Национальное агентство по управлению активами - Википедия - National Asset Management Agency

Национальный актив
Управляющее агентство

Государственное агентство из Национальное агентство по управлению казначейством обзор
Сформирован	21 декабря 2009 г.
Юрисдикция	Ирландия
Штаб-квартира	Док Казначейства, Набережная Северной стены, Дублин 1, D01 A9T8
Сотрудников	200
Годовой бюджет	Ориентировочная стоимость 240 миллионов евро в год
Государственное агентство из Национальное агентство по управлению казначейством должностное лицо	Брендан МакДонах, Исполнительный директор
Ключевой документ	Закон о Национальном агентстве по управлению активами, 2009 г.
Интернет сайт	www.nama.ie

В Национальное агентство по управлению активами (НАМА; Ирландский: Gníomhaireacht Náisiúnta um Bhainistíocht Sócmhainní) - это тело, созданное правительство Ирландии в конце 2009 г. в ответ на Ирландский финансовый кризис и дефляция Пузырь на рынке недвижимости в Ирландии.

НАМА функционирует как плохой банк, приобретение развитие собственности ссуды от ирландских банков взамен государственных фиолетовых долгов облигации, якобы с целью повышения доступности кредита в Ирландская экономика. Оригинал ценность книги из этих кредитов было 77 миллиардов евро (включая 68 миллиардов евро по исходным кредитам и 9 миллиардов евро по накопленным процентам), а первоначальная стоимость активов, к которой относились ссуды, составляла 88 миллиардов евро при средней стоимости кредита 77% и текущем рынке Стоимость оценивается в 47 миллиардов евро.^[1][2]NAMA противоречиво, с политиками (которые были в оппозиции на момент его создания)^[3]и некоторые экономисты, критикующие такой подход,^[4] включая экономиста, лауреата Нобелевской премии Джозеф Стиглиц который сказал, что ирландское правительство «разбазаривает» государственные деньги со своим планом по спасению банков.^[5][6]

Через год после создания NAMA ирландское правительство было вынуждено по другим, но схожим причинам искать Спасение Европейского союза и Международного валютного фонда в ноябре 2010 года, результаты которого окажут значительное влияние на будущую деятельность NAMA.

Задний план

В результате обвала ирландского рынка недвижимости ирландские банки имеют кредитные активы на развитие недвижимости, обеспеченные недвижимостью, рыночная стоимость которой значительно ниже суммы задолженности. Многие из кредитов сейчас неработающий из-за того, что должники испытывают острые финансовые трудности. Оба фактора привели к резкому падению стоимости этих ссудных активов.

Если бы банки признали истинную стоимость этих ссуд на своих балансах, они бы больше не соответствовали установленным законом требованиям. потребности в капитале. Таким образом, банкам необходимо увеличивать капитал, но, учитывая неопределенность в отношении истинной стоимости их активов, их акции пользуются слишком низким спросом, чтобы общий выпуск акций был жизнеспособным вариантом.^[7]

Банки также страдают от кризиса ликвидности, отчасти из-за отсутствия у них подходящего обеспечения для Европейский центральный банк кредиты репо. Наряду с проблемами требований к капиталу, это ограничивает способность банков предлагать кредиты своим клиентам и, в свою очередь, способствует отсутствию роста в ирландской экономике.^[8]

Как работает НАМА

Законопроект о Национальном агентстве по управлению активами в его нынешнем формате применяется к шести финансовым учреждениям, на которые распространяется схема гарантирования вкладов ирландского правительства. Эти учреждения были Банк Ирландии, Союзные ирландские банки, Англо-ирландский банк, EBS, Постоянный TSB и Irish Nationwide. Другие учреждения, такие как Ольстер Банк, которые не охвачены, могут присоединиться к схеме.^[9]

Потом-Министр финансов, Брайан Ленихан сказал, что банкам придется нести значительные убытки, когда займы, в основном застройщики, удалены из своих книг. Если бы такие убытки привели к тому, что банкам потребовалось больше капитала, то правительство настояло бы на том, чтобы капитал доля в кредиторах.^[10] Экономист Питер Бэкон, который был назначен правительством для консультирования по решениям банковского кризиса, сказал, что новое агентство имеет потенциал для обеспечения лучшего экономического решения банковского кризиса и было предпочтительнее национализация банки.^[11]

Активы должны были быть приобретены за счет Государственные облигации, что привело к значительному увеличению валового дохода Ирландии Национальный долг.^[10]

Законопроект предусматривал создание NAMA на законодательной основе в качестве отдельного корпоративного органа с собственным Советом, назначаемым министром финансов, и с услугами по управлению, предоставляемыми Министерством финансов. Национальное агентство по управлению казначейством.^[12][13]

В законопроекте предусматривалось, что NAMA будет организовывать и контролировать идентификацию и оценку обеспеченных имуществом ссуд в книгах соответствующих финансовых учреждений в Ирландии, но делегирует покупку и управление этими ссудами отдельно созданной Спецмашина (SPV).^[14]

Мастерская специального назначения

Структура NAMA SPV

В письме Центрального статистического управления Ирландии (ЦСУ) Евростату от 22 сентября 2009 г.^[15] предоставлена ​​подробная информация о предлагаемом НАМА создания Мастера Спецмашина (SPV), известная как National Asset Management Ltd и контролируемая холдинговой компанией National Asset Management Agency Investment Ltd. CSO запросила рекомендации у Евростат о том, как NAMA и SPV будут классифицироваться в национальных счетах.

NAMA организовало и контролировало идентификацию и оценку обеспеченных имуществом ссуд в бухгалтерских книгах соответствующих финансовых учреждений в Ирландии, но за покупку и управление этими ссудами отвечало SPV. SPV имеет большинство частных капитал. Он финансирует покупку ссудных книг у финансовых учреждений путем выпуска ценных бумаг, большая часть которых обеспечена гарантией правительства Ирландии.

Согласно информации, предоставленной Евростату, Master SPV является отдельным юридическим лицом и находится в совместной собственности частных инвесторы, которому будет принадлежать 51% акций и, следовательно, иметь большинство голосов, и NAMA, которому принадлежат остальные 49%. Подписной капитал Master SPV составит 100 миллионов евро. Хотя SPV имеет собственное правление, NAMA сохраняет вето по всем решениям Правления, которые могут повлиять на интересы NAMA или ирландского правительства. Master SPV управляется с целью получения прибыли от покупки и управления приобретенными активами.

