Правило SEC 10b-5 - Википедия - SEC Rule 10b-5

Правило SEC 10b-5, закодировано в 17 CFR 240.10b-5, является одним из важнейших правил таргетинга мошенничество с ценными бумагами обнародованный Комиссия по ценным бумагам и биржам США, в соответствии с его полномочиями, предоставленными в соответствии с § 10 (b) Закон о фондовых биржах 1934 года.^[1] Правило запрещает любое действие или бездействие, приводящее к мошенничеству или обману в связи с покупкой или продажей любого безопасность. Проблема инсайдерская торговля дается дальнейшее определение в Правило SEC 10b5-1.

История

В 1942 году юристы SEC в региональном офисе в Бостоне узнали, что президент компании делал пессимистические заявления о доходах компании, одновременно покупая ее акции. Хотя Закон о ценных бумагах 1933 года запрещены мошеннические продажи ценных бумаг, в то время не существовало никаких правил, которые исключали бы мошеннические покупки. Правило 10b-5, выпущенное Комиссией по ценным бумагам и биржам в соответствии с разделом 10 (b) Закона о биржах, было введено в действие, чтобы восполнить этот нормативный пробел. Комиссары одобрили правило без обсуждения и комментариев, за исключением Комиссара. Самнер Пайк кто выразил одобрение правила, спросив: «Ну, мы против мошенничества, не так ли?»^[2]

Язык правила

«Правило 10b-5: Использование манипулятивных и обманных методов»:

Это будет незаконным для любого лица, прямо или косвенно, с использованием любых средств или инструментов межгосударственной торговли, почты или любых средств любой национальной биржи ценных бумаг,

(а) использовать любое устройство, схему или уловку для обмана,

(b) делать ложное заявление о существенном факте или не указывать существенный факт, необходимый для того, чтобы сделать заявления, сделанные в свете обстоятельств, при которых они были сделаны, не вводящие в заблуждение, или

(c) участвовать в любом действии, практике или деловой активности, которые действуют или будут действовать как мошенничество или обман в отношении любого лица,

в связи с покупкой или продажей любой ценной бумаги ".

Элементы правонарушения

Чтобы предъявить иск в соответствии с Правилом 10b-5, истцы (включая SEC) должны продемонстрировать (i) Манипуляцию или обман (посредством введения в заблуждение и / или упущения); (ii) существенность; (iii) «В связи с» покупкой или продажей ценных бумаг, и (iv) Scienter. Частные истцы несут дополнительное бремя установления (v) Постоянных требований к покупателю / продавцу; (vi) Доверие (предполагается, если имело место упущение); (vii) причинно-следственная связь потерь; и (viii) Убытки.

Они примерно сопоставимы с элементами мошенничества по общему праву, а именно: i) обман; ii) существенность; iii) с намерением вызвать доверие; что iv) вызывает Фактическую уверенность; и v) вред.

В случае для инсайдерская торговля, любой, кто использует инсайдерскую информацию, может быть привлечен к ответственности. Типпи может нести ответственность, если самосвал нарушил фидуциарную обязанность, и типпи знал или имел основания знать, что самосвал нарушил свои обязанности.

Обман и опора

Обман может иметь форму утвердительного искажения фактов или упущения фактов, что в зависимости от контекста делает другие факты вводящими в заблуждение.

Кроме того, чтобы частная сторона могла взыскать убытки, они должны иметь возможность доказать, что они получили травмы, потому что они ссылались на мошенническое требование. С другой стороны, мошенничество может происходить из-за упущения существенного факта, когда потерпевшая сторона не обязана доказывать свою достоверность, поскольку предполагается, что это имело место. Если ответчик публично сделал ложное заявление, каждый инвестор мог бы подать в суд, если бы можно было показать, что заявление повлияло на рынок в целом. Это теория "мошенничества на рынке", изложенная Верховным судом. Basic Inc. против Левинсона.^[3] Эта презумпция «мошенничества на рынке», что истец полагается на обман, возможна только в ситуациях (например, в Базовый), где ценная бумага продается на хорошо организованном и предположительно эффективном рынке. То же самое можно сказать и об отсутствии существенная информация.

