Свободный денежный поток - Free cash flow

В корпоративные финансы, свободный денежный поток (FCF) или свободный денежный поток фирме (FCFF) - это взгляд на бизнес поток наличных денег чтобы увидеть, что доступно для распространения среди всех ценные бумаги обладатели юридическое лицо. Это может быть полезно для таких сторон, как капитал держатели, долг держатели, привилегированные акции держатели и конвертируемая ценная бумага держатели, когда они хотят увидеть, сколько денег можно получить от компании, не создавая проблем для ее операций.

Свободный денежный поток можно рассчитать по-разному, в зависимости от аудитории и имеющихся данных. Распространенной мерой является принятие прибыль до уплаты процентов и налогов умножить на (1 - ставка налога), прибавить амортизация и амортизация, а затем вычесть изменения в рабочий капитал и капитальные затраты. В зависимости от аудитории также может быть внесен ряд уточнений и корректировок, чтобы попытаться устранить искажения.

Свободный денежный поток может отличаться от Чистая прибыль, так как свободный денежный поток учитывает покупку капитальные товары и изменения в рабочий капитал.

Расчеты

Свободный денежный поток можно рассчитать следующим образом:

Элемент	Источник
EBIT х (1-Ставка налога )	Текущий отчет о доходах
+ Амортизация & Амортизация	Текущий отчет о доходах
- Изменения в Рабочий капитал	Предыдущие и текущие балансы: счета оборотных активов и пассивов
- Капитальные затраты (CAPEX)	Предыдущие и текущие балансы: счета основных средств
= Свободный денежный поток

Обратите внимание, что первые три строки выше рассчитаны на стандартном Отчет о движении денежных потоков.

Когда указаны чистая прибыль и применимая ставка налога, вы также можете рассчитать ее, взяв:

Элемент	Источник
Чистая прибыль	Текущий отчет о доходах
+ Расходы в процентах	Текущий отчет о доходах
- Чистые капитальные затраты (CAPEX)	Текущий отчет о доходах
- Чистые изменения в Рабочий капитал	Предыдущие и текущие балансы: счета оборотных активов и пассивов
- Налоговый щит по процентным расходам	Текущий отчет о доходах
= Свободный денежный поток

где

Чистые капитальные затраты (CAPEX) = капитальные затраты - Амортизация и амортизация
Налоговый щит = чистые процентные расходы X предельная налоговая ставка

Когда доступны PAT и отношение долга / капитала:

Элемент	Источник
Прибыль после уплаты налогов (PAT)	Справка о доходах
- Изменения в Капитальные затраты Х (1-д)	Балансовые отчеты, отчеты о движении денежных средств
+ Амортизация X (1-д)	Предыдущие и текущие балансы
- Изменения в Рабочий капитал Х (1-д)	Балансовые отчеты, отчеты о движении денежных средств
= Свободный денежный поток

где d - соотношение заемных и собственных средств. например: для смеси 3: 4 это будет 3/7.

Элемент	Источник
Чистая прибыль	Справка о доходах
+ Амортизация и амортизация	Справка о доходах
- Изменения в оборотном капитале	Предыдущие и текущие балансы
= Денежные потоки от операционной деятельности	То же, что и Отчет о движении денежных средств: раздел 1, из Операционной деятельности

Следовательно,

Элемент	Источник данных
Денежные потоки от операционной деятельности	Отчет о движении денежных средств: раздел 1 из раздела «Операции»
- Инвестиции в оборотный капитал	Отчет о движении денежных средств: раздел 2, из Инвестиции
= Рычаг Свободный денежный поток

Разница с чистой прибылью

Есть два различия между чистой прибылью и свободным денежным потоком. Первый - это учет покупки капитальных товаров. Чистая прибыль вычитает амортизацию, в то время как показатель свободного денежного потока использует чистые покупки капитала за прошлый период.

Тип измерения	Составная часть	Преимущество	Недостаток
Свободный денежный поток	Чистые инвестиционные расходы за предыдущий период	Расходы в текущих долларах	Капитальные вложения остаются на усмотрение руководства, поэтому расходы могут быть спорадическими.
Чистая прибыль	Амортизационные отчисления	Сборы сглаживаются, связанные с накопленными предыдущими покупками	С учетом типичной инфляции в 2% в год оборудование, приобретенное 10 лет назад за 100 долларов, теперь будет стоить около 122 долларов. При 10-летней линейной амортизации старая машина будет иметь амортизацию в размере 10 долларов в год, а новая идентичная машина будет иметь амортизацию в размере 12,2 долларов, или на 22% больше.

