Финансовая хрупкость - Википедия - Financial fragility

Финансовая хрупкость уязвимость финансовой системы перед финансовый кризис.[1] Франклин Аллен и Дуглас Гейл определяют финансовую хрупкость как степень, в которой «... небольшие потрясения имеют непропорционально большие последствия».[2] Роджер Лагунофф и Стейси Шрефт пишут: «В макроэкономике термин« финансовая хрупкость »используется ... для обозначения восприимчивости финансовой системы к крупномасштабным финансовым кризисам, вызванным небольшими рутинными экономическими потрясениями».[3]

Источники финансовой нестабильности

Почему финансовая система вообще проявляет хрупкость? Почему банки предпочитают брать на себя структура капитала что делает их уязвимыми перед финансовыми кризисами? Существует два взгляда на финансовую хрупкость, которые соответствуют двум взглядам на происхождение финансовые кризисы. Согласно фундаментальному равновесию или цикл деловой активности По мнению ученых, финансовые кризисы возникают из-за плохих основ экономики, которые делают ее уязвимой во времена принуждения, такого как спад. По самореализации или солнечное равновесие С точки зрения экономики, экономика всегда может быть уязвима перед финансовым кризисом, начало которого может быть спровоцировано каким-то случайным внешним событием или просто быть результатом стадное чувство.[2][4]

Самореализующиеся кризисные взгляды

Даймонд-Дыбвиг

В стандарте Модель Даймонда-Дыбвига финансовые системы уязвимы для финансовый кризис в виде банковский бег из-за неотъемлемого характера банковского дела. Банки служат посредники между вкладчиками и заемщиками. Вкладчики хотят получить немедленный доступ к своим депозитам, в то время как заемщики не могут платить по требованию. Это создает фундаментальную хрупкость, поскольку активы банка не могут быть ликвидированы в случае кризиса для выплаты всем вкладчикам. Это напряжение делает финансовую систему уязвимой к внезапным изменениям спрос на деньги вкладчиками, в результате чего банковский бег.[5]

Даймонд-Раджан

Экономисты Дуглас Даймонд и Рагурам Раджан утверждали, что банки целенаправленно принимают хрупкую структуру в качестве устройство обязательства. Согласно этой точке зрения, вкладчики обычно не доверяют банкам свои депозиты, потому что они опасаются, что, когда они захотят снять свои деньги, банк может попытаться избежать выплаты или попытаться выплатить по более низкой ставке. Однако, если у банка недостаточно ликвидных активов для покрытия всех требований вкладчиков, отказ выплатить любому вкладчику обещанную сумму побудит всех остальных вкладчиков также попытаться снять средства и фактически прекратит выдачу кредитов банку. Банки добровольно подвергаются риску банковский бег чтобы вкладчики доверяли им свои ссуды, поскольку вкладчики знают, что банк не сможет уйти со своими деньгами, не вызвав бегства.[6]

Лагунов-Шрефт

Экономисты Роджер Лагунофф и Стейси Шрефт утверждали, что финансовая хрупкость возникает из-за связанных портфелей инвесторов. Если инвесторы связали портфели таким образом, что если один инвестор снимет средства, инвестиция потерпит неудачу, а другой инвестор также понесет убыток, то любое событие, которое заставит инвесторов изменить свой портфель, может привести к убыткам других. Если эти потери достаточно велики, чтобы вызвать дальнейшие изменения портфеля, небольшое изменение может вызвать цепную реакцию потерь. Более того, Лагунофф и Шрефт утверждают, что инвесторы будут предвидеть возможность такой цепной реакции, так что вера в то, что это может произойти в будущем, может заставить инвесторов перераспределить свои портфели, что приведет к самореализующемуся кризису.[3][7]

Фундаментальные взгляды на кризис

Роберт Ван Орден

В 2006 году экономист Роберт Ван Орден утверждал, что небольшое изменение фундаментальных экономических показателей может вызвать большое изменение цен на активы и финансовой структуры из-за ассиметричная информация проблема на финансовых рынках. Согласно Ван Ордену, кредиторы могут предоставлять ссуды заемщикам напрямую через финансовые рынки, такие как фондовый рынок, или действовать через финансовый посредник например банк. Банки могут лучше проверять качество заемщиков, но они взимают плату за свои услуги в виде более низкой прибыли для своих вкладчиков, чем полная прибыль от инвестиций. Финансовые рынки позволяют кредиторам обходить банки и избегать этой платы, но они теряют способность банков проверять качество заемщиков. По словам Ван Ордена, небольшое изменение в основных экономических принципах, которое заставило заемщиков больше нервничать по поводу финансовых рынков, заставило некоторых заемщиков переместить свои сбережения с финансовых рынков в банки. Такое изменение повысит стоимость заимствований на финансовых рынках, что может побудить качественных заемщиков попытаться получить ссуды в банках, а не на финансовых рынках. Это может стать снежным комом, поскольку все хорошие заемщики перестанут получать ссуды на финансовых рынках, что побудит кредиторов взимать еще более высокие ставки с тех, кто остается, что побудит еще больше заемщиков переключиться. Этот процесс называется спираль неблагоприятного отбора, и может привести к внезапному обвалу финансового рынка. Возможен и обратный эффект, ведущий к масштабному изменению структуры капитала в другом направлении.[8]