Частные инвесторы в Master SPV имеют право на следующую экономическую прибыль: инвесторы в акционерный капитал будут получать годовые дивиденды, привязанные к результатам Master SPV; При ликвидации Master SPV инвесторы в акционерный капитал будут возвращать свой капитал только в том случае, если у Master SPV есть ресурсы; они получат дополнительный бонус в размере 10% от капитала, если Master SPV получит прибыль; Вся остальная прибыль и прибыль Основного SPV будут переданы NAMA.

Бывший министр финансов, покойный Брайан Ленихан считал, что пенсионные фонды могут быть наиболее подходящими инвесторами в SPV.^[16] Годовой дивиденд, если он будет выплачен, должен быть ограничен доходностью 10-летних государственных облигаций Ирландии на момент объявления дивиденда.^[17] Ленихан сказал, что он уверен, что 51 млн евро можно будет найти у подходящих инвесторов из-за схожести инвестиций SPV с инвестициями государственная облигация.

В своем анализе Центральное статистическое управление (CSO) потребовала, чтобы NAMA было классифицировано как государственное учреждение, а Master SPV - как финансовое учреждение. Вероятное влияние этой классификации может заключаться в том, что долг, выпущенный SPV, гарантированный правительством Ирландии, не будет классифицироваться как часть Национальный долг Ирландии Евростатом.

В письме от 16 октября 2009 года Евростат дал предварительное мнение.^[18] В письме говорилось, что NAMA следует рассматривать как часть государственного сектора, тип активов, которые будут приобретены, не может быть расширен без одобрения Европейская комиссия, чтобы это была временная схема и чтобы размер потенциальных убытков был небольшим по отношению к общим обязательствам. Евростат отметил, что в конце 2012 года министр финансов рассмотрит вопрос о достижении NAMA своих целей и решит, оправдано ли его продолжение. Он предложил провести довольно подробный анализ, особенно гарантийных соглашений. Он не выносил суждения по проекту бизнес-плана NAMA, но заявил, что присутствие рыночных инвесторов обнадеживает его (те, которые обеспечивают 51% капитала SPV). Их предварительный вывод заключается в том, что Master SPV можно классифицировать как финансовую корпорация. Однако это предварительная точка зрения и может быть пересмотрена.

Частные инвесторы НАМА

Три инвестора, владеющие 51% SPV, были указаны министром финансов в апреле 2010 года и в бизнес-плане NAMA от июня 2010 года:

• Irish Life Investment Managers, часть Постоянный TSB;
• New Ireland Assurance, часть Банк Ирландии;
• Клиенты инвестиционных менеджеров Allied Irish Banks, входящих в состав Союзные ирландские банки

Каждый из них предоставил 17 миллионов евро, из них в общей сложности 51 миллион евро из первоначального капитала NAMA в размере 100 миллионов евро. НАМА тогда настроен путь выше типичные банковские лимиты ЕС, взяв в долг, в 35 раз превышающий размер оплаченного капитала. Причина этого заключается в том, что ссуды являются временными; приобрели другие кредиты со скидкой (см. ниже); окупаются при продаже недвижимости; и подлежат постоянному пересмотру. Они похожи по функциям на промежуточные ссуды.^[19][20]

Целью квазинезависимого правового статуса NAMA является исключение ее долгов из общего государственного долга Ирландии. Это позиция правительства, Международный Валютный Фонд и Евростат.

Но поскольку три частных инвестора являются управляющими банковскими пенсионными фондами, чьи материнские компании или компании с основными акционерами были практически национализированы к 2011 году, и поскольку Закон о кредитных учреждениях (стабилизация) 2010 года позволяет государственным властям обращаться в суды тайно реструктурировать любой финансовый орган любым способом в любое время, и в качестве общей гарантии защиты материнских банков остается в силе (см. крытые учреждения ниже), международный рейтинговые агентства считать долги NAMA частью государственного долга Ирландии.^[21] Кроме того, директора NAMA в совете SPV «сохранят право вето на все решения совета, которые могут затронуть интересы NAMA или ирландского правительства».^[22]

Продажа пакетов акций AIB и Irish Life Investment Managers

После приобретения Allied Irish Banks правительством Ирландии пакет акций SPV был продан южноафриканскому инвестору Prestige. В апреле 2012 года пакет акций SPV, принадлежавший Irish Life Investment Managers, был продан по приказу министра финансов Майкла Нунана неизвестному инвестору. Эти продажи обусловлены каждой национализацией, увеличивающей долю государства с 49% меньшинства до 66% большинства.^[23]

Расписание уроков

В Национальное агентство по управлению казначейством опубликовал подробности о NAMA в пресс-релизе от 8 апреля 2009 года.^[24] Законопроект был опубликован 30 июля 2009 года для публичного обсуждения.^[25] После консультаций Законопроект о Национальном агентстве по управлению активами (NAMA) 2009 г. был опубликован 10 сентября 2009 г.^[26] Законопроект обсуждался в парламенте Ирландии и принят 15 октября 2009 г. 77 голосами против 73.^[27] Этап рассмотрения законопроекта начался 22 октября 2009 года. После принятия законопроекта обеими палатами Парламента, президент Мэри Макэлис решила подписать законопроект 22 ноября 2009 года, несмотря на призывы Лейбористская партия обратиться за советом к Государственный совет относительно его конституционность.^[28][29][30]

Определение «долгосрочной экономической ценности»

Активы будут приобретены со скидкой, именуемой стрижка волос, оценивается примерно в 30% балансовой стоимости, и взамен банкам будут предоставлены облигации для продажи с целью получения денежных средств. 30% -ная скидка к балансовой стоимости в 77 млрд евро, определенная NAMA, включает около 9 млрд евро невыплаченных процентов. Текущая стоимость активов не будет основываться на их оценочной стоимости. рыночная стоимость, но на более высокой условной «долгосрочной экономической стоимости». Это более высокое значение в конечном итоге основано на ценах акций ирландских банков, которые были низкими в марте 2009 года, но с тех пор выросли.

