Фонд прямых инвестиций - Википедия - Private-equity fund

Эта статья о фондах прямых инвестиций. Для менеджеров фондов прямых инвестиций или финансовых спонсоров, а также обзор отрасли см. Частная акционерная компания и частный акционерный капитал.

А фонд прямых инвестиций это схема коллективного инвестирования используется для инвестирования в различные долевые (и, в меньшей степени, долговые) ценные бумаги в соответствии с одной из инвестиционных стратегий, связанных с частный акционерный капитал.Фонды прямых инвестиций обычно ограниченное партнерство с фиксированным сроком 10 лет (часто с ежегодным продлением). В начале Инвесторы института сделать нефинансируемое обязательство по отношению к коммандитному товариществу, которое затем используется в течение срока действия фонда. С точки зрения инвесторов, фонды могут быть традиционными (где все инвесторы вкладывают деньги на равных условиях) или асимметричный (где у разных инвесторов разные условия).[1][2]

Фонд прямых инвестиций создается и управляется инвестиционными профессионалами определенного Частная акционерная компания (в Генеральный партнер и инвестиционный консультант). Как правило, одна частная инвестиционная компания будет управлять несколькими отдельными фондами прямых инвестиций и будет пытаться привлекать новый фонд каждые 3-5 лет, поскольку предыдущий фонд полностью инвестировал.[1]

Юридическая структура и условия

Схема структуры типового фонда прямых инвестиций

Большинство фондов прямых инвестиций имеют структуру ограниченное партнерство и регулируются условиями, изложенными в соглашении о партнерстве с ограниченной ответственностью или LPA.[3] У таких фондов есть генеральный партнер (GP), который привлекает капитал от богатых денежных средств институциональных инвесторов, таких как пенсионные планы, университеты, страховые компании, фонды, эндаументы и состоятельные частные лица, которые инвестируют в качестве партнеров с ограниченной ответственностью (LP). в фонде. Среди условий, изложенных в соглашении о коммандитном партнерстве, следующие:[4][5]

Срок сотрудничества
Партнерство обычно представляет собой инвестиционный инструмент с фиксированным сроком службы, который обычно составляет 10 лет плюс некоторое количество продлений.
Комиссия за управление
Ежегодный платеж, производимый инвесторами фонда управляющему фонда для оплаты инвестиционных операций частной инвестиционной компании (обычно 1-2% от выделенного капитала фонда.[6]
Распределительный водопад
Процесс, посредством которого возвращенный капитал будет распределен между инвестором и между партнером с ограниченной ответственностью и генеральным партнером. Этот водопад включает в себя предпочтительный возврат : минимальная норма прибыли (например, 8%), которая должна быть достигнута, прежде чем генеральный партнер сможет получить какие-либо перенесенные проценты, и был интерес, доля прибыли, выплачиваемая генеральному партнеру, выше предпочтительной прибыли (например, 20%).[6]
Передача доли в фонде
Фонды прямых инвестиций не предназначены для передачи или торговли; однако они могут быть переданы другому инвестору. Как правило, такой перевод должен получить согласие управляющего фонда и остается на его усмотрение.[7]
Ограничения на генерального партнера
Управляющий фондом имеет значительные дискреционные полномочия по инвестированию и контролю над делами фонда. Тем не менее, LPA имеет определенные ограничения и средства контроля и часто ограничивается типом, размером или географической направленностью разрешенных инвестиций, а также продолжительностью разрешенного действия управляющего для новых инвестиций.[8]

Ниже приводится иллюстрация разницы между фондом прямых инвестиций и частной инвестиционной фирмой:

Частная акционерная компанияФонд прямых инвестицийПортфельные инвестиции прямых инвестиций (частичный список)
Колберг Кравис Робертс И Ко (KKR )KKR 2006 Fund, L.P.
($ 17,6 млрд обязательств)		Сапоги Альянса
Доллар генерал
Energy Future Holdings Corporation
First Data Corp.
Госпитальная корпорация Америки (HCA)
Компания Nielsen
Полупроводники NXP

Инвестиции и финансирование

Фонд прямых инвестиций обычно инвестирует в компании (известные как портфельные компании). Эти инвестиции портфельной компании финансируются за счет капитала, привлеченного от LP, и могут частично или в значительной степени финансироваться за счет долга. Некоторые операции с частными инвестициями могут быть сильно увеличены за счет финансовая задолженность - отсюда аббревиатура LBO от «выкупа заемных средств». Денежный поток от портфельной компании обычно является источником погашения такой задолженности. В то время как инвестиции в частный капитал на миллиарды долларов становятся заголовками, фонды прямых инвестиций также играют большую роль в компаниях среднего размера.[9]

