Средневзвешенная стоимость капитала - Weighted average cost of capital

В Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) - это ставка, которую компания, как ожидается, будет платить в среднем всем держателям ценных бумаг для финансирования своих активов. WACC обычно называют стоимость капитала. Важно отметить, что это диктуется внешним рынком, а не менеджментом. WACC представляет собой минимальный доход, который компания должна заработать на существующей базе активов, чтобы удовлетворить своих кредиторов, владельцев и других поставщиков капитала, или они будут инвестировать в другое место.^[1]

Компании получают деньги из нескольких источников: обыкновенные акции, привилегированные акции, Прямо долг, конвертируемый долг, обменный долг, ордера, опции, пенсионные обязательства, исполнительные опционы на акции, государственные субсидии и так далее. Ожидается, что разные ценные бумаги, которые представляют разные источники финансирования, будут приносить разную прибыль. WACC рассчитывается с учетом относительных весов каждого компонента структура капитала. Чем сложнее структура капитала компании, тем труднее рассчитывать WACC.

Компании могут использовать WACC, чтобы узнать, стоит ли реализовывать доступные им инвестиционные проекты.^[2]

Расчет

В общем, WACC можно рассчитать по следующей формуле:^[3]

${ displaystyle { text {WACC}} = { frac { sum _ {i = 1} ^ {N} r_ {i} cdot MV_ {i}} { sum _ {i = 1} ^ {N } MV_ {i}}}}$

где ${ displaystyle N}$ - количество источников капитала (ценные бумаги, виды обязательств); ${ displaystyle r_ {i}}$ требуется норма прибыли для обеспечения безопасности ${ displaystyle i}$ ; и ${ displaystyle MV_ {i}}$ рыночная стоимость всех выпущенных ценных бумаг ${ displaystyle i}$ .

В случае, если компания финансируется только капитал и заемных средств средняя стоимость капитала рассчитывается следующим образом:

${ displaystyle { text {WACC}} = { frac {D} {D + E}} K_ {d} + { frac {E} {D + E}} K_ {e}}$

где ${ displaystyle D}$ общий долг, ${ displaystyle E}$ это общий акционерный капитал, ${ displaystyle K_ {d}}$ это стоимость долга, и ${ displaystyle K_ {e}}$ это Стоимость капитала. При вычислении весов в формуле WACC следует использовать рыночную стоимость долга и капитала.^[4]

Налоговые эффекты

В эту формулу можно включить налоговые эффекты. Например, WACC для компании, финансируемой одним типом акций с общей рыночной стоимостью ${ displaystyle MV_ {e}}$ и стоимость собственного капитала ${ displaystyle R_ {e}}$ и один вид облигаций с общей рыночной стоимостью ${ displaystyle MV_ {d}}$ и стоимость долга ${ displaystyle R_ {d}}$ , в стране с корпоративной налоговой ставкой ${ displaystyle t}$ , рассчитывается как:

${ displaystyle { text {WACC}} = { frac {MV_ {e}} {MV_ {d} + MV_ {e}}} cdot R_ {e} + { frac {MV_ {d}} {MV_ {d} + MV_ {e}}} cdot R_ {d} cdot (1-t)}$

Этот расчет может значительно отличаться из-за существования множества вероятных прокси для каждого элемента. В результате довольно широкий диапазон значений WACC данной фирмы в конкретный год может показаться оправданным.^[5]

Компоненты

Долг

Преимущества:

без потери контроля (права голоса)
верхний предел устанавливается на долю прибыли
затраты на размещение обычно ниже, чем собственный капитал
процентные расходы налоговый вычет

Недостатки:

юридически обязаны производить платежи независимо от того, насколько ограничены наличные средства
в случае облигаций полная номинальная стоимость подлежит уплате единовременно
брать на себя больше долгов = брать на себя больше финансовый риск (более систематический риск ) требующие более высоких денежных потоков

Компонент долга фирмы выражается как k_d и поскольку существует налоговая выгода от выплаты процентов, то составляющая WACC после налогообложения равна k_d(1-Т); где T - ставка налога.