Критики говорят, что это круговой аргумент; если бы ожидаемый дисконт составлял 50% или более, цены на акции банков рухнули бы. В начале сентября 2009 года министр Ленихан назвал этот рост цен на акции позитивной новостью: «... рынки оценили эту информацию в контексте своих текущих цен на акции, и рейтинговые агентства использовали ее при оценке этих институтов». Если независимая оценка NAMA окажется слишком низкой, Ленихан сказал: «Я могу дать указания NAMA пересмотреть оценку».^[31]

Кроме того, критики также отметили, что использование термина, часто пишущего с большой буквы, Долгосрочная экономическая ценность который был популярен в прессе во время основания NAMA, часто как акроним LTEVСоздавалось впечатление, что это общеизвестный или общепринятый термин в экономике. Было отмечено, что на самом деле аббревиатура не появлялась ни на одной интернет-странице до 2009 года, а полный термин появился лишь незадолго до этого, поскольку концепция LTEV была изобретена в первую очередь для обеспечения политического прикрытия для выплат из средств налогоплательщиков. цена превышает рыночную стоимость активов.^[32]

Проблемы, связанные с выплатой условной долгосрочной экономической стоимости (а не рыночной стоимости) ссуд, подлежащих передаче NAMA, были подчеркнуты трудностями Лиам Кэрролл "Зои Девелопментз". В июле 2009 года крупная девелоперская компания Zoe Developments подала в суд заявление о назначении экзаменатор. Назначение эксперта позволило бы ему защитить себя от кредиторов.^[33] По оценкам, Zoe Developments имеет кредитов на сумму 1,2 млрд евро с вероятным дефицитом в 900 млн евро в сценарии ликвидации. Кредиты на сумму 1,2 млрд евро включали долги в размере 489 млн евро перед AIB и 113 млн евро перед Банком Ирландии. Помимо Zoe Developments, общие обязательства Кэрролла, включая другие предприятия, оцениваются в 2,8 млрд евро.^[34] 10 сентября 2009 г. Верховный суд отказался назначить эксперта Zoe Developments, несмотря на поддержку такого назначения со стороны AIB и Банка Ирландии.^[35] Приемники назначены после Верховный суд апелляция отклонена. Дефицит в 900 млн евро по сравнению с кредитами в 1,2 млрд евро в случае реализации означал бы рыночную стоимость 25% стоимости кредита для Zoe Developments.^[36]

9 сентября 2009 года Филип Лейн из Тринити-колледж, Дублин опубликовал статью о Оценка долгосрочной экономической ценности.^[37] Используя экономическую теорию и формулы, Лейн описывает долгосрочную экономическую ценность как функцию как номинальных уровней цен, так и реальной (с поправкой на инфляцию) экономической стоимости собственности. Реальная экономическая стоимость собственности далее определяется как функция многих факторов, включая, но не ограничиваясь: реальный располагаемый доход на душу населения; уровень долгосрочных процентных ставок; размер населения, и; демографическая структура населения. Что касается реализации долгосрочной экономической ценности, Лейн подчеркивает озабоченность по поводу уровня цен. В частности, учитывая дебаты о внутренней конкурентоспособности по сравнению с другими странами, Ирландия может столкнуться с падением реального обменного курса, что может сказаться на номинальной стоимости собственности. По его словам, «важно, чтобы процесс NAMA признал неизбежность такой неопределенности при определении долгосрочных экономических ценностей». В результате он предпочитает систему оплаты, состоящую из двух частей.

В своем выступлении перед Dáil 16 сентября 2009 года министр финансов Брайан Ленихан указал, что альтернативы NAMA, которые не используют долгосрочную экономическую ценность, приведут к необходимости новых капитал Правительство вложит в финансовый сектор от 4 до 7 миллиардов евро.^[38] По совпадению, верхняя граница этих цифр равна разнице между оценочной «долгосрочной экономической стоимостью» в 54 миллиарда евро и «текущей рыночной стоимостью» в 47 миллиардов евро. Ленихан отметил, что дополнительные 4-7 миллиардов евро будут дополнительными инвестициями в банки, а не более высокими выплатами по кредитам.

Академическая и политическая критика

Агентство подверглось серьезной критике как в политике, так и в академических кругах. На момент основания тогда-Fine Gael Представитель по вопросам предпринимательства, торговли и занятости, Лео Варадкар, сказал о НАМА: "(Фианна Файл и правительственный министр) Вилли О'Ди и Питер Бэкон, архитектор NAMA, оба согласны с тем, что это огромная авантюра. Налогоплательщики правы, спрашивая, почему Фианна Файл так стремится играть своими деньгами, не прося банки, держателей облигаций и институциональных инвесторов взять на себя справедливую долю боли. В борьбе с банковским кризисом цель должна состоять в том, чтобы минимизировать риск для налогоплательщиков и получить кредиты для предприятий и покупателей жилья. NAMA не достигает ни одной из этих целей. Он не получит кредитов и подвергнет налогоплательщиков всем рискам ». Файн Гаэль вместо этого предложил« национальный банк восстановления ».^[39]

Потом-Лейбористская партия Представитель предприятия и бывший министр финансов Руайри Куинн обвинил правительство в «предложении учредить самую большую компанию по недвижимости в мире и требовании от налогоплательщиков оплатить счет и нести весь риск». Он заявил, что «этот законопроект станет одним из самых важных законодательных актов, когда-либо принимавшихся до Дайля Эйрианна. Если правительство сделает это неправильно, для налогоплательщиков будут огромные последствия». Вместо этого лейбористы предложили временную национализацию банков.^[40]

Комментарий, подписанный ведущими учеными, также ставит под сомнение стратегию NAMA. Они написали в The Irish Times что они видели

... национализация как неизбежное следствие необходимой рекапитализации банков на условиях, справедливых для налогоплательщика. Мы можем обобщить наши аргументы в пользу национализации и против нынешнего подхода правительства к ограниченной рекапитализации и введению агентство по управлению активами, под четырьмя заголовками. Мы считаем, что национализация лучше защитит интересы налогоплательщиков, даст более эффективное и долгосрочное решение наших банковских проблем, будет более прозрачным в отношении ценообразования проблемных активов и с гораздо большей вероятностью приведет к созданию банковской системы, свободной от токсичной репутации. что наши нынешние финансовые институты заслуженно заработали.^[41]

Правительство оспорило критику. Потом-Tánaiste и Министр предпринимательства, торговли и занятости Мэри Кофлан защищал создание агентства, говоря, что это не было спасением для банков, что было одним из обвинений, выдвинутых против него.^[11]

7 октября 2009 г. профессор Джозеф Стиглиц, победитель Нобелевская премия по экономике и бывший главный экономист Всемирный банк, выступая в Тринити-колледже Дублина, раскритиковал NAMA.^[42] Он сказал: «Страны, которые позволяют банкам разориться, следуя обычным правилам капитализма, преуспели. Только в этом году США отпустили 100 банков, как это сделали Швеция и Норвегия во время их кризисов». Помимо комментария, что в Ирландии «эта помощь банку представляет собой простую передачу от налогоплательщиков держателям облигаций, она будет оседлать грядущие поколения. Единственное, что может вас утешить, - это то, что мы, как главный экономист Всемирного банка, видим Подобное происходит в банановых республиках по всему миру. Когда случается банковский кризис, финансовый сектор использует потрясения как механизм для передачи богатства от населения в целом себе. Я был очень разочарован, увидев, что это произошло не только в банановых республиках, но и в развитых промышленно развитых странах ».