Такое финансирование LBO чаще всего исходит от коммерческих банков, хотя другие финансовые учреждения, такие как хедж-фонды и мезонинные фонды, может также предоставить финансирование. С середины 2007 года получить долговое финансирование для фондов прямых инвестиций стало намного труднее, чем в предыдущие годы.[10][11]

Фонды LBO обычно приобретают большую часть долей участия или активов портфельной компании через недавно созданную дочернюю компанию по приобретению специального назначения, контролируемую фондом, а иногда и как консорциум нескольких фондов-единомышленников.[12][13]

Кратные и цены

Цена приобретения портфельной компании обычно основана на кратном историческом доходе компании, чаще всего на основе показателя прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA ). Мультипликаторы прямых инвестиций в значительной степени зависят от отрасли, в которой находится портфельная компания, размера компании и доступности финансирования LBO.[14]

Портфолио продаж компании (выходы)

Конечная цель фонда прямых инвестиций - продать или выход его инвестиции в портфельные компании с целью получения прибыли, известной как внутренняя норма доходности (IRR), сверх уплаченной цены. Эти сценарии выхода исторически были IPO портфельной компании или продажа компании стратегическому покупателю посредством слияния или поглощения (M&A), также известная как торговая продажа.[15] Продажа портфельной компании другой частной инвестиционной компании, также известной как вторичный, стало общей чертой развитых рынков прямых инвестиций.[14]

В предыдущие годы другой стратегией выхода было предпочтение дивидендов портфельной компании фонду прямых инвестиций для погашения капитальных вложений, иногда финансируемых за счет дополнительного долга.[16][17]

Инвестиционные особенности и соображения

Рекомендации по инвестированию в фонды прямых инвестиций по сравнению с другими формами инвестиций включают:

Существенные вступительные требования
Для большинства фондов прямых инвестиций, требующих значительных первоначальных обязательств (обычно более 1 000 000 долларов США), которые могут быть привлечены по усмотрению управляющего в течение первых нескольких лет существования фонда.[18]
Ограниченная ликвидность
Инвестиции в коммандитное товарищество (доминирующая правовая форма прямых инвестиций) называются неликвидные вложения, которые должны иметь более высокую премию по сравнению с традиционными ценными бумагами, такими как акции и облигации. После инвестирования может быть очень трудно достичь ликвидности инвестированных средств до того, как управляющий осуществит инвестиции в портфель, поскольку капитал инвестора может быть заблокирован в долгосрочных инвестициях на срок до двенадцати лет. Распределение может производиться только при конвертации инвестиций в денежные средства, когда партнеры с ограниченной ответственностью обычно не имеют права требовать осуществления продаж.[19]
Инвестиционный контроль
Практически все инвесторы в частный капитал пассивны и полагаются на менеджера, который делает инвестиции и генерирует ликвидность из этих инвестиций. Как правило, права управления для ограниченные партнеры в фондах прямых инвестиций минимальны. Однако в некоторых случаях ограниченные партнеры со значительными инвестициями пользуются особыми правами и условиями инвестирования.[20]
Нефинансированные обязательства
Обязательства инвестора по отношению к фонду прямых инвестиций со временем удовлетворяются, поскольку генеральный партнер требует от инвестора капитала. Если частная инвестиционная компания не может найти подходящие инвестиционные возможности, она не будет опираться на обязательства инвестора, и инвестор потенциально может инвестировать меньше, чем ожидалось или обещало.[4][10]
Инвестиционные риски
Учитывая риски, связанные с инвестициями в частный капитал, инвестор может потерять все свои вложения. Риск потери капитала обычно выше в венчурный капитал фонды, которые инвестируют в компании на самых ранних этапах их развития или в компании с большими финансовыми использовать. По своему характеру инвестиции в частная компании имеют тенденцию быть более рискованными, чем инвестиции в публично торгуемых компании.[21]
Высокая доходность
В соответствии с описанными выше рисками частный капитал может обеспечить высокую доходность, при этом лучшие управляющие частным капиталом значительно опережают публичные рынки.[22]

По вышеупомянутым причинам инвестиции в фонды прямых инвестиций предназначены для инвесторов, которые могут позволить себе заблокировать капитал на длительные периоды и которые могут рисковать потерять значительные суммы денег. Эти недостатки компенсируются потенциальной выгодой от годовой доходности, которая может составлять до 30% годовых для успешных фондов.[23]

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ а б Метрик, Эндрю и Аяко Ясуда. «Экономика фондов прямых инвестиций». Обзор финансовых исследований (2010): hhq020.
  2. ^ Проуз, Стивен Д. "Экономика рынка прямых инвестиций". Обзор экономики Федерального резервного банка Далласа (1998): 21-34.
  3. ^ Каплан, Стивен Н. и Антуанетта Шоар. «Показатели прямых инвестиций: доходность, устойчивость и потоки капитала». Журнал финансов 60.4 (2005): 1791-1823.
  4. ^ а б Джеймс М. Шелл (1 января 1999 г.). Фонды прямых инвестиций: структура бизнеса и операции. Юридический журнал Press. С. 3–. ISBN  978-1-58852-088-3.
  5. ^ Кей Мюллер (17 июня 2008 г.). Инвестирование в частные акционерные общества: роль мониторинга и отчетности. Springer Science & Business Media. С. 99–. ISBN  978-3-8349-9745-6.
  6. ^ а б Словарь индустрии прямых инвестиций В архиве 2008-05-05 на Wayback Machine. CalPERS Альтернативная инвестиционная программа
  7. ^ Дуглас Дж. Камминг; София А. Йохан (21 августа 2013 г.). Венчурный и частный капитал: международная перспектива. Академическая пресса. С. 145–. ISBN  978-0-12-409596-0.
  8. ^ Метрик, Эндрю; Ясуда, Аяко (2010). «Экономика фондов прямых инвестиций». Обзор финансовых исследований. 23 (6): 2303–2341. CiteSeerX  10.1.1.421.7270. Дои:10.1093 / рфс / hhq020. ISSN  0893-9454.
  9. ^ Дэвис, Ева; Робинсон, Моник; Биренбаум, Джошуа. «Продажа вашего бизнеса: почему частный капитал может быть лучшим покупателем». Советники по сделкам. ISSN  2329-9134.
  10. ^ а б Дэвид Стоуэлл (19 марта 2010 г.). Введение в инвестиционные банки, хедж-фонды и частный капитал. Академическая пресса. С. 347–. ISBN  978-0-08-092289-8.
  11. ^ Дэвид П. Стоуэлл (2012). Инвестиционные банки, хедж-фонды и частный капитал. Академическая пресса. С. 205–. ISBN  978-0-12-415820-7.
  12. ^ Спенсер Дж. Фриц (2009). Частный капитал и его влияние. Издательство Nova Science. ISBN  978-1-60692-682-6.
  13. ^ Вальтер Юрек (2006). Справочник по слияниям и поглощениям. Компания.
  14. ^ а б Эли Талмор; Флорин Васвари (24 июня 2011 г.). Международный частный капитал. Джон Вили и сыновья. С. 4–. ISBN  978-1-119-97388-1.
  15. ^ Стефан Повали (21 марта 2007 г.). Выход из частного капитала: управление процессом продажи для выкупа с использованием заемных средств. Springer Science & Business Media. С. 184–. ISBN  978-3-540-70954-1.
  16. ^ Томас Киршнер (1 июля 2009 г.). Арбитраж слияний: как получить прибыль от событийного арбитража. Джон Вили и сыновья. С. 189–. ISBN  978-0-470-50811-4.
  17. ^ Стефано Казелли (20 ноября 2009 г.). Частный и венчурный капитал в Европе: рынки, методы и сделки. Академическая пресса. С. 310–. ISBN  978-0-08-096294-8.
  18. ^ Ниам Молони (21 января 2010 г.). Как защитить инвесторов: уроки ЕС и Великобритании. Издательство Кембриджского университета. С. 187–. ISBN  978-0-521-88870-7.
  19. ^ Кирилл Демария (1 мая 2015 г.). Инвестиции в фонды прямых инвестиций: новые взгляды на согласование интересов, управление, доходность и прогнозирование. Пэлгрейв Макмиллан. С. 114–. ISBN  978-1-137-40039-0.
  20. ^ Руководство Пратта по источникам прямых инвестиций. Томсон Венчурная экономика. 2003 г. ISBN  978-0-914470-09-0.
  21. ^ Феб Атанассиу (1 января 2012 г.). Справочник по хедж-фондам, частному капиталу и альтернативным инвестициям. Эдвард Элгар Паблишинг. С. 113–. ISBN  978-1-84980-608-4.
  22. ^ Майкл С. Лонг и Томас А. Брайант (2007) Оценка закрытой фирмы Нью-Йорк: Издательство Оксфордского университета. ISBN  978-0-19-530146-5 [1]
  23. ^ Кейт Арундейл (3 апреля 2007 г.). Привлечение венчурного финансирования в Европе: практическое руководство для владельцев бизнеса, предпринимателей и инвесторов. Издательство Коган Пейдж. С. 216–. ISBN  978-0-7494-5202-5.

дальнейшее чтение

внешняя ссылка