно. платеж для доступа к информации о кредитном рейтинге. Эти более мелкие CRA утверждают, что такая бизнес-модель делает их менее зависимыми от доброй воли эмитентов, которые они оценивают, тем самым устраняя один серьезный потенциальный конфликт интересов.[нужна цитата ]

Субстандартная ипотека, CDO и финансовый кризис

Рейтинговые агентства активно участвовали в рынках, которые привели к возникновению пузыря непервоклассных кредитов в 2000-2008 гг. финансовый кризис. В 1984 г. федеральное правительство США прошел Закон об улучшении вторичного ипотечного рынка (SMMEA) для повышения конкурентоспособности частной торговой марки (неагентской) ценные бумаги с ипотечным покрытием,[6] который объявил NRSRO AA-оцененный ценные бумаги с ипотечным покрытием должны быть законными инвестициями, эквивалентными Казначейские ценные бумаги и другие федеральные Государственные облигации для банков, внесенных в федеральные рейтинги (например, федеральные сберегательные кассы, федеральные сберегательные ассоциации и т. д.), государственные финансовые учреждения (такие как депозитарные банки и страхование компаний), если это не отменено законом штата к октябрю 1991 г. (из них это сделали 21 штат),[7] и Департамент труда -регулируемый пенсионные фонды.[8]

Агентства получили значительную прибыль от рейтинговых Обеспеченные долговые обязательства, ценные бумаги с ипотечным покрытием, и другие существа структурированное финансирование тесно связаны с субстандартной отраслью. Рейтинги этих продуктов были важны для того, как банки продавали продукты. Покупатели, такие как пенсионные фонды, фонды университетов и города (классическим примером является город Нарвик, Норвегия) полагались на эти рейтинги при принятии решений о покупке CDO и других продуктов структурированного финансирования. Деятельность рейтинговых агентств подробно описана во многих книгах, в том числе Большой шорт, к Майкл Льюис, Игра на уверенность Кристин С. Ричард, Все дьяволы здесь Бетани МакКлин и Джо Ночера, а также во многих других отчетах о финансовом кризисе. Джанет Таваколи, автор Структурированное финансирование и обеспеченные долговые обязательства, предположил, что эти агентства теряют свой статус NRSRO в отношении определенных финансовых продуктов. В 2011 году Сенат США опубликовал доклад Левина-Кобурна «Уолл-стрит и финансовый кризис»; он провел тематическое исследование поведения некоторых CRA во время кризиса.

Список NRSRO

По состоянию на декабрь 2016 года девять организаций были назначены НССРО, включая Большая тройка.[9]

Примечания

  1. ^ «Принятие поправок к Правилу 15c3-1 и принятие альтернативных требований к чистому капиталу для некоторых брокеров и дилеров», выпуск 34-11497 Закона о биржах от 26 июня 1975 г .; 40 FR 29795 от 16 июля 1975 г.
  2. ^ а б Комиссия по ценным бумагам и биржам США (Январь 2003 г.), Отчет о роли и функциях кредитных рейтинговых агентств в работе рынков ценных бумаг (PDF), стр. 9–10
  3. ^ «Надзор за рейтинговыми агентствами, зарегистрированными в качестве национально признанных статистических рейтинговых организаций», Выпуск 34-55857 Закона о биржах от 5 июня 2007 г .; 72 FR 33564 от 18 июня 2007 г.
  4. ^ «Поправки к правилам для национальных статистических рейтинговых организаций», выпуск 34-59342 Закона о биржах от 2 февраля 2009 г .; 74 FR 6456 от 9 февраля 2009 г.
  5. ^ OICV-IOSCO (сентябрь 2003 г.). «Отчет о деятельности кредитных рейтинговых агентств» (PDF). iosco.org.
  6. ^ Фабоцци и Модильяни 1992, п. 31.
  7. ^ Положения об освобождении использовались 21 штатом: Аляска, Арканзас, Колорадо, Коннектикут, Делавэр, Флорида, Джорджия, Иллинойс, Канзас, Мэриленд, Мичиган, Миссури, Небраска, Нью-Гэмпшир, Нью-Йорк, Северная Каролина, Огайо, Южная Дакота, Юта. , Вирджиния и Западная Вирджиния.
  8. ^ Фабоцци и Модильяни 1992, п. 32.
  9. ^ «Сводные отчеты об экспертизе НССРО за 2016 год» (PDF). www.sec.gov. Комиссия по ценным бумагам и биржам США. 1 декабря 2016. с. 7. Получено 28 мая 2017.

Библиография

внешняя ссылка