Капитал

Преимущества:

отсутствие юридических обязательств по оплате (зависит от класса акций)
нет зрелости
меньший финансовый риск
он может быть дешевле долга, с хорошими перспективами рентабельности

Недостатки:

новый капитал размывает текущую долю владения в прибыли и право голоса (контроль)
стоимость андеррайтинга собственного капитала намного выше, чем заемного
слишком много капитала = цель для выкуп заемных средств другой фирмой
нет налоговый щит дивиденды не подлежат налогообложению и могут подвергаться двойному налогообложению.

3 способа вычисления K_е:

Модель ценообразования капитальных активов
Метод дисконтирования дивидендов
Bond Yield Plus Премия за риск Подход

Стоимость нового капитала должна быть скорректированной стоимостью любых сборов за андеррайтинг срочных затрат на размещение (F)

K_е = D₁/П₀(1-F) + г; где F = затраты на флотацию, D₁ дивиденды, P₀ - цена акции, а g - скорость роста.

Уравнение средневзвешенной стоимости капитала:

WACC = (Вт_d) [(K_d) (1-t)] + (W_pf) (К_pf) + (Вт_ce) (К_ce)

График предельной стоимости капитала

Предельная стоимость капитала (MCC) график или кривая инвестиционных возможностей - это график, который связывает взвешенную стоимость каждой единицы капитала фирмы с общей суммой привлеченного нового капитала. Первым шагом в составлении графика MCC является ранжирование проектов с использованием внутренняя норма прибыли (IRR). Чем выше IRR, тем лучше проект.

Смотрите также

использованная литература

^ Фернандес, Нуно. 2014, Финансы для руководителей: Практическое руководство для менеджеров, стр. 32.
^ Дж. Беннет Стюарт III (1991). В поисках ценности. HarperCollins.
^ Майлз, Джеймс А.; Эззелл, Джон Р. (сентябрь 1980 г.). «Средневзвешенная стоимость капитала, идеальные рынки капитала и срок службы проекта: пояснение». Журнал финансового и количественного анализа. 15 (3): 719–730. CiteSeerX 10.1.1.455.6733. Дои:10.2307/2330405.
^ Фернандес, Нуно. Финансы для руководителей: Практическое руководство для менеджеров. Издательство NPV, 2014, с. 30.
^ Фрэнк, Мюррей; Шен, Тао (2012). «Инвестиции, Q и средневзвешенная стоимость капитала». Сеть исследований в области социальных наук. SSRN 2014367.

внешние ссылки

Видео о практическом применении подхода WACC
Фрэнк, Мюррей; Шен, Тао (2016). «Инвестиции и средневзвешенная стоимость капитала». Журнал финансовой экономики. 119: 300–315. Дои:10.1016 / j.jfineco.2015.09.001. SSRN 2014367.
Велес-Пареха, Игнасио; Там, Джозеф (7 августа 2005 г.). «Примечание о средневзвешенной стоимости капитала WACC: расчет рыночной стоимости и решение проблемы цикличности между стоимостью и средневзвешенной стоимостью капитала WACC». ССРН. SSRN 254587. Отсутствует или пусто | url = (Помогите)
Черемушкин, Сергей Васильевич (21 декабря 2009 г.). «Как избежать ошибок в оценке - комментарий к« Последовательности в оценке: практическое руководство »Велес-Пареха и Бурбано-Перес и некоторые педагогические заметки по оценке и стоимости капитала». ССРН. SSRN 1526681. Отсутствует или пусто | url = (Помогите)

[Nuno_Fernandes-1] Фернандес, Нуно. 2014, Финансы для руководителей: Практическое руководство для менеджеров, стр. 32.

[2] Дж. Беннет Стюарт III (1991). В поисках ценности. HarperCollins.

[3] Майлз, Джеймс А.; Эззелл, Джон Р. (сентябрь 1980 г.). «Средневзвешенная стоимость капитала, идеальные рынки капитала и срок службы проекта: пояснение». Журнал финансового и количественного анализа. 15 (3): 719–730. CiteSeerX 10.1.1.455.6733. Дои:10.2307/2330405.

[Nuno_Fernandes_2-4] Фернандес, Нуно. Финансы для руководителей: Практическое руководство для менеджеров. Издательство NPV, 2014, с. 30.

[5] Фрэнк, Мюррей; Шен, Тао (2012). «Инвестиции, Q и средневзвешенная стоимость капитала». Сеть исследований в области социальных наук. SSRN 2014367.

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]