21 октября 2009 года, накануне Международного саммита по финансовым услугам (IFSS) в Дублине 5 ноября 2009 года, два ведущих экономиста выразили осторожность в отношении NAMA.^[43] Профессор Нуриэль Рубини, Профессор Школа бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета сказал, что: «Важно, чтобы плохие активы были сняты с балансов финансовых институтов, и чтобы правительство отделяло хорошие активы от плохих активов, чтобы очистить финансовую систему ... Но если оно сделает это таким образом» это означает, что он покупает эти активы по завышенным ценам, не отражающим их базовую стоимость, а затем предоставляет большую субсидию акционерам банка и необеспеченным кредиторам ». Виллем Буйтер, Профессор политической экономии Лондонская школа экономики и бывший член Комитета по денежно-кредитной политике Великобритании, сказал: в принципе, ирландское правительство должно было выбрать хороший банк, а не плохой ... Плохой банк всегда является плохой идеей, потому что это означает, что правительство дает гарантию всех кредиторов и создает моральный риск ». Среди других участников IFSS - Мартин Вольф, главный экономический обозреватель Financial Times, и Филип Лейн, профессор международной макроэкономики в Тринити-колледже в Дублине.

В феврале 2010 г. Брайан Коуэн защищал свое утверждение о том, что NAMA увеличит предложение кредита в экономику, несмотря на Международный Валютный Фонд (МВФ) заявляет, что это не приведет к значительному росту. «Люди должны задуматься над тем, какой уровень доступа к кредитам мы имели бы в этой экономике без NAMA», - сказал он. «Очевидно, этого достаточно не только для кредитного потока, это, безусловно, важная и необходимая часть реструктуризации нашей банковской системы, в этом нет никаких сомнений с точки зрения улучшения в качестве места для финансирования банковских операций», - сказал г-н Коуэн. Ранее он сказал, что цель правительства в реструктуризации банков через NAMA состояла в том, чтобы «расширить доступ к кредитам для ирландского бизнеса в это критическое время». В сентябре 2009 года Ленихан выразил аналогичное мнение, заявив, что это приведет к увеличению кредитования бизнеса и домашних хозяйств. Коуэн отвечал на опубликованные 8 февраля отчеты о том, что МВФ сообщил Ленихану в апреле 2009 года, что NAMA не приведет к значительному увеличению объемов кредитования со стороны банков.^[44]

Комментарии, которые появляются во внутренних документах Департамента финансов, опубликованных в соответствии с Законом о свободе информации, были сделаны высокопоставленным должностным лицом МВФ Стивеном Силигом, который вошел в состав правления NAMA в мае 2010 года. Протокол закрытой встречи в департаменте между Брайан Ленихан и официальные лица МВФ 29 апреля 2009 года в последний раз заявили, что «МВФ (г-н Силиг) не верит, что Нама приведет к значительному увеличению банковского кредитования в Ирландии». Правительство утверждало, что покупка NAMA безнадежных ссуд у банков с государственными облигациями увеличит приток кредитов в экономику с момента обнародования плана в апреле 2009 года. Выступая при публикации закона NAMA в сентябре 2009 года, г-н Ленихан сказал, что это будет «укрепить и улучшить» финансовые позиции банков, «чтобы они могли кредитовать жизнеспособные предприятия и домашние хозяйства». МВФ оценил в своем опубликованном отчете, что отечественные банки столкнутся с убытками в размере до 35 миллиардов евро, хотя департамент указал, что они будут частично профинансированы за счет операционной прибыли и резервов, уже созданных для покрытия некоторых потерь по кредитам.^[44]

Дополнительные данные и проект бизнес-плана

16 сентября 2009 г. НАМА опубликовало Дополнительный документ с данными который содержал статистические данные высокого уровня по NAMA, данные о доходности собственности и информацию о шести охваченных учреждениях.^[45] Дополнительные данные показали, что балансовая стоимость кредитов, которые, как ожидается, будут переведены в NAMA шестью охваченными учреждениями (Bank of Ireland, Allied Irish Banks, Anglo Irish Bank, EBS, Permanent TSB, Irish Nationwide), составила 68 млрд евро. Предлагаемая стоимость трансфера составляла 54 млрд евро, а оценочная рыночная стоимость - 47 млрд евро.

В дополнение к дополнительному документу с данными, Департамент финансов 13 октября 2009 г. опубликовал дополнительные данные в Проект бизнес-плана NAMA.^[46]

В рамках Дополнительный документ с данными есть данные о финансовых показателях шести покрытых банков. Добавление Капитал 1 уровня из шести охваченных организаций, как указано в документе с дополнительными данными, общий капитал первого уровня составляет 29 млрд евро. Для сравнения: совокупные активы, взвешенные с учетом риска, составляют 363 млрд евро, а коэффициент достаточности капитала первого уровня составляет 7,9%. Базель II рекомендует минимальное соотношение 4% требование к капиталу.

Согласно Дополнительный документ с данными, долгосрочная экономическая стоимость кредитов, переданных НАМА, была на 15% выше рыночной стоимости. NAMA применило нормативные поправочные коэффициенты для оценки стоимости в 54 млрд евро. В документе также отмечается, что цены на активы должны вырасти по сравнению с текущей рыночной стоимостью на 10%, чтобы государство и налогоплательщики избежали убытков с учетом субординированного долга. Разница между повышением на 15% для получения 54 млрд евро и необходимостью повышения на 10% для налогоплательщика, чтобы избежать убытков, объясняется в проекте бизнес-плана NAMA. В этом анализе была принята во внимание ожидаемая часть выплаты субординированного долга перед шестью покрытыми организациями в размере 2,7 млрд евро (около 5% от суммы перевода в размере 54 млрд евро). Держатели субординированного долга могут не получить никаких поступлений в сценарии, когда налогоплательщики несут убытки.