Прогнозные заявления

И доктрина "указывает на осторожность", и положения о безопасной гавани Закон о реформе судебных разбирательств по частным ценным бумагам предлагать защиту для прогнозных заявлений, если они сопровождаются предостерегающей формулировкой с указанием конкретных факторов, которые могут привести к тому, что фактические результаты будут существенно отличаться от тех, которые указаны в прогнозном заявлении, и могут быть достаточными для освобождения ответчика от ответственности.^[4] Однако в Пенсионная система государственных служащих штата Айова против MF Global Ltd., Апелляционный суд второго округа США отменил решение Окружного суда Южного округа Нью-Йорка, постановив, что защита "требует осторожности" в отношении требований о раскрытии ценных бумаг применяется исключительно к прогнозным заявлениям, а не к характеристикам, которые передают настоящие или исторические факт.^[5]

Существенность

В случае TSC Industries, Inc. против Northway, Inc.,^[6] слово "материал "был определен Верховный суд США - «Опущенный факт является существенным, если существует значительная вероятность того, что разумный акционер сочтет его важным при принятии решения о том, как голосовать». В TSC изложены четыре элемента существенности: факт должен приобретать «действительное значение» в обсуждениях «разумного акционера», потому что этот факт «значительно изменил бы» «общий набор» информации, доступной этому акционеру при принятии решения. свои решения. Каждый из этих элементов сам по себе является предметом обширных судебных разбирательств.

Ученый

Неосторожности недостаточно для подачи иска по пункту 10b-5; истцы или обвинители должны продемонстрировать по крайней мере безрассудство, целеустремленность или знания.

Стоя

Требование покупателя / продавца заключается в том, что для подачи иска по пункту 10b-5 частный истец должен быть либо покупателем, либо продавцом акций компании. Потенциальные покупатели, которых обманом заставили отказаться от покупки акций, не могут предъявить претензию по 10b-5.

Причина убытков и убытки

Чтобы получить возмещение, истцы должны иметь возможность доказать, что мошенничество непосредственно привело к их убыткам. Стандартные убытки в случаях мошенничества: ожидание или выгода от убытков по сделке.

Инсайдерская торговля

Насколько Правило 10b-5 запрещает инсайдерскую торговлю, является предметом некоторых споров. Комиссия по ценным бумагам и биржам давно отстаивает «теорию равного доступа» в отношении 10b-5, утверждая, что любой, у кого есть существенная, закрытая информация, должен либо раскрыть эту информацию, либо воздержаться от торговли. Однако Верховный суд отклонил самую сильную версию этой теории в Кьярелла против Соединенных Штатов,^[7] наличие лица, не имеющего фидуциарных обязательств перед акционерами, не имело обязанности раскрывать информацию до начала торговли ею. В 1997 году Верховный суд принял теорию бездействия "незаконного присвоения", Соединенные Штаты против О'Хагана^[8] незаконное присвоение конфиденциальной информации для целей торговли ценными бумагами в нарушение обязанности, возложенной на источник этой информации, влечет за собой обязанность раскрывать или воздерживаться.

Исполнение

И SEC, и частные лица могут обеспечить соблюдение требований правила через иски. В Марки Blue Chip v. Аптеки поместья Верховный суд постановил, что только покупатели или продавцы ценных бумаг могут подавать частный иск о возмещении ущерба в соответствии с Правилом 10b-5; однако любой представитель общественности может предоставить SEC информацию о возможных нарушениях федеральных законов о ценных бумагах.^[9][10]

Примечания

Источники

• Чоппа, Паоло (2009) «Неожиданные злоупотребления в сфере инсайдерской торговли и необходимость пересмотра правила 10b5-1 (c)», Global Jurist: Vol. 9: Вып. 1 (Темы), Статья 5.