LJM (Ли Джеффри Мэтью) - LJM (Lea Jeffrey Matthew)

LJM, что означает Ли, Джеффри, Мэтью, имя жены и детей Эндрю Фастоу, была компания, созданная в 1999 году Enron с финансовый директор, Эндрю Фастоу, чтобы купить плохо работающие активы Enron и поддержать финансовую отчетность Enron.

LJM1

В 1999 году, в первые дни Бум доткомов, Enron инвестировала в стартап широкополосного Интернета, Ритмы NetConnections. В желании живая изгородь эти значительные инвестиции (в какой-то момент им принадлежало 50% акций Rhythms) и несколько других, с которыми Фастоу встретился Кеннет Лэй и Джеффри Скиллинг 18 июня, чтобы обсудить создание SPE называется LJM Cayman L.P. (LJM1), который будет выполнять определенные операции хеджирования с Enron.^[1] На заседании совета директоров 28 июня Фастоу объявил, что будет выступать в качестве генерального партнера и инвестирует 1 миллион долларов. Также на этой встрече Фастоу представил структуру LJM, заявил, что он будет собирать определенные «управленческие сборы», и попросил Лэя одобрить партнерство в соответствии с Кодексом поведения Enron (участие Фастоу в качестве управляющего партнера LJM1 не было оценено как «неблагоприятно» затрагивают интересы Enron »). Позже Fastow собрал 15 миллионов долларов и запустил LJM1 на своем смысл Ритмы «изгороди» (см. ниже).

LJM2

По сути, это была вторая версия той же идеи, Фастоу предложил в октябре 1999 года финансовому совету Enron создать LJM2 Co-Investment L.P. И снова Фастоу выступил в качестве генерального директора гораздо более крупной компании. фонд прямых инвестиций это будет финансироваться из институциональных фондов в размере 200 миллионов долларов. И снова вопрос о том, как двойная роль Фастоу как компании Enron финансовый директор а генеральный директор LJM2 не был замечен, поскольку совет директоров легко разрешил конфликт интересов.^[1]

Примеры сделок с LJM

Ритмы NetConnections

В марте 1998 года Enron инвестировала 10 миллионов долларов в приобретение 5,4 миллиона акций Rhythms NetConnections, тогда еще частного провайдера широкополосного доступа. После ритма стал публичным, акции стремительно выросли, и в мае 1999 года у Enron оказались акции Rhythm на 300 миллионов долларов. Однако соглашение о блокировке вынудило Enron удерживать свои акции в течение шести месяцев после IPO. Благодаря Enron цена на рынок политики, опасения Скиллинга по поводу нестабильности Ритма привели к тому, что LJM1 совершила запутанную транзакцию.

Во-первых, Enron передала LJM1 с жесткими блокирующими ограничениями 3,4 миллиона акций Enron стоимостью 276 миллионов долларов на тот момент по сниженной цене в 168 миллионов долларов. Затем LJM1 капитализировала одну из своих дочерних компаний, LJM Swap-Sub, на 80 миллионов долларов своих ограниченных акций и 3,75 миллиона долларов наличными. Наконец, Swap-Sub разместил пут опцион на 5,4 млн акций Rhythms, принадлежащих Enron. В соответствии с опционом Enron может потребовать от Swap-Sub выкупить акции в июне 2004 года по цене 56 долларов за акцию. Следовательно, цена акций Enron теперь была привязана к цене акций Rhythms. Если акции Enron преуспеют, а Rhythms упадет, тогда Swap-Sub сможет возместить Enron с помощью своих акций Enron и обеспечить Enron прибыль. Что еще более важно, сделка позволила Enron использовать эту «ограниченную» стоимость пут-опциона Rhythm для подкрепления отчета о прибылях и убытках и поддержания завышенной цены акций.^[2]

Однако, в отличие от настоящего экономического живая изгородь который использует капитал прямого конкурента (в данном случае прямого конкурента Ритмы NetConnections ), эта «преграда» потерпит катастрофу, если упадут и акции Enron, и акции Rhythms. Несмотря на это беспокойство и очевидный конфликт интересов, связанный с тем, что Фастоу руководил им, бухгалтерская фирма Артур Андерсен одобрил это.