Ответ рынка

В четверг, 17 сентября 2009 г., на следующий день после объявления сметной стоимости NAMA, акции AIB и Bank of Ireland выросли в цене. Согласно индексу ISEQ, акции AIB выросли на 30%, а акции Банка Ирландии выросли на 17%. Акции обоих банков также выросли на фондовых рынках США.

Анализ данных

На основании информации, представленной в Дополнительный документ с данными, если балансовая стоимость 68 млрд евро будет передана NAMA в размере 54 млрд евро, покрытые организации могут быть списаны как их капитала первого уровня, так и активов, взвешенных с учетом риска, в сумме 14 млрд евро. Если предположить, что списание активов, взвешенных с учетом риска, будет составлять 14 млрд евро, а также капитала первого уровня, то новое соотношение составит 4,2% с активами, взвешенными с учетом риска, в размере 349 млрд евро и капиталом первого уровня в размере 15 млрд евро.

Если предположить, что трансфертная стоимость была на уровне рыночной стоимости в 47 миллиардов евро, а не в 54 миллиарда евро, тогда капитал первого уровня может упасть на 21 миллиард евро, а не на 14 миллиардов евро. Активы, взвешенные с учетом риска, могут составить 342 млрд евро, а капитал первого уровня - 8 млрд евро, с коэффициентом 2,2%.

Однако в этом анализе рассматриваются совокупные данные, представленные в Документ с дополнительными данными. Для более ясной картины NAMA необходимо будет предоставить разбивку ссуд, подлежащих передаче, по учреждениям, а также балансовую стоимость и рыночную стоимость каждой из них. Дополнительная информация была предоставлена ​​13 октября 2009 г. в Проект бизнес-плана NAMA, указывает, что шесть покрытых организаций создали резервы на сумму 7 млрд евро в прошлом году под обесценение ссуд и предоставили разделение 77 млрд евро перспективных ссуд для передачи в NAMA. Тем не менее, точка данных текущей чистой балансовой стоимости кредитных портфелей и предполагаемой трансфертной цены для портфелей каждого из 6 охваченных учреждений была опущена.

Передача портфеля деривативов в НАМА

В дополнение к потенциальной передаче ссудного портфеля в NAMA, в проекте бизнес-плана NAMA указано наличие более 1000 позиций по производным финансовым инструментам, связанных с коммерческими ссудами. Эти займы также были переданы НАМА. Номинальная стоимость этого портфеля производных финансовых инструментов составляла 14,7 млрд евро.Застройщики и другие заемщики в сделках с недвижимостью часто требуют от кредиторов заключать сделки с производными финансовыми инструментами в рамках кредитного соглашения в качестве механизма фиксации процентной ставки по ссуде. Обычно своп процентных ставок соглашения используются. Если процентные ставки падают, заемщик не получает выгоду, так как он / она должен заплатить экономию контрагенту по соглашению о свопе. Учитывая снижение процентных ставок за последние 2 года (например, ставка по федеральным фондам США составляла 0,25% в конце сентября 2009 г. по сравнению с 5,25% в августе 2007 г.), может возникнуть серьезное обязательство, связанное с портфелем производных инструментов на сумму 14,7 млрд евро. В проекте бизнес-плана NAMA не уточняется размер этого обязательства, однако в нем говорится: «Эти производные инструменты изменяют структуру процентных ставок по базовым кредитам, и их текущая рыночная стоимость будет включена в оценку кредитов». .

Почтовый перевод

Информация, представленная в Дополнительный документ с данными также включен анализ общих кредитных портфелей охваченных организаций. В частности, он выявил 27 млрд евро ссуд для наблюдения (низкого качества), 31 млрд евро уязвимых ссуд (просроченных) и 29 млрд евро обесцененных ссуд. Общая сумма кредитов по чистой балансовой стоимости составила 86 млрд евро. Это превышало ссуды, которые, как ожидалось, должны были быть переданы НАМА. После потенциальной передачи кредитов с балансовой стоимостью 68 млрд евро в NAMA, шесть покрытых учреждений все еще будут иметь в совокупности ссуды на сумму 18 млрд евро, которые являются ссудами под наблюдением, уязвимыми и / или обесцененными. Это превысило 15 млрд евро капитала первого уровня в шести банках после передачи NAMA.

В Проект бизнес-плана NAMA указал, что потенциальные ссуды для перевода в NAMA в размере 77 млрд евро (включая накопленные проценты) были разделены на 24,1 млрд евро от AIB, 28,4 млрд евро от англо-ирландского банка, 15,5 млрд евро от Банка Ирландии, 0,8 млрд евро от EBS и 8,3 миллиарда евро от Irish Nationwide.

В документе говорится, что «около 40% кредитов, по оценкам, приносят денежные потоки». Это указывало на то, что 46 миллиардов евро по кредитам не приносили процентов. Из 31 миллиарда евро, которые приносили денежные потоки, в документе не было указаний на то, полностью ли они выплачивали требования в соответствии с условиями кредитных договоров. 31 миллиард евро был разделен на 28 миллиардов евро коммерческих кредитов и 3 миллиарда евро в виде кредитов на землю и развитие. Это по сравнению с разбивкой 77 миллиардов евро из 28 миллиардов евро коммерческих кредитов, 21 миллиарда евро кредитов на землю и развитие и 28 миллиардов евро связанных кредитов.

Дополнительные данные о размере соответствующих займов также были представлены в проекте бизнес-плана. Особо следует отметить, что 10 крупнейших базовых кредитов имели прогнозируемую балансовую стоимость 16 млрд евро (т.е. 20% от общей суммы 77 млрд евро) при среднем размере кредита 1,6 млрд евро каждый. Общая сумма 100 основных кредитов составила 38 млрд евро, что составляет 49% от общей суммы.

