Альтернативная бета - Alternative beta

В традиционных инвестициях изменчивые (бета ) управление инвестициями позволяет сбалансировать риск и доход. Для альтернативных инвестиций такое управление называется «альтернативной бета-версией».

Альтернативная бета это концепция управления летучий "альтернативные инвестиции ", часто за счет использования хедж-фонды. Альтернативная бета-версия часто также называется «премией за альтернативный риск».

Исследователь Ларс Джагер говорит, что прибыль от инвестиций в основном является результатом воздействия систематических факторов риска. Эти риски могут принимать две основные формы: только длинные риски «покупай и держи» и риски с использованием альтернативных методов инвестирования, таких как длинные / короткие инвестиции, использование производных инструментов (нелинейные профили выплат) или использование кредитного плеча)[1]

Фон

Альтернативные инвестиции

Основная статья: хедж-фонды

Несмотря на то что альтернативные инвестиции - общий термин (обычно определяемый как любые инвестиции, кроме акций, облигаций или денежных средств), альтернативная бета относится к использованию хедж-фонды. По сути, хедж-фонд - это инвестиционный инструмент, который объединяет капитал ряда инвесторов и вкладывает средства в ценные бумаги и другие инструменты.[2] Он управляется профессиональной управляющей фирмой и часто имеет структуру товарищество с ограниченной ответственностью, общество с ограниченной ответственностью, или аналогичное транспортное средство.[3][4]

Волатильность («бета»)

Основная статья: бета (финансы)

Чтобы инвестиции, сопряженные с риском, были окупаемыми, их доходность должна быть выше, чем у безрисковых инвестиций. Риск связан с непостоянство.

Показателем факторов, влияющих на волатильность инвестиций, является бета. Бета - это мера риска, связанного с воздействием общих рынок движения в отличие от идиосинкразических факторов.

Бета ниже 1 может указывать либо на инвестицию с более низкой волатильностью, чем на рынке, либо на волатильную инвестицию, колебания цен которой не являются высокими. коррелированный с маркетом. Примером первого является казначейство счет: цена не сильно повышается и не понижается, поэтому у него низкая бета. Пример второго: золото. Цена на золото действительно много растет и падает, но не в том же направлении или в то же время, что и рынок.[5]

Бета выше 1 обычно означает, что актив является волатильным и имеет тенденцию двигаться вверх и вниз вместе с рынком. Примером может служить акция крупной технологической компании. Отрицательные бета-версии возможны для инвестиций, которые имеют тенденцию снижаться, когда рынок растет, и наоборот. Есть несколько фундаментальных инвестиций с последовательными и значительными отрицательными бета-версиями, но некоторые производные подобно беспристрастность опционы пут могут иметь большие отрицательные значения бета.[6]

Инвестиции с высоким бета-значением часто называют «бета-инвестициями», в отличие от «альфа-инвестиций», которые обычно имеют более низкую волатильность и более низкую доходность.

Волатильность и хедж-фонды

Разделение возвращается на альфа и бета также может применяться для определения суммы и типа взимаемых комиссий. Консенсус состоит в том, чтобы взимать более высокие сборы за альфа-версию (включая плату за производительность), поскольку она в основном рассматривается как основанная на навыках. Эта тема привлекает все большее внимание из-за очень быстрого роста хедж-фонд отрасли, где инвестиционные компании обычно взимают комиссию выше, чем паевые инвестиционные фонды, исходя из предположения, что хедж-фонды - это альфа-инвестиции. Инвесторы начали сомневаться в том, что хедж-фонды на самом деле являются альфа-инвестициями или просто некой «новой» формой бета-тестирования (т.е. альтернативная бета).

Этот вопрос был поднят в 1997 году в статье Уильяма Фунга и Дэвида Хси «Эмпирические характеристики динамических торговых стратегий: пример хедж-фондов». Следуя этой статье, несколько групп ученых (например, Томас Шнейвайс и др.) начали объяснять прошлые доходности хедж-фондов, используя различные систематические факторы риска (например, альтернативные беты). Вслед за этим в документе обсуждалось, могут ли инвестиционные стратегии, основанные на таких факторах, не только объяснить прошлые доходы, но и воспроизвести будущие.[1]

Различные бета-версии для разных инвестиционных рисков

Традиционные бета-версии можно рассматривать как те, которые связаны с инвестициями, с которыми у обычного инвестора уже есть опыт (примеры включают акции и большинство облигации ). Обычно они представлены посредством индексации, а используемые здесь методы называются «только длинные». Напротив, определение альтернативной бета-версии требует рассмотрения других методов инвестирования, таких как короткие продажи, использование деривативов и кредитного плеча - методов, которые часто связаны с деятельностью хедж-фондов. Основные нетрадиционные инвестиционные риски часто рассматриваются как более рискованные, поскольку инвесторы менее знакомы с ними.

Альфа и инвестиции и бета инвестиции

С точки зрения реализации инвестиционные методы и стратегии являются средством либо для получения премии за риск (бета), либо для получения избыточной прибыли (альфа). В то время как доходность от бета-тестирования является результатом подвержения портфеля систематическим рискам (традиционным или альтернативным), альфа - это исключительная доходность, которую инвестор или управляющий портфелем зарабатывает благодаря своим уникальным навыкам, т. Е. Использованию неэффективности рынка. Академические исследования, а также их результаты в последние годы решительно подтверждают идею о том, что доход от хедж-фондов в основном состоит из (альтернативных) премий за риск. Это основа различных подходов к воспроизведению профиля доходности хедж-фондов путем прямого воздействия на альтернативную бета-версию (репликация хедж-фондов).

Репликация хедж-фонда

В настоящее время существует два основных подхода к воспроизведению профиля доходности хедж-фондов, основанных на идее альтернативных бета-версий:[требуется разъяснение ]

  1. прямое извлечение премии за риск (снизу вверх), подход, разработанный и защищенный Ларсом Джагером
  2. факторный подход, основанный на факторных моделях Шарпа и разработанный для хедж-фондов сначала профессорами Биллом Фангом (Лондонская школа бизнеса ), Дэвид Хси (Школа бизнеса Fuqua, Университет Дьюка ) и другие.

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ а б Джагер, Ларс. «Факторное моделирование и сравнительный анализ хедж-фондов: могут ли дать пассивные инвестиции в стратегии хедж-фондов?». SSRN  811185. Отсутствует или пусто | url = (помощь)
  2. ^ Джеральд Т. Линс, Томас П. Лемке, Кэтрин Л. Хениг и Патрисия Шур Руб, Хедж-фонды и другие частные фонды: регулирование и соответствие §1: 1 (изд. 2014 г.).
  3. ^ Стюарт А. МакКрари (2002). «Глава 1: Введение в хедж-фонды». Как создать хедж-фонд и управлять им: руководство для профессионалов. Джон Вили и сыновья. С. 7–8. ISBN  047122488X.
  4. ^ Президентская рабочая группа по финансовым рынкам (апрель 1999 г.). «Хедж-фонды, кредитное плечо и уроки управления долгосрочным капиталом» (pdf). Министерство финансов США.
  5. ^ Шарп, Уильям (1970). Теория портфеля и рынки капитала. McGraw-Hill Trade. ISBN  978-0071353205.
  6. ^ Марковиц, Гарри (1958). Выбор портфолио. Джон Вили и сыновья. ISBN  978-1557861085.