Пост-денежная оценка - Post-money valuation

Пост-денежная оценка - это способ выразить стоимость компании после того, как инвестиции были сделаны. Это значение равно сумме предварительная оценка денег и размер нового капитала.^[1]

Эти оценки используются, чтобы выразить долю собственности внешних инвесторов, таких как венчурные капиталисты и бизнес-ангелы, получать, когда они делают вливание в компанию. Сумма, которую внешние инвесторы инвестируют в компанию, равна оценке компании после внесения денег, умноженной на долю компании, которой владеют эти инвесторы после вложения. Аналогичным образом, подразумеваемая пост-денежная оценка рассчитывается как сумма инвестиции в долларах, деленная на долю в капитале, полученную в результате инвестиции.

Более конкретно, оценка сделки финансового инвестирования после получения денег дается формулой ${ textstyle PMV = N раз P}$ , куда PMV это пост-денежная оценка, N количество акций, которыми владеет компания после вложения, и п цена за акцию, по которой были сделаны инвестиции. Эта формула аналогична формуле рыночная капитализация формула, используемая для выражения значения публичные компании.

Пример 1

Если стоимость компании составляет 100 миллионов долларов (до внесения денег), а инвестор вкладывает 25 миллионов долларов, новая оценка компании после внесения денег составит 125 миллионов долларов. Теперь инвестору будет принадлежать 20% компании.

Этот базовый пример иллюстрирует общую концепцию. Однако в реальных, реальных сценариях расчет оценки после получения денег может быть более сложным, поскольку структура капитала компаний часто включает конвертируемые ссуды, варранты и схемы стимулирования менеджмента на основе опционов.

Строго говоря, расчет представляет собой цену, уплаченную за акцию, умноженную на общее количество акций, существующих после инвестирования, т. Е. Учитывается количество акций, возникающих в результате конвертации ссуд, осуществления в деньгах ордера, и любые деньги опции. Таким образом, важно подтвердить, что эта цифра является полностью разбавленной и полностью конвертированной оценкой после получения денег.

В этом сценарии оценка до получения денег должна быть рассчитана как оценка после получения денег за вычетом общей суммы денег, поступающих в компанию - не только от покупки акций, но и от конвертации ссуд, номинального процента и денежных средств. выплачиваются за исполнение опционов и варрантов «в деньгах».

Пример 2

Рассмотрим компанию с 1000000 акций, конвертируемую ссуду на 1000000 долларов, конвертируемую под 75% цены следующего раунда, варранты на 200000 акций по 10 долларов за акцию и предоставленный план владения акциями сотрудников 200 000 акций по цене 4 доллара за акцию. Компания получает предложение инвестировать 8 000 000 долларов по цене 8 долларов за акцию.

Оценка после получения денег равна 8-кратному количеству акций, существующих после транзакции, в данном случае 2 366 667 акций. Эта цифра включает в себя первоначальный 1000000 акций, плюс 1000000 акций от новых инвестиций, плюс 166667 акций от конверсии кредита (1000000 долларов, разделенные на 75% от цены следующего инвестиционного раунда в размере 8 долларов США, или 1000000 долларов США / (0,75 * 8)), плюс 200000 акции из опционов в деньгах. Полностью конвертированная, полностью разводненная оценка после внесения денег в этом примере составляет 18 933 336 долларов.

Предварительная оценка будет составлять 9 133 336 долларов - рассчитывается путем вычитания 8 000 000 долларов новых инвестиций, а также 1 000 000 долларов для конвертации ссуды и 800 000 долларов из реализации прав по ESOP. Обратите внимание, что варранты не могут быть исполнены, потому что они не в деньгах (то есть их цена, 10 долларов за акцию, все еще выше, чем новая инвестиционная цена в 8 долларов за акцию).

По сравнению с рыночной стоимостью

Важно отметить, что оценка компании после получения денег не равна ее рыночной стоимости.^[2] Формула пост-денежной оценки не учитывает особенности привилегированных акций. Предполагается, что привилегированные акции имеют ту же стоимость, что и обыкновенные акции, что обычно неверно, поскольку привилегированные акции часто имеют предпочтение при ликвидации, участие, и другие функции, которые делают его более ценным, чем обычные акции. Поскольку привилегированные акции стоят больше, чем обыкновенные акции, оценка после получения денег имеет тенденцию завышать стоимость компаний. Горналл и Стребулаев (2017) приводят справедливую стоимость 135 крупнейших компаний США, финансируемых венчурным капиталом, и утверждают, что оценка этих компаний после внесения денег в среднем на 50% выше их рыночной стоимости.

Смотрите также

Предварительная оценка денег

внешняя ссылка

[1] Get Venture от Марка Питера Дэвиса: Обзор венчурной оценки В архиве 2008-09-13 на Wayback Machine

[2] Метрик, Эндрю (2010). Венчурный капитал и финансы инноваций, 2-е издание. Соединенные Штаты Америки: John Wiley & Sons. С. 305–319. ISBN 978-0470454701.

[1]

[2]