В июле 2010 года, после публикации пересмотренного бизнес-плана, выяснилось, что он прогнозировал возможную прибыль в размере 1 млрд евро с вероятностью убытков до 800 млн евро после первоначального прогноза прибыли более чем в 4 млрд евро. Опубликованный план обновлял и изменял промежуточный бизнес-план, опубликованный в октябре прошлого года, который был подготовлен на основе информации, предоставленной на тот момент пятью участвующими учреждениями (Anglo Irish Bank, AIB, Bank of Ireland, EBS и Irish Nationwide. ) и перед подробным изучением любого из ключевых кредитов NAMA. Тогдашний министр финансов Брайан Ленихан отрицал, что правительство неправильно рассчитало суммы NAMA.^[47]Согласно первоначальному бизнес-плану, прибыль составила 4,8 млрд евро, исходя из роста стоимости активов на 10%. В пересмотренных цифрах говорится, что если они возместят полную стоимость кредитов плюс 10%, это приведет к прибыли в размере 3,9 млрд евро. Председатель NAMA Фрэнк Дейли сказал, что план подтвердил, что пять учреждений, охваченных NAMA, не раскрыли или не знали степени финансового кризиса, поразившего их заемщиков. Он сказал, что банки проявили «поразительную щедрость» по отношению к своим заемщикам, добавив, что NAMA не намерено поддерживать такой подход. «Мягко говоря, мы крайне разочарованы и встревожены, обнаружив, что всего через несколько месяцев после того, как нас убедили, что 40% ссуд приносили доход, реальная цифра на самом деле составляет 25%.

Привлечение нового акционерного капитала

Если после NAMA произойдут дальнейшие существенные списания в банковском секторе Ирландии, это может привести к дальнейшим финансовым трудностям. Патрик Хонохан, профессор международной финансовой экономики и развития в Тринити-колледже в Дублине, а вскоре после этого будет назначен главой Центральный банк Ирландии 21 июля 2009 г. заявила, что «если кредиты не будут оцениваться по нереалистично высоким ценам, процесс NAMA оставит банки с недостаточным капиталом. Это особенно верно, учитывая дополнительные потери по кредитам в неимущественном кредитовании, которые неизбежны с учетом глубины рецессии, и которую придется предусмотреть ».^[48] Профессор Хонохан был назначен управляющим Центрального банка Ирландии и Управления финансовых услуг министром финансов в конце сентября 2009 года.

5 октября 2009 г. Irish Independent сообщил, что европейским банкам необходимо привлечь значительный капитал, включая AIB и BOI.^[49] В статье цитируется отчет банка JP Morgan, в котором оценивается, что AIB и BoI необходимо привлечь в совокупности 11 млрд евро, 7 млрд евро для AIB и 4 млрд евро для BoI.

8 октября 2009 г. Брайан Ленихан Тогдашний министр финансов заявил, что даже после продажи ссуд на недвижимость правительственному НАМА крупнейшим банкам страны могут потребоваться дополнительные деньги. Было подчеркнуто дополнительное финансирование от ирландского правительства, при этом Ленихан признал, что собрать средства на фондовом рынке будет сложно.^[50]

10 октября 2009 г. Irish Times сообщил, что Банку Ирландии и AIB может потребоваться собрать в общей сложности 9 млрд евро в результате списаний, связанных с передачей активов в NAMA.^[51] В статье цитируется отчет Merrion Capital, согласно которому коэффициенты капитала первого уровня в капитале AIB и BoI упадут до 3,3% и 3,5% в 2010/11 году.

в Проект бизнес-плана NAMA опубликованный 13 октября 2009 года, он заявил, что: «После передачи их L&D и связанных ссуд в NAMA, вероятно, что некоторым учреждениям потребуется дополнительный капитал, чтобы покрыть последующее списание балансовой стоимости своих активов. Правительство указало, что оно ожидает, что учреждения будут искать капитал в первую очередь в частном секторе, но в той степени, в которой достаточный капитал не может быть привлечен самостоятельно или генерироваться внутри страны, оно по-прежнему привержено предоставлению учреждениям соответствующего уровня капитала для дальнейшего удовлетворения их требований. "

Капитал от обмена долга на капитал

Открытое письмо 46 ученых, август 2009 г.^[52] Сообщается в Irish Times, свидетельствует о том, что правительство находится в сильной позиции, если оно того пожелает, для переговоров с держателями облигаций о привлечении части долга для обмена акций. Информация, представленная в Дополнительный документ с данными показывает в совокупности 20 млрд евро субординатного долга шести охваченных организаций. Предположение, что вся или часть этого субординатного долга будет конвертирована в капитал, может сыграть роль в улучшении коэффициента Уровня 1 в отрасли.

Концепция держателей субординированного долга, не получающих возврата по своим займам, поднимается в Проекте бизнес-плана NAMA, где субординированный долг, выданный покрываемым учреждениям, не может получить ничего в сценарии, когда ирландский налогоплательщик несет убыток от своих инвестиций в NAMA. . Ожидается, что 5% от покупной цены в 54 миллиарда евро будет выплачено в виде субординационных займов.

Проект бизнес-плана

Проект бизнес-плана предполагал, что срок действия NAMA составит 11 лет с 2010 по 2020 год с полным погашением ссуд на 54 млрд евро, выданных NAMA / правительством Ирландии к концу 2020 года. Совокупный процент по ссудам прогнозируется на уровне 16 млрд евро, используя форвард Ставка свопа за евро. Учитывая, что процентная доля ссуд приносит доход, эти 16 миллиардов евро могут быть частично компенсированы полученными процентами в размере примерно 12 миллиардов евро. Проект бизнес-плана предполагает процент невыполнения обязательств в размере 20% по основной сумме 77 миллиардов евро и возврат 62 миллиардов евро. По прогнозам, невыплаченные кредиты на сумму 15 млрд евро будут проданы за 4 млрд евро (то есть около 27% от стоимости кредита). Сборы и текущие расходы NAMA оцениваются в 240 миллионов евро в год, то есть примерно в 3 миллиарда евро в течение 11 лет. Взяв все эти денежные потоки вместе, мы получим совокупный положительный денежный поток в размере 5 миллиардов евро.

В проекте бизнес-плана рассматривается анализ чувствительности, указывающий на то, что если краткосрочные и / или долгосрочные процентные ставки повысятся, то положительный денежный поток в размере 5 миллиардов евро для NAMA снизится. Точно так же, если процент дефолта увеличится, этот денежный поток будет сокращен. В документе говорится, что увеличение ставки дефолта до 31% приведет к полному разрушению чистой приведенной стоимости положительного денежного потока.

Проект бизнес-плана не пытается сопоставить 62 миллиарда евро в счет погашения основной суммы долга и 4 миллиарда евро на возврат активов (из оцененных 15 миллиардов евро просроченных кредитов) с ожидаемой долгосрочной экономической стоимостью 54 миллиарда евро. оплатил кредитный портфель НАМА. Также нет никакого анализа, сравнивающего прогнозируемые 15 млрд евро дефолтов с расчетными 60% кредитов, то есть 46 млрд евро, которые не приносят денежные средства.