В апреле 2000 года из-за снижения стоимости акций Rhythms и расчетной 68% вероятности дефолта по хеджу Enron отменил сделку. В соответствии с соглашением Swap-Sub забрала у Enron свои акции Rhythms на 207 миллионов долларов, но вместо этого вернула неограниченные акции Enron, предположительно оцененные в 234 миллиона долларов. Однако акции Enron все еще находились под договорными ограничениями и должны были быть девальвированы примерно до 161 миллиона долларов. Таким образом, Enron показал небольшую прибыль вместо истинного убытка в размере 70 миллионов долларов.^[3]

Куяба

В середине 1999 года Enron владела 65% акций бразильской компании EPE, построившей натуральный газ электростанция в Куяба, Бразилия. Кроме того, эта доля дала Enron право назначить 3 из 4 директоров EPE. Совет директоров. У завода были технические и экологические проблемы, и Enron хотела уменьшить свою долю, но не смогла найти покупателя. Посредством запутанной и непонятной последовательности сотрудников, работающих в различных дочерних компаниях, LJM1 «согласилась» на покупку 13% акций EPE у Enron с дополнительным условием, что LJM1 получит контроль над одним из 3 мест Enron в совете директоров EPE.

Enron использовала отсутствующего директора (теперь у нее было только 2 из 4 мест в Совете директоров) и свою уменьшенную долю (52%), чтобы заявить, что она больше не контролирует EPE и, следовательно, не должна консолидировать EPE на его балансах. Этот шаг позволил Enron цена на рынок часть соответствующего газового контракта и выставить 65 миллионов долларов цена на рынок доход за вторую половину 1999г.^[3] Позже Enron таинственным образом выкупила долю, потеряв примерно 3 миллиона долларов, несмотря на то, что строительство завода за это время еще больше застопорилось.

ENA CLO

В декабре 1999 года Enron North America (ENA) объединила группу своих займов к получению в траст (известный как обеспеченное кредитное обязательство) и продала облигаций и акций на сумму около 324 миллионов долларов. С низким рейтингом транши из этих ценных бумаг оказалось чрезвычайно трудно продать, учитывая, что они были последними, кто выплачивался из траста и, следовательно, с наибольшей вероятностью дефолт. Неудивительно, что эти банкноты были куплены LJM2 за 32,4 миллиона долларов. Поскольку теперь ссуды якобы были проданы Enron без ресурсов, это позволило Enron заявить, что на нее больше не распространялись кредитный риск - улучшение финансовой отчетности. Позже, когда по некоторым кредитам начались дефолты, Enron оказал поддержку CLO в подобном Ритму движении, предоставив ему оферту на 113 миллионов долларов своих акций.

MEGS

29 декабря 1999 г. Enron продала 90% акций компании, которая владела системой сбора природного газа в Мексиканский залив в LJM2 за 25,6 миллиона долларов. Enron изо всех сил пыталась найти покупателя к концу года, чтобы избежать консолидации актива к концу года. 10-К. Сделка с LJM2, по-видимому, должна была быть временной и с этой целью, поскольку договор предоставил Enron исключительное право продавать покупку LJM2 внешним покупателям в течение 90 дней и ограничил доход LJM на уровне 25%.^[3] Ранние отчеты показали, что скважины работают выше ожиданий, и 9 марта 2000 г. Enron выкупила долю у LJM2, чтобы получить максимально возможную прибыль для LJM2. Джефф МакМахон, тогдашний казначей Enron, сначала отказался подписать соглашение, заявив: «Не было никаких экономических исследований, чтобы продемонстрировать смысл этих инвестиций. Следовательно, мы не можем делать выводы о его рыночной привлекательности или способности к синдицированию."

Последствия

Эндрю Фастоу доля в LJM2 была куплена в 2001 году, и многие из «хеджей» LJM1 и LJM2, а также вызванный ими долг позже будут частично обрабатываться другим предприятием Enron, Raptor SPE. LJM вместе с Chewco, сыграл важную роль в крахе Enron (см. Хронология скандала с Enron ) и был основным средством, с помощью которого Фастоу и другие выкачали не менее 42 миллионов долларов при разорении Enron.^[4] Сделки по сокрытию долга с Enron эффективно списали с него обязательства. баланс листов и привел к предполагаемому успеху Enron.^[5]