Срочная кредитная линия под залог ценных бумаг - Term Asset-Backed Securities Loan Facility

В Срочная кредитная линия под залог ценных бумаг (TALF) - это программа, созданная Федеральная резервная система США (ФРС) для стимулирования потребительского кредитования. Программа была объявлена ​​25 ноября 2008 г. и должна была поддержать выпуск ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS) обеспечено студенческие займы, автокредиты, кредитная карта займы и займы, гарантированные Администрация малого бизнеса (SBA). В рамках TALF Федеральный резервный банк Нью-Йорка (ФРС Нью-Йорка) разрешила выдачу кредитов на сумму до 200 миллиардов долларов без права регресса основа для держателей определенных АБС с рейтингом AAA, обеспеченных новыми и недавно выданными потребительскими кредитами и кредитами для малого бизнеса. (Тем не менее, когда-либо было предоставлено только около 70 миллиардов долларов, и только примерно 50 миллиардов долларов одновременно.[1]) Поскольку деньги TALF не поступали из Казначейство США, программа не требовала одобрения Конгресса для выплаты средств, но акт Конгресса заставил ФРС раскрыть, как он одалживал деньги.

Цель

ФРС объяснила аргументы в пользу TALF следующим образом:

Новый выпуск АБС резко сократился в сентябре и остановился в октябре. В то же время спреды процентных ставок по траншам АБС с рейтингом AAA взлетели до уровней, далеко выходящих за рамки исторического опыта, что отражает необычно высокие премии за риск. Рынки АБС исторически финансировали значительную долю потребительских кредитов и кредитов малому бизнесу, гарантированных SBA. Продолжающийся сбой на этих рынках может значительно ограничить доступность кредитов для домашних хозяйств и малых предприятий и тем самым способствовать дальнейшему ослаблению экономической активности в США. TALF предназначен для увеличения доступности кредитов и поддержки экономической активности путем облегчения возобновления выпуска АБС для потребителей и малого бизнеса с более нормальным спредом процентных ставок.[2]

Состав и сроки

Согласно плану, ФРС Нью-Йорка потратит до 200 миллиардов долларов в виде займов, чтобы стимулировать рынок ценных бумаг, обеспеченных кредитованием малый бизнес и потребители. Тем не менее, программа закрылась после того, как профинансировал покупку кредитов на сумму 43 миллиарда долларов.[3] Барбара Кивиат,[4] Деньги TALF должны были пойти не напрямую этим малым предприятиям и потребителям, а эмитентам ценных бумаг, обеспеченных активами. ФРС Нью-Йорка будет принимать ценные бумаги как залог для большего количества займов, которые якобы предоставят эмитенты. Для управления кредитами TALF ФРС Нью-Йорка должна была создать спецмашина (SPV), которая купит активы, обеспечивающие ссуды TALF. Казначейство США Программа помощи проблемным активам (TARP) Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года профинансирует покупку первых 20 миллиардов долларов путем покупки долга в SPV.

Приемлемое обеспечение включало денежные средства в долларах США с долгосрочным кредитным рейтингом в категории наивысшего инвестиционного рейтинга от двух или более крупных национально признанных статистических рейтинговых организаций (NRSRO) и не имеющие долгосрочного кредитного рейтинга ниже высшая категория инвестиционного рейтинга от крупного NRSRO. Синтетический АБС (свопы кредитного дефолта на АБС)[5] не квалифицируются как приемлемое обеспечение.[6] Программа стартовала 3 марта 2009 года.[7]

В рамках TALF ФРС предоставила ссуды на сумму 71,1 миллиарда долларов, но никогда не превышала 49 миллиардов долларов за один раз, пока не прекратила выдавать новые ссуды в июле 2010 года. По данным ФРС, на тот момент около 11,6 миллиарда долларов оставались непогашенными. О кредитных убытках не сообщалось.[8] Поскольку деньги поступали от ФРС, а не от Казначейства, Конгресс не контролировал, как распределялись средства, пока акт Конгресса не вынудил ФРС открыть свои бухгалтерские книги. Сотрудники Конгресса проверяют более 21 000 транзакций.[9] По оценкам одного исследования, ставка субсидии по кредитам TALF на сумму 12,1 миллиарда долларов на покупку коммерческих ипотечных ценных бумаг (CMBS) составляла 34 процента.[3]

Программа государственно-частных инвестиций

23 марта 2009 г. министр финансов США Тимоти Гейтнер объявил о Программа государственно-частных инвестиций (PPIP), чтобы помочь нуждающимся банкам, купив до 1 триллиона долларов токсичные активы со своих балансов. Программа заключалась в возрождении рынка неупакованных кредитов и ипотечных ценных бумаг, не обеспеченных Фанни Мэй, Фредди Мак или другие учреждения, поддерживаемые государством.[10]

