Рынок облигаций - Bond market

Финансовые рынки
Публичный рынок Обмен  · Ценные бумаги
Рынок облигаций
Оценка облигаций Корпоративная облигация Фиксированный доход Государственная облигация Высокодоходный долг Муниципальная облигация Секьюритизация
Фондовый рынок
Обыкновенные акции Привилегированные акции Зарегистрированная акция Акции Сертификат акций Фондовая биржа
Другие рынки
Производные (Кредитный производный инструмент Обмен фьючерсов Гибридная безопасность ) Иностранная валюта (валюта Обменный курс ) Товар Деньги Недвижимость Перестрахование
Внебиржевой (внебиржевой)
Нападающие Опции Спотовый рынок Свопы
Торговля
Участников Регулирование Клиринг
Связанные области
Банки и банковское дело Финансы корпоративный личный общественный

В рынок облигаций (также рынок долговых обязательств или кредитный рынок) это финансовый рынок где участники могут выпустить новые долг, известный как Первичный рынок, или покупать и продавать долг ценные бумаги, известный как вторичный рынок. Обычно это делается в виде облигации, но он может включать в себя заметки, счета и т. д.

Его основная цель - обеспечить долгосрочное финансирование государственных и частных расходов. На рынке облигаций в основном доминируют Соединенные Штаты, на долю которых приходится около 39% рынка. По состоянию на 2017 год размер мирового рынка облигаций (общая сумма непогашенной задолженности) оценивается в 100,13 долларов США. триллион, согласно с Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA).^[1]

Облигации и банковские ссуды образуют так называемые кредитный рынок. Глобальный кредитный рынок в совокупности примерно в 3 раза превышает размер мирового рынка акций. Банковские ссуды не являются ценными бумагами в соответствии с Законом о ценных бумагах и биржах, но облигации, как правило, регулируются и поэтому более строго регулируются. Облигации обычно не обеспечиваются залогом (хотя оно может быть) и продаются относительно небольшими номиналами от 1000 до 10 000 долларов. В отличие от банковских кредитов, облигации могут принадлежать розничным инвесторам. Облигации торгуются чаще, чем ссуды, хотя и не так часто, как акции.

Почти все среднесуточные торги на рынке облигаций США проходят между брокеры-дилеры и крупные учреждения в децентрализованной без рецепта (OTC) рынок.^[2] Однако небольшое количество облигаций, в основном корпоративных, котируется на обмены. Цены и объемы торгов облигациями публикуются на Регулирующий орган финансовой отрасли (FINRA) Торговая отчетность и механизм соответствия, или TRACE.

Важной частью рынка облигаций является государственная облигация рынок из-за его размера и ликвидности. Государственные облигации часто используются для сравнения других облигаций для измерения риск кредита. Из-за обратной связи между оценка облигаций и процентных ставок (или доходности), рынок облигаций часто используется для обозначения изменений процентных ставок или формы кривая доходности, мера «стоимость финансирования». Считается, что доходность государственных облигаций в странах с низким уровнем риска, таких как США или Германия, указывает на безрисковый уровень дефолта. Другие облигации, номинированные в тех же валютах (долларах США или евро), как правило, будут иметь более высокую доходность, в значительной степени потому, что другие заемщики с большей вероятностью, чем центральное правительство США или Германии, объявят дефолт, и ожидаются убытки инвесторов в случае дефолта. быть выше. Основной способ просрочить платеж - не заплатить полностью или не заплатить вовремя.

Типы

В Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA) подразделяет более широкий рынок облигаций на пять конкретных рынков облигаций.

• Корпоративный
• Правительство и агентство
• Муниципальный
• С ипотечным покрытием, обеспеченные активами и обеспеченные долговые обязательства
• Финансирование

Участников

Участники рынка облигаций похожи на участников большинства финансовые рынки и по сути являются либо покупателями (эмитентом долговых обязательств) средств, либо продавцами (учреждением) средств, а часто и тем и другим.

Среди участников:

• Инвесторы института
• Правительства
• Торговцы
• Физическим лицам

Из-за специфики отдельных выпусков облигаций и отсутствия ликвидность во многих более мелких выпусках большая часть выпущенных облигаций принадлежит таким организациям, как пенсионные фонды, банки и паевые инвестиционные фонды. в Соединенные Штаты, около 10% рынка принадлежит частным лицам.

Размер

Объем непогашенной задолженности на мировом рынке облигаций увеличился на 2% за двенадцать месяцев до марта 2012 года и составил почти 100 триллионов долларов. Внутренние облигации составили 70% от общей суммы, а международные облигации - остальное. США были крупнейшим рынком с 33% от общего объема, за которым следовали Япония (14%). Доля рынка облигаций в мировом ВВП в 2011 году превысила 140% с 119% в 2008 году и 80% десятилетием ранее. Значительный рост означает, что в марте 2012 года он был намного больше, чем мировой рынок акций, рыночная капитализация которого составляла около 53 триллионов долларов. Рост рынка с начала экономического спада в значительной степени был результатом увеличения эмиссии со стороны правительств.

Непогашенная стоимость международных облигаций увеличилась на 2% в 2011 году до 30 трлн долларов. Выпущенные в течение года 1,2 триллиона долларов снизились примерно на пятую часть по сравнению с предыдущим годом. Первая половина 2012 года была успешным началом с выпуском более 800 миллиардов долларов. Соединенные Штаты были ведущим центром с точки зрения непогашенной стоимости с 24% от общего числа, за которым следует Великобритания 13%.^[3]

Размер рынка облигаций США

По данным Ассоциации индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA),^[4] По состоянию на первый квартал 2017 года объем рынка облигаций США составляет (в миллиардах):

Обратите внимание, что общая сумма долга федерального правительства, признанная SIFMA, значительно меньше общей суммы векселей, нот и облигаций, выпущенных Министерством финансов США.^[5] около 19,8 триллиона долларов в то время. Эта цифра, вероятно, не включает межправительственные долги, такие как долги Федеральный резерв и Целевой фонд социального обеспечения.

Волатильность

Цены на облигации.

Для участников рынка, владеющих облигацией, соберите купон и удерживайте его до погашