Обеспеченное кредитное обязательство - Collateralized loan obligation

Финансовые рынки
Глядя на компьютеризированную доску стоимости акций на Филиппинской фондовой бирже
Рынок облигаций
Фондовый рынок
Другие рынки
Внебиржевой (внебиржевой)
Торговля
Связанные области

Обеспеченные кредитные обязательства (ССН) являются формой секьюритизация где платежи от нескольких средних и крупных бизнес-кредиты объединяются и передаются разным классам собственников в разные транши. CLO - это тип обеспеченное долговое обязательство.

Использование

Каждый класс собственников может получить более высокую доходность в обмен на то, что они будут первым в очереди, кто рискнет потерять деньги, если предприятия не смогут выплатить ссуды, приобретенные ССН. Фактически использованные ссуды представляют собой многомиллионные ссуды частным или государственным предприятиям. Известный как синдицированные займы и выдан ведущим банком с намерением немедленно "синдицироваться" или продать большую часть кредитов владельцам обеспеченных кредитных обязательств. Ведущий банк сохраняет миноритарную сумму ссуды, обычно сохраняя при этом «агентские» обязанности, представляющие интересы синдиката ССН, а также обслуживая платежи по ссуде синдикату (хотя ведущий банк может назначить другой банк, чтобы взять на себя роль банка-агента. при закрытии синдикации). Ссуды обычно называют «высокорисковыми», «высокодоходными» или «заемными», то есть ссуды компаниям, которые должны сумму денег выше средней для своего размера и вида бизнеса, обычно потому, что новый владелец бизнеса взял в долг. средства против бизнеса, чтобы купить его (известный как "выкуп заемных средств "), потому что предприятие заимствовало средства для покупки другого предприятия, или потому что предприятие заимствовало средства для выплаты дивидендов собственникам капитала.

Обоснование

Причина создания ССН заключалась в том, чтобы увеличить количество желающих бизнес-кредиторов, чтобы снизить цену (процентные расходы) ссуд для предприятий и позволить банкам чаще немедленно продавать ссуды внешним инвесторам / кредиторам, чтобы облегчить ссужать деньги бизнес-клиентам и получать комиссионные с минимальным риском для себя или без него. ССН достигают этого через структуру «транша». Вместо обычной ситуации с кредитованием, когда кредитор может заработать фиксированную процентную ставку, но рискует понести убытки, если бизнес не выплатит ссуду, ССН объединяют несколько ссуд, но не передают платежи по ссуде в равной степени владельцам ССН. Вместо этого собственники делятся на разные классы, называемые «траншами», причем каждый класс имеет право на получение большей части процентных платежей, чем следующий, но при этом они опережают в очереди на покрытие любых убытков среди группы ссуд из-за несостоятельности предприятия к погашению. Обычно кредит с использованием заемных средств будет установлена ​​плавающая процентная ставка выше трехмесячной ЛИБОР (Лондонская межбанковская ставка предложения), но потенциально только определенный кредитор будет чувствовать себя комфортно с риском убытков, связанным с одним заемщиком с финансовым кредитным плечом. Путем объединения нескольких ссуд и разделения их на транши, по сути, создается несколько ссуд, причем относительно безопасные ссуды выплачиваются с более низкими процентными ставками (предназначены для консервативных инвесторов), а ссуды с более высоким риском - для инвесторов с более высоким уровнем риска (предлагая более высокие проценты. ставка). Все дело в том, чтобы снизить стоимость денег для бизнеса за счет увеличения предложения кредиторов (привлекая как консервативных, так и склонных к риску кредиторов).

ССН были созданы, потому что была изобретена та же «траншевая» структура, и было доказано, что она работает для ипотека в начале 1980-х гг. Очень рано пулы ипотечных кредитов на жилые дома были превращены в разные транши облигаций, чтобы привлечь внимание различных инвесторов. Корпорации с хорошими кредитными рейтингами уже могли брать займы с помощью облигаций по дешевке, но те, которые не могли, должны были брать займы в банках по более высокой цене. ССН создало средство, с помощью которого компании с более слабым кредитным рейтингом могли брать займы у других организаций, помимо банков, что снизило для них общую стоимость денег.