Второе отличие состоит в том, что при измерении свободного денежного потока вносятся поправки на изменения в чистом оборотном капитале, в отличие от метода чистой прибыли. Как правило, в растущей компании с 30-дневным периодом погашения дебиторской задолженности, 30-дневным периодом оплаты покупок и еженедельной заработной платой потребуется больше оборотных средств для финансирования компонентов труда и прибыли, заложенных в растущий баланс дебиторской задолженности.

Когда у компании наблюдается отрицательный рост продаж, она, вероятно, снизит свои капитальные затраты. Дебиторская задолженность, при условии ее своевременного взыскания, также снизится. Все это «замедление» проявится как прибавка к свободному денежному потоку. Однако в долгосрочной перспективе тенденции к замедлению продаж в конечном итоге наверстают упущенное.

Определение чистого свободного денежного потока также должно учитывать наличие денежных средств для погашения краткосрочного долга компании. Также следует учитывать любые дивиденды, которые компания намеревается выплатить.

Чистый свободный денежный поток = Операционный денежный поток - Капитальные затраты для поддержания текущего уровня деятельности - дивиденды - Текущая часть долгосрочной задолженности - Амортизация

Здесь определение капитальных затрат не должно включать дополнительные инвестиции в новое оборудование. Однако стоимость обслуживания может быть добавлена.

Дивиденды - это будут базовые дивиденды, которые компания намеревается распределить среди держателей акций.

Текущая часть LTD - это будет минимальный долг, который компания должна выплатить, чтобы не допустить дефолта.

Амортизация - ее следует списать, поскольку в ней будут учтены будущие инвестиции для замены существующих СИЗ.

Если категория чистой прибыли включает доход от прекращенной деятельности и чрезвычайный доход, убедитесь, что он не является частью свободного денежного потока.

За вычетом всего вышеперечисленного дайте свободные денежные средства, которые можно реинвестировать в операции, без необходимости брать дополнительные долги.

Альтернативная формула

Меры свободного денежного потока:

операционный денежный поток (OCF)
меньше затрат на поддержание активов (капитальные затраты или «капвложения»), но не включает увеличение оборотного капитала.
меньше процентных сборов.

В символах:

{ Displaystyle FCF_ {t} = OCB_ {t} -I_ {t} ,}

где

OCB_т фирма чистая операционная прибыль после уплаты налогов (Также известен как NOPAT) в период т
я_т инвестиции фирмы за период т включая изменение оборотного капитала

Инвестиции - это просто чистое увеличение (уменьшение) капитала фирмы с конца одного периода до конца следующего периода:

{ Displaystyle I_ {т} = К_ {т} -К_ {т-1} ,}

где K_т представляет фирму вложенный капитал в конце периода т. Увеличение безналичной текущие активы могут или не могут быть вычтены, в зависимости от того, считаются ли они сохранением статус-кво или инвестициями в рост.

Свободный денежный поток (т.е. денежные потоки до выплаты процентов) определяется как EBITDA - CAPEX - изменения в чистом оборотном капитале - налоги. Это общепринятое определение. Если существует обязательное погашение долга, то некоторые аналитики используют заемный свободный денежный поток, который представляет собой ту же формулу выше, но за вычетом процентов и обязательных выплат основной суммы. Нерегулярный денежный поток (UFCF) обычно используется в качестве отраслевой нормы, поскольку он позволяет легче сравнивать денежные потоки различных компаний. Кроме того, при проведении анализа для проверки влияния различных структур капитала на компанию его предпочтительнее использовать денежные потоки с рычагами.^[1]

Инвестиционные банкиры рассчитывают свободный денежный поток по следующим формулам:

FCFF = Операционная прибыль после уплаты налогов + Неденежные расходы (например, D&A) - CAPEX - Расходы оборотного капитала = Свободный денежный поток для фирмы (FCFF)

FCFE = Чистая прибыль + Неденежные расходы (например, D&A) - CAPEX - Изменение неденежного оборотного капитала + Чистое заимствование = Свободный денежный поток в капитал (FCFE)

Или просто:

FCFE = FCFF + Чистый заем - Проценты * (1-t)