Существовали две основные программы: Программа устаревших займов и Программа устаревших ценных бумаг.[11] В Федеральная корпорация страхования вкладов (FDIC) должен был предоставить гарантии по займам без права регресса на сумму до 85 процентов от покупной цены; Управляющие активами должны были привлекать деньги от частных инвесторов, с капиталом и займами от налогоплательщиков через Казначейство США, TARP и TALF, обеспечивающие остальную часть средств. Первоначальный размер PPIP прогнозировался на уровне 500 миллиардов долларов.[11] от лимита в 1 триллион долларов и, как ожидалось, высвободит деньги для кредитования.[10]

Главная индексы фондового рынка в Соединенных Штатах выросли в день объявления более чем на шесть процентов, при этом преобладали акции банков.[12] Экономист Пол Кругман очень критиковал программу, утверждая, что ссуды без права регресса привели к скрытой субсидии, которая будет разделена между управляющими активами, акционерами банков и кредиторами.[13] Банковский аналитик Меридит Уитни утверждала, что банки не будут продавать плохие активы по справедливая рыночная стоимость потому что они не захотят брать активы списания.[14] Однако всего через несколько месяцев после начала PPIP долг стал приносить прибыль, когда облигации выросли, и банки, вместо того, чтобы очищать свои балансы от токсичных активов, начали покупать больше облигаций жилищного кредита без государственных гарантий.[10] Банк Америки, Citigroup, Морган Стенли и Голдман Сакс добавил в сумме 3,36 миллиарда долларов долга, который всего за несколько месяцев до этого мало интересовал покупателей.[10]

Майкл Шлахтер, управляющий директор инвестиционной консалтинговой фирмы в Санта-Монике, Калифорния, назвал «абсолютно нелепым» то, что банки могут получать прибыль от спекуляций с токсичными долгами, когда их погоня за ними вызвала финансовый кризис. Шлахтер сказал: «Некоторые из них создали этот беспорядок, и они делают убийство, устраняя его».[10] По словам одного трейдера, цены на некоторые ценные бумаги, которые PPIP должна была купить, почти удвоились с марта 2009 года до конца года, ралли, которое было частично вызвано прыжками трейдеров до того, как были доступны средства PPIP.[10] Директор по исследованиям инвестиционной консалтинговой фирмы сказал, что банки увеличили свои долговые обязательства после объявления о PPIP, что неудивительно. «Каждый раз, когда правительство говорит:« Мы собираемся что-то купить на рынке ценных бумаг », оно вывешивает табличку с надписью« Бесплатные деньги, приходите и возьмите их », - сказал он.[10]

Конгресс требует надзора

В апреле 2009 года Конгресс принял закон, который включал поправку, предписывающую ФРС раскрывать названия банков и других организаций, получивших 2,3 триллиона долларов в виде ссуд на спасение, обеспеченных налогоплательщиками, и другой финансовой помощи.[15] Ограниченная информация о 21000 транзакциях, совершенных ФРС в период с 1 декабря 2007 г. по 21 июля 2010 г., была опубликована 1 декабря 2010 г.[16] и в настоящее время рассматривается сотрудниками Сената и Палаты представителей. В истории ФРС это первый раз, когда он открыл свои книги Конгрессу.[9] Помощь была отправлена ​​банкам в Мексика, Бахрейн и Бавария миллиарды долларов были отправлены нескольким японским автомобильным компаниям, Citigroup и Морган Стенли каждая из них получила займы на 2 триллиона долларов, а миллиарды были отправлены миллионерам и миллиардерам с адресами на Каймановых островах.[9] Саид Уоррен Ганнелс, помощник сенатора Берни Сандерс, спонсор поправки, призывающей к прозрачности ФРС,[15] «Наши челюсти буквально отвисают, когда мы читаем это». Gummels сказал, что каждая из транзакций была «возмутительной».[9]

В одном примере, выделенном Катящийся камень, девять кредитов выдано Возможности водопада TALF, офшорная компания образована в июне 2009 года. Двое из главных инвесторов Waterfall - Кристи Мак и Сьюзан Карчес, у которых мало или совсем нет опыта ведения бизнеса.[9] Мак женат на Джон Мак Бывший председатель Morgan Stanley and Karches - вдова Питера Карчеса, когда-то бывшего президентом инвестиционно-банковского подразделения Morgan Stanley и хорошими друзьями Macks.[9] Waterfall была капитализирована в размере 14,87 млн ​​долларов, предположительно от Mack and Karches.[9] Через два месяца после основания компании ФРС предоставила им ссуды TALF под низкие проценты на общую сумму 220 миллионов долларов.[9] Как были созданы ссуды TALF, 100 процентов любой прибыли остается за заемщиком, но ФРС и Казначейство покрывают любые убытки. ФРС и Казначейство финансируются налогоплательщиками.[9] Компания Waterfall использовала ссуды TALF на сумму 220 миллионов долларов для покупки ценных бумаг, включая большой пул коммерческих ипотечных кредитов, находящихся под управлением Credit Suisse, компания, которую когда-то возглавлял муж Мака.[9] По состоянию на осень 2010 года около 68 процентов, около 150 миллионов долларов, еще не были выплачены.[9]