требовать

В результате кризис субстандартной ипотеки спрос на ссуду денег в форме ипотечных облигаций или ССН практически прекратился, и в 2008 и 2009 годах было выпущено незначительное количество денег.[1]

Рынок обеспеченных займов в США в 2012 году действительно возродился, достигнув $ 55,2 млрд, при этом объем CLO нового выпуска увеличился в четыре раза по сравнению с предыдущим годом, согласно данным Королевский банк Шотландии аналитики. Такие громкие имена, как Barclays, RBS и Номура совершили первые сделки еще до кредитного кризиса; и меньшие имена, такие как Onex, Валькур, Крамер Ван Кирк и Оч Зифф впервые в истории вышла на рынок CLO, что отражает восстановление доверия рынка к CLO как к инвестиционному инструменту.[2] Выпуск CLO с тех пор резко вырос, достигнув высшей точки в 2013 году в США, выпустив CLO на сумму 81,9 миллиарда долларов, что является максимальным показателем с момента предварительного выпуска.Lehman Эпоха 2006–2007 годов, когда сочетание растущих процентных ставок и показателей дефолта ниже тренда привлекло значительные суммы капитала в класс кредитных активов с заемными средствами.[3]

Рынок CLO в США набрал еще больше оборотов в 2014 году, выпустив 124,1 миллиарда долларов, что легко превзошло предыдущий рекорд в 97 миллиардов долларов в 2006 году.[4]

Удержание риска

Однако в 2015 году объем выпущенных ССН снизился, поскольку инвесторы увидели новые правила удержания рисков, которые должны вступить в силу в конце 2016 года.[5] Эти правила, среди прочего, требуют, чтобы менеджеры сохраняли 5% от общего размера CLO.[6]Следовательно, выпуск CLO упал до все еще здорового[требуется разъяснение ] В 2015 году он составил 97,34 миллиарда долларов, хотя в конце года он значительно замедлился и практически закрылся в первые месяцы 2016 года, поскольку рынок кредитов с использованием заемных средств боролся с сопротивлением инвесторов риску в целом на фоне резкого падения цен на нефть.[7] В ответ на правила удержания рисков Sancus Capital Management разработала Применимый сброс маржи (AMR) протокол, который избавил от необходимости соблюдать правила удержания рисков для транзакций, выпущенных до декабря 2016 года.[8] Однако в феврале 2018 г. Апелляционный суд США для Автодром округа Колумбия постановил, что менеджерам по CLO больше не нужно соблюдать правила удержания 5% риска.[9][10]

Смотрите также

использованная литература

  1. ^ "ССН / институциональные инвесторы". Праймер ссуды с кредитным плечом ЖК-дисплей.
  2. ^ http://www.creditflux.com/Newsletter/2012-08-02/Citi-leads-charge-as-CLO-volumes-surge-past-last-yearrsquos-tally/
  3. ^ Миллер, Стив (02.01.2014). «Объем эмиссии CLO за 2013 год достиг 81,9 млрд долларов; больше всего с 2007 года». Forbes.
  4. ^ Муж, Сара. "Рынок CLO США печатает рекордные 123,6 миллиарда долларов нового выпуска в 2014 году".
  5. ^ «Займы с кредитным плечом: прогноз CLO на 2016 год - в центре внимания кредитные проблемы и удержание рисков».
  6. ^ «Удержание кредитного риска» (PDF). Управление валютного контролера.
  7. ^ «Основы ссудного рынка: ССН».
  8. ^ Темперло, Джон М. (1 сентября 2016 г.). «Письмо в SEC от имени Sancus Capital Management LP» (PDF). Отделение Комиссии по ценным бумагам и биржам Корпорации. Получено 9 июля 2020.
  9. ^ Хаунсс, Кристен (11 мая 2018 г.). «Удержание риска для ССН теперь всего лишь воспоминание о прохождении окончательного срока подачи апелляции». Рейтер. Получено 9 июля 2020.
  10. ^ Перлштейн, Стивен (27 июля 2018 г.). «Мусорный долг, разрушивший экономику? Он снова в разгаре». Вашингтон Пост. Получено 9 июля 2020.