Использует

Свободный денежный поток измеряет легкость, с которой предприятия могут расти и платить дивиденды акционерам. Даже у прибыльного бизнеса могут быть отрицательные денежные потоки. Их потребность в увеличении финансирования приведет к увеличению стоимости финансирования и уменьшению будущих доходов.^[2]
Согласно дисконтированный денежный поток модель оценки, внутренняя стоимость компании - это Текущее значение всех будущих свободных денежных потоков, плюс денежные поступления от его возможной продажи. Предполагается, что денежный поток используются для выплаты дивидендов акционерам. Имейте в виду комковатость, обсуждаемую ниже.
Некоторые инвесторы предпочитают использовать свободный денежный поток вместо Чистая прибыль для измерения финансовых показателей компании, потому что свободным денежным потоком манипулировать сложнее, чем Чистая прибыль. Проблемы с этим предположением подробно описаны в поток наличных денег и возврат капитала.
Коэффициент выплат - это показатель, используемый для оценки устойчивости распределений от REIT, нефтегазовых фондов роялти и Income Trust. Распределения делятся на свободный денежный поток. Распределения могут включать любой доход, сквозной прирост капитала или возврат капитала.

Проблемы с капитальными затратами

Затраты на содержание активов - это только часть капвложения сообщил о Отчет о движении денежных потоков. Его необходимо отделить от расходов в целях роста. Это разделение не требуется в соответствии с GAAP, и не проверяется. Руководство вправе раскрывать капитальные затраты на техническое обслуживание или нет. Следовательно, эти исходные данные для расчета свободного денежного потока могут подвергаться манипуляциям или требовать оценки. Поскольку это может быть большое количество, неопределенность капитальных затрат на техническое обслуживание является основанием для отказа некоторых людей от «свободного денежного потока».
Вторая проблема, связанная с измерением капитальных вложений на техническое обслуживание, - это его внутренняя «неуклюжесть». По своему характеру затраты на основные фонды, которые прослужат десятилетия, могут быть нечастыми, но дорогостоящими, когда они происходят. «Свободный денежный поток», в свою очередь, будет сильно отличаться от года к году. Никакой конкретный год не будет «нормой», которую можно ожидать повторения. Для компаний со стабильными капитальными затратами свободный денежный поток (в долгосрочной перспективе) будет примерно равен прибыли

Агентские расходы

В статье 1986 г. Американский экономический обзор, Майкл Дженсен отметил, что свободные денежные потоки позволяют менеджерам фирм финансировать проекты с низкой доходностью, которые, следовательно, могут не финансироваться рынками акций или облигаций. Изучая нефтяную промышленность США, которая в 1970-х и начале 1980-х годов получала значительные свободные денежные потоки, он писал, что:

Денежные потоки десяти крупнейших нефтяных компаний в 1984 году составили 48,5 миллиардов долларов, что составляет 28 процентов от общих денежных потоков 200 крупнейших компаний в исследовании Dun's Business Month. В соответствии с расходами агентства на свободный денежный поток, руководство не выплачивало акционерам избыточные ресурсы. Вместо этого отрасль продолжала вкладывать значительные средства в деятельность [разведки и разработки], хотя средняя прибыль была ниже стоимости капитала.

Дженсен также отметил отрицательную корреляцию между объявлениями о геологоразведке и рыночной оценкой этих фирм - эффект, противоположный объявлениям об исследованиях в других отраслях.

Смотрите также

использованная литература

^ «Анализ дисконтированных денежных потоков | Улица стен». www.streetofwalls.com. Получено 2016-12-13.
^ Оглсби, Марк (23.05.2017). Дзен и искусство мастурбации: испытайте конец эпохи в кафе Spank the Monkey - фарс или любовная история, я не уверен, какой. Издательство Дорранс. ISBN 978-1-4809-4141-0.

Брили, Ричард А .; Майерс, Стюарт С.; Аллен, Франклин (2005). Принципы корпоративных финансов (8-е изд.). Бостон: Макгроу-Хилл / Ирвин. ISBN 0-07-295723-9.
Дженсен, Майкл С. (1986). «Агентские издержки свободного денежного потока, корпоративные финансы и поглощения». Американский экономический обзор. 76 (2): 323–329. Дои:10.2139 / ssrn.99580.
Стюарт, Дж. Беннет III (1991). В поисках ценности. Нью-Йорк: HarperBusiness. ISBN 0-88730-418-4.

внешние ссылки

Свободный денежный поток: бесплатно, но не всегда просто, Инвестопедия
Что такое свободный денежный поток?, Утренняя звезда

[1] «Анализ дисконтированных денежных потоков | Улица стен». www.streetofwalls.com. Получено 2016-12-13.

[2] Оглсби, Марк (23.05.2017). Дзен и искусство мастурбации: испытайте конец эпохи в кафе Spank the Monkey - фарс или любовная история, я не уверен, какой. Издательство Дорранс. ISBN 978-1-4809-4141-0.

[1]

[2]