Частью проекта бизнес-плана, который упоминается, но не моделируется в документе, является способность NAMA заимствовать дополнительные 5 миллиардов евро для достижения своих «целей по развитию / расширению активов». В частности, NAMA может инвестировать в проекты, которые считаются коммерчески жизнеспособными. Вместе с займами NAMA унаследует неиспользованные обязательства перед заемщиками на сумму 6,5 млрд евро.

Разделение рисков и сбор ex post

6 мая 2009 года профессор Хонохан представил свои взгляды на NAMA комитету ирландского парламента.^[53] В частности, он выдвинул идею выплаты банкам двух частей, части долга и части капитала, как механизма снижения риска для налогоплательщика переплаты по кредитам. Он определенно определил, что этот механизм превосходит взимание с банков постфактум. Дополнительным преимуществом выплаты частичного капитала по ссудам, о котором профессор Хонохан упоминает в своей статье от 6 мая 2009 г., является преимущество наличия некоторых частных акционеров в NAMA, учитывая «обширные международные доказательства, показывающие, что государственные банковские системы обслуживают их экономика плохо ".

9 октября 2009 года две партии ирландского правительства на тот момент, Фианна Файл и Партия зеленых согласовали «Обновленную программу для правительства». В этом соглашении было сказано: «Если NAMA со временем понесет убытки, будет взиматься сбор для возмещения затрат налогоплательщикам».^[54] Это предложение не соответствует предпочтительному варианту, который профессор Хонохан выделил в мае 2009 г.

В письме Евростата в ЦСУ от 16 октября 2009 г. отмечается, что в дополнение к 5% от покупной цены, уплаченной в виде субординированных облигаций, что снижает потенциальные убытки ирландского налогоплательщика, есть поправка к законодательству, которая должна быть введенным означает, что участвующие банки должны будут уплачивать дополнительный налог на свою операционную прибыль до тех пор, пока убыток Главного SPV, связанный с NAMA, не будет возмещен.

Операции в 2010-11 гг.

NAMA опубликовало свою отчетность за 2010 год и обобщило свои последние достижения в июле 2011 года. В округленных цифрах оно получило ссуд на сумму 72 миллиарда евро на 30 миллиардов евро. Для их покупки он выпустил облигации на сумму 30 миллиардов евро, которые покупатели могли продать Европейский центральный банк (ЕЦБ). Убытки банков в размере 42 млрд евро, списанные на эти продажи, а также другие убытки были покрыты за счет наличных средств или кредитов ирландского правительства, которые были предоставлены или в конечном итоге гарантированы ЕЦБ. Продажи на сумму 3,9 млрд евро как в Ирландии, так и за ее пределами были одобрены NAMA в условиях трудного рынка, учитывая масштаб Великая рецессия.^[55][56]

Поскольку основной целью NAMA было удаление безнадежных долгов шести банков и их рекапитализация, было трудно понять, как это изменило ситуацию в краткосрочной перспективе. План основывался на скорейшем выходе мира из рецессии, которого не произошло. Государственная поддержка банков продолжалась отдельно от NAMA и выросла до 32%. ВВП к сентябрю 2010 г.

В свою очередь, поддержка правительством самого NAMA в июле 2010 года была определена МВФ как «более 25% ВВП в 2010 году».^[57] Финансовые рынки пришли к выводу, что Ирландия не может поддерживать расходы банков, а также NAMA, и имеет дефицит бюджета, и они продали ирландские облигации во время продления двухлетней государственной банковской гарантии в сентябре 2010 года, что привело к доходности подниматься. Самому правительству стало невозможно брать займы на рынках облигаций. Падение стоимости ирландских облигаций также немедленно отразилось на балансах ирландских и иностранных банков. потребности в капитале.

В результате в ноябре 2010 года ирландское правительство само было вынуждено добиваться чистой «помощи» в размере 67 миллиардов евро от ЕЦБ и МВФ и взамен обязалось «ускорить» продажу оставшихся активов шести банков за пределами NAMA; часть денег предназначалась для покрытия будущих убытков, понесенных покупателями этих активов. К началу 2011 года потребности шести банков в ликвидности были поддержаны ЕЦБ еще на 150 млрд евро.^[58] Несмотря на все усилия по их спасению, в апреле 2011 года кредитные рейтинги шести банков были снижены до статус нежелательной почты от Moody's.^[59]

Недавние улучшения

В феврале 2011 года Верховный суд вынес решение по апелляции, поданной Пэдди МакКилленом против предполагаемого решения о приобретении ссуд, взятых г-ном МакКилленом и контролируемыми им компаниями. Суд установил, что решение было принято группой старших менеджеров до того, как было сформировано NAMA, и, соответственно, NAMA не принимало решения о приобретении ссуд.^[60]

В апреле 2011 года NAMA объявила, что начнет продажу дома. ипотека частным инвесторам на том основании, что инвестор оплачивает собственный капитал в размере 30% от запрашиваемой цены ссуды, а НАМА предоставляет финансирование для остатка.^[61]

Статус государственного органа

После обращения журналиста Гэвина Шеридана Управление комиссара по экологической информации Ирландии определило в сентябре 2011 года, что NAMA является государственным органом для целей Правил о доступе к информации об окружающей среде (AIE) 2007 года, и поэтому было обязано ответить AIE. запросы от поступающих.^[62] Рассматриваемые правила были ирландским транспонированием Европейской директивы 2003/4 / EC, реализацией одного элемента Орхусская конвенция в законодательство ЕС.