Аллен-Гейл

Франклин Аллен и Дуглас Гейл рассматривают финансовую хрупкость как сильные последствия небольших потрясений. Они формализуют эту идею, рассматривая случай экономики, в которой размер финансовых шоков приближается к нулю. Они показывают, что даже в такой экономике все равно будут существенные колебания, возникающие исключительно из-за этих исчезающе малых финансовых потрясений. По их мнению, банки являются учреждениями, разделяющими риски, в которых вклады страхуют вкладчиков от отсутствия доступа к деньгам. Даже незначительные потрясения могут вызвать самоусиливающиеся изменения цен.[2]

Спасательные операции

Еще одна причина, по которой банки могут принять хрупкую финансовую структуру, заключается в том, что они ожидают от правительства спасение в случае финансового кризиса. Это пример моральный ущерб, поскольку банк ведет себя рискованно, потому что считает, что страхование против негативных рисков. Если считается, что правительство, вероятно, вмешается и уменьшит убытки, которые несут банки, у банкиров появится стимул брать на себя больший риск и увеличивать финансовую хрупкость банковской системы. В целом, катапультирование - это оптимальный ответ политиков. как только случился кризис (Постфактум ), потому что спасение снизит негативное влияние кризиса на экономику. До наступления кризиса (ex ante ), политики хотели бы убедить банки, что они не спасут их в случае кризиса, чтобы банки не использовали хрупкую структуру капитала. Однако, если политики заявят, что они не будут спасать банки в случае кризиса, банкиры им не поверят, потому что они рационально ожидать что политики выручат их в случае кризиса. Политики заявили, что политика отказа от помощи в случае кризиса не является заслуживающий доверия, поэтому в отсутствие устройство обязательства банки возьмут на себя чрезмерный риск. [9]

Более того, некоторые экономисты утверждали, что наличие финансовой помощи будет сила банки принимают на себя больший риск, чем им хотелось бы. В 2007, Чарльз Принс Генеральный директор Citigroup сказал: «Пока играет музыка, вы должны вставать и танцевать». [10] Более формально экономисты Эммануэль Фархи и Жан Тироль утверждали, что политика реагирования на кризис, естественно, дает большие выгоды тем банкам, которые взяли на себя больше использовать. Учитывая это, у банков есть стимул имитировать другие банки, чтобы они понесли свои худшие убытки, когда это делают все остальные, и, таким образом, получили максимальную выгоду от финансовой помощи или другой политики. Это приводит к тому, что банки принимают особенно хрупкую структуру капитала, так что все они терпят крах.[11]

Подключение к валютным режимам

Важным аспектом финансовой хрупкости международной системы является связь с режимами обменного курса. Барри Эйхенгрин и Рикардо Хаусманн описать три точки зрения на связь между режимами обменного курса и финансовой нестабильностью. Одна точка зрения относится к моральный ущерб созданный убеждением участников рынка в том, что правительства предоставят помощь в случае кризиса. А привязанный обменный курс является формой неявной гарантии и заставляет участников рынка ожидать такой помощи. Вторая точка зрения состоит в том, что из-за отсутствия доверия к валюте страны заемщики в этой стране, ищущие финансирование, не смогут брать долгосрочные займы или вообще занимать у международных кредиторов в собственной валюте этой страны. Однако часто доход от проекта заемщика будет в национальной валюте. Это источник финансовой нестабильности, потому что падение обменного курса может вызвать долговой кризис, поскольку долг, выраженный в иностранной валюте, становится намного дороже. Третья точка зрения утверждает, что фундаментальной причиной международной финансовой нестабильности является отсутствие учреждения для обеспечения соблюдения договоров между сторонами. Отсутствие прочных контрактов заставляет кредиторов с подозрением относиться к заемщикам и может спровоцировать кризис, если кредиторы начнут подозревать, что заемщики не вернут деньги.[12]

Снижение финансовой хрупкости

Естественная финансовая хрупкость банковских систем рассматривается многими экономистами как важное оправдание финансовое регулирование разработан, чтобы уменьшить финансовую уязвимость.[13] [14]

Автоматические выключатели

Некоторые экономисты, в том числе Джозеф Стиглиц выступали за использование контроль капитала действовать как выключатели, чтобы предотвратить распространение кризисов из одной страны в другую, процесс, называемый финансовая инфекция. Согласно одной предложенной системе, страны будут разделены на группы, которые будут иметь свободный поток капитала между членами группы, но не между группами. Будет создана такая система, чтобы в случае кризиса потоки капитала из затронутых стран могли быть автоматически прекращены, чтобы изолировать кризис. Эта система частично создана по образцу электрические сети Такие как электрические сети, которые, как правило, хорошо интегрированы, чтобы предотвратить нехватку электроэнергии из-за необычно высокого спроса на электроэнергию в одной части сети, но имеют автоматические выключатели, чтобы предотвратить повреждение сети в одной части сети и вызвать затемнение во всех домах, подключенных через сеть.[15]