ФРС отказывается предоставить какую-либо информацию о том, как оценивались отдельные ценные бумаги, купленные на средства TALF. Он предоставляет только единовременные суммы того, что было потрачено на блок ценных бумаг, но без указания количества купленных единиц, что делает невозможным анализ TALF.[9] У общественности нет возможности узнать, сколько Waterfall заработала на купленных ценных бумагах, хотя ФРС оценивает их в 253,6 миллиона долларов. Юрист по ценным бумагам и осведомитель Гэри Дж. Агирре говорит, что информация о ценах важна для подтверждения роли ФРС в TALF,[9] судить о том, как использовались средства налогоплательщиков. Сенатор Чак Грассли запросил у Waterfall подробную информацию о своих сделках, а Сандерс попросил главу Федеральной резервной системы Бен Бернанке для получения более подробной информации о кредитах, предоставленных Waterfall, бывшей Майами Дельфинс владелец Х. Уэйн Хьюизенга и Джон Полсон, управляющий хедж-фондом.[9]

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ Размышления о TALF и роли Федеральной резервной системы как поставщика ликвидности, Брайан Сак, 9 июня 2010 г.
  2. ^ Создание пресс-релиза TALF Совет управляющих Федеральной резервной системы (25 ноября 2008 г.). Проверено 18 апреля 2011 г.
  3. ^ а б Уилсон, Линус, Субсидии на токсичные активы и досрочное погашение кредитов TALF (17 августа 2011 г.). Доступно в SSRN: http://ssrn.com/abstract=1742640
  4. ^ «TARP переходит в TALF, поскольку FRBNY ссужает AAA ABS» Время блог (25 ноября 2008 г.). Проверено 18 апреля 2011 г.
  5. ^ «Нюансы синтетического АБС» scribd.com Nomura Fixed Income Research (16 января 2007 г.). Проверено 19 апреля 2011 г.
  6. ^ «Сроки и условия кредитной линии, обеспеченной ценными бумагами (TALF)» (PDF) Федеральная резервная система (25 ноября 2008 г.). Проверено 23 декабря 2008 г.
  7. ^ Совместный пресс-релиз, анонсирующий запуск TALF Совет управляющих Федеральной резервной системы и Министерства финансов США (3 марта 2009 г.). Проверено 19 апреля 2011 г.
  8. ^ , «Информационная панель: как работала кредитная программа TALF» Проверено 28 марта 2020 г.
  9. ^ а б c d е ж грамм час я j k л м п Мэтт Тайбби, «Настоящие домохозяйки Уолл-стрит» Катящийся камень (12 апреля 2011 г.). Проверено 18 апреля 2011 г.
  10. ^ а б c d е ж грамм Кристофер Кондон и Джоди Шенн, «Ни одно хорошее дело не остается безнаказанным, пока банки ищут прибыль» Bloomberg (4 января 2010 г.). Проверено 19 апреля 2011 г.
  11. ^ а б «Информационный бюллетень: Программа государственно-частных инвестиций» В архиве 2009-03-24 на Wayback Machine (PDF) Казначейство США (23 марта 2009 г.). Проверено 26 марта 2009 г.
  12. ^ Эдмунд Л. Эндрюс и Эрик Дэш, «США расширяют план по покупке проблемных активов банков» Нью-Йорк Таймс (23 марта 2009 г.). Проверено 19 апреля 2011 г.
  13. ^ Пол Кругман, "Арифметика плана Гейтнера" Нью-Йорк Таймс блог (23 марта 2009 г.). Проверено 27 марта 2009 г.
  14. ^ Джон Карни, «Мередит Уитни: плохой банк не спасет банки» Business Insider (29 января 2009 г.). Проверено 19 апреля 2011 г.
  15. ^ а б «Конгресс в ФРС: открой книги» Берни Сандерс, сенатор США от штата Вермонт. (29 апреля 2009 г.). Проверено 21 апреля 2011 г.
  16. ^ Дон Баудер, "Денежная оргия Федерального резерва" Читатель Сан-Диего (27 апреля 2011 г.). Проверено 1 мая 2011 г.

внешняя ссылка