NAMA не согласилось с этим решением и подало апелляцию в Высокий суд по вопросам права. В феврале 2013 г. судья Высокого суда Colm Mac Eochaidh вынесено решение в пользу Уполномоченного по экологической информации.^[63] Дело было сосредоточено на статутном толковании термина «и включает» в ирландском законодательстве. На тот момент это дело обошлось ирландскому налогоплательщику в 121 350 евро.^[64]

NAMA подало апелляцию на решение Высокого суда в Верховный суд, и дело было впервые рассмотрено 7 апреля 2014 года в присутствии главного судьи Сьюзан Денхэм, судьи Мюррея, судьи Хардимана, судьи О'Доннелла и судьи Данн. 23 июня 2015 года Верховный суд отклонил апелляцию НАМА и постановил, что она фактически подпадала под действие Положений АЕИ.^[65] Суд сослался на более раннее постановление Европейский суд в деле Fish Legal, где суд постановил, что «субъекты, которые по своей сути являются административными органами, а именно те, которые образуют часть государственного управления или исполнительной власти государства на любом уровне, являются государственными органами для целей статьи 2 (2). ) (a) Директивы 2003/4. Эта первая категория включает всех юридических лиц, регулируемых публичным правом, которые были созданы государством и которые оно единолично может принять решение о роспуске ".^[66]

Geoghegan Обзор

В декабре 2011 года Агентство опубликовало Geoghegan Review - отчет о функциональной организации, навыках и способах делегирования NAMA, подготовленный бывшим исполнительным директором группы HSBC Holdings Plc Майклом Геогеганом. Обзор включает ряд необязательных рекомендаций для Совета Агентства, в том числе необходимость уделять больше внимания предпринимательству и предлагать более широкое делегирование полномочий от Совета к исполнительной власти.^[67]

В феврале 2012 года Пэдди МакКиллен выиграл последнее слушание по предварительному вопросу в его судебной тяжбе в Великобритании с братьями Баркли за контроль над пятизвездочной Maybourne Hotel Group в Лондоне. Последнее постановление подкрепляет его доводы против Barclays, утверждая, что Национальное агентство по управлению активами Ирландии незаконно перевело братьям 800 миллионов евро долга за отели в сентябре прошлого года.^[68]

НАМА природе

В марте 2012 года группа под названием NAMA to Nature начала сажать деревья на участках NAMA в знак протеста против неспособности правительственного агентства решить проблему постоянного присутствия призрачных поместий и неспособности застройщиков очистить незавершенные строительные площадки. Об этом действии сообщили в thejournal.ie.^[69] Об этом также сообщила газета Irish Times.^[70] Двое участников дали интервью радиошоу Джона Мюррея.^[71]

Продажа кредита в Северной Ирландии

В начале апреля 2014 года NAMA продало портфель займов Северной Ирландии на 4,5 млрд фунтов стерлингов (5,4 млрд евро). Сделка при посредничестве была самой крупной сделкой NAMA на сегодняшний день и последовала за обширным процессом продаж с участием участников торгов как из США, так и из Европы. Кредитный портфель (также известный как Project Eagle) включал в себя портфель различных коммерческих объектов на Севере, который, как сообщается, первоначально был приобретен NAMA за 1 млрд фунтов стерлингов (1,2 млрд евро).^[72]

Комитет по финансам и персоналу Ассамблеи Северной Ирландии начал расследование продажи ^[73] после того, как опасения были высказаны Мик Уоллес TD в Dáil. Расследование, возглавляемое Дайти Маккей MLA обнаружила факт встречи между министрами DUP и потенциальными претендентами на портфель.^[74]

Продажа портфолио "Проект Альбион"

В 2015 году в рамках «Проекта Альбион» NAMA продала портфель коммерческих активов Соединенного Королевства компании Oaktree Capital Management за 115 миллионов фунтов стерлингов, балансовая стоимость которых составляла 226 миллионов фунтов стерлингов.^[75]

Раздел 110 уклонение от уплаты налогов

В июне 2016 года ирландские СМИ начали отмечать, что США проблемный долг фонды (известные под уничижительным термином "фонды стервятников ") заполняли счета ирландской компании с большой прибылью от своих ирландских инвестиций (купленных у NAMA), но без налоговых платежей Ирландии.^{[76][77][78][79][80]} Они могли видеть, что акции этих компаний «принадлежат» зарегистрированным в Ирландии благотворительным организациям.^[81] некоторые из них управлялись юридическими фирмами IFSC.^[82]

Выяснилось, что эти американские "фонды-стервятники" использовали осиротевший Раздел 110 SPV (обнаружено, потому что большинство ирландских SPV должны подавать публичные отчеты), структурированные юридическими и бухгалтерскими фирмами IFSC,^[83] экспортировать необлагаемый налогом доход и прирост капитала, полученные от внутренних ирландских активов, в оффшорные точки (через выплаты процентов PPN), например, на Каймановы острова.^[84][85]

Стивен Доннелли TD, призвал к расследованию Dáil и произвел подробные расчеты^[86] основанный на масштабе продажи активов NAMA американским фондам, показывающий, что потеря ирландских налогов может достигнуть 20 миллиардов евро.^[87][88][89] Дело обострилось в 2016 году и было освещено в международных СМИ. ^[90][91] и в нескольких ирландских RTÉ ПРАЙМ-тайм Исследует программы.

Была путаница, когда заместитель Стивен Доннелли спросил, продавало ли НАМА сознательно активы участникам торгов с SPV по Разделу 110. Однако в более поздних сообщениях министр финансов Нунан заявил, что NAMA были пользователями SPV Раздела 110 и понесут налоговые сборы в размере 158 млн евро в результате изменений, внесенных Нунаном в законодательство Раздела 110 в Законе о финансах 2016 года.^[92]

Дело привлекло внимание ирландской общественности к масштабам и скорости, с которой фонды получали прибыль от продаж NAMA, и вызвало некоторые опасения, что NAMA продала их слишком быстро (и на безналоговой основе).^[93][94]

Тяжба Гарретта Келлехера

NAMA является предметом иска на 1,2 миллиарда долларов США от бывшего ирландского застройщика. Гаррет Келлехер.^[95] Дело, официально возбужденное компанией Келлехера, Shelbourne North Water Street Corporation, касается финансового краха компании Келлехера.Чикагский шпиль 'развитие в Чикаго, Иллинойс, США; и требует возмещения убытков в размере 1,2 миллиарда долларов против Nama, утверждая, что агентство разрушило шансы застройщика построить Чикагский шпиль из-за комбинации «явной злобы» и «постоянной некомпетентности». Дело, если оно дойдет до суда, станет первым случаем, когда NAMA предстанет перед судом присяжных. Это дело - лишь один из ряда судебных исков, которые Келлехер подавал, не всегда успешно, против NAMA.^[96]

Смотрите также

• Ирландский банковский кризис после 2008 г.
• Чрезвычайный бюджет Ирландии, 2009 г.
• Национальное агентство по управлению казначейством
• Токсичный актив
• Европейский кризис суверенного долга: список сокращений
• Ирландская секция 110 SPV

использованная литература

внешние ссылки

• Официальный веб-сайт
• Национальное управление активами