Налоговые обязательства

Как описано выше, многие экономисты считают, что финансовая хрупкость возникает, когда финансовые агенты, такие как банки, берут на себя слишком много или слишком неликвидных обязательств по сравнению с ликвидностью их активов. Обратите внимание, что ликвидность активов также зависит от степени стабильного финансирования, доступного участникам рынка. В результате зависимость от дешевого краткосрочного финансирования создает отрицательные внешние факторы риска (Perotti and Suarez, 2011). Некоторые экономисты предлагают, чтобы правительство облагало налогом или ограничивало такие обязательства, чтобы уменьшить такие чрезмерные риски. Перотти и Суарес (2009) предложили пруденциальные сборы Пигувиана за нестабильное краткосрочное финансирование, в то время как Шин (2010) нацелился на нестабильные иностранные потоки. Другие поддержали этот подход. [9]

Потребности в капитале

Еще одна форма финансового регулирования, направленная на снижение финансовой нестабильности, - регулирование балансов банка напрямую через потребности в капитале.

Рекомендации

  1. ^ Кругман, Пол (4 февраля 2011 г.). «Другой вид финансовой уязвимости». Нью-Йорк Таймс.
  2. ^ а б c Аллен, Франклин; Дуглас Гейл (декабрь 2004 г.). «Финансовая уязвимость, ликвидность и цены на активы». Журнал Европейской экономической ассоциации. 2 (6): 1015–1048. CiteSeerX  10.1.1.207.3882. Дои:10.1162 / jeea.2004.2.6.1015. S2CID  7145559.
  3. ^ а б Лагунов, Роджер; Стейси Шрефт (2001). «Модель финансовой уязвимости». Журнал экономической теории. 99 (1–2): 220–264. CiteSeerX  10.1.1.199.8934. Дои:10.1006 / jeth.2000.2733.
  4. ^ Кругман, Пол, «Балансовые отчеты, проблема перевода средств и финансовые кризисы», проект 1999 г., http://web.mit.edu/krugman/www/FLOOD.pdf
  5. ^ Даймонд DW, Дыбвиг PH (1983). «Банковские пробеги, страхование вкладов и ликвидность». Журнал политической экономии. 91 (3): 401–419. CiteSeerX  10.1.1.434.6020. Дои:10.1086/261155. Переиздано (2000) Fed Res Bank Mn Q Rev 24 (1), 14–23.
  6. ^ Даймонд, Дуглас; Рагуран Раджан (апрель 2001 г.). «Риск ликвидности, создание ликвидности и финансовая уязвимость: теория банковского дела». Журнал политической экономии. 109 (2): 287–327. CiteSeerX  10.1.1.674.246. Дои:10.1086/319552. S2CID  32078187.
  7. ^ Лагунов, Роджер; Стейси Шрефт (август 1999 г.). «Финансовая хрупкость с рациональным и иррациональным изобилием». Журнал денег, кредита и банковского дела. 31 (3): 531–560. CiteSeerX  10.1.1.194.5557. Дои:10.2307/2601071. JSTOR  2601071.
  8. ^ Ван Орден, Роберт (апрель 2006 г.). «Модель финансовой структуры и финансовой уязвимости». Журнал денег, кредита и банковского дела. 38 (3): 565–585. Дои:10.1353 / mcb.2006.0047. S2CID  201775516.
  9. ^ а б Кейстер, Тодд (сентябрь 2010 г.). "Спасение и финансовая нестабильность" (PDF). Отчеты персонала Федерального резервного банка Нью-Йорка (473).
  10. ^ Цитируется в Farhi-Tirole AER Скоро
  11. ^ Фархи, Эммануэль; Жан Тироль. «Несоответствие зрелости коллективной моральной опасности и системная помощь» (PDF). Рабочий документ NBER (готовится к выпуску AER).
  12. ^ Эйхенгрин, Барри; Рикардо Хаусманн. «Курсы валют и финансовая уязвимость». Серия рабочих документов NBER (WP 7418).
  13. ^ Кругман, Пол (11 января 2010 г.). "Слишком большой, чтобы потерпеть неудачу?". Нью-Йорк Таймс.
  14. ^ Штейн, Джереми (2010). «Секьюритизация, теневое банковское дело и финансовая уязвимость». Дедал. 139 (4): 41–51. Дои:10.1162 / DAED_a_00041. S2CID  57566087.
  15. ^ Стиглиц, Джозеф (май 2010 г.). «Потоки капитала, распространение и ответные меры регулирования». American Economic Review: документы и материалы. 100 (2): 388–392. Дои:10.1257 / aer.100.2.388. S2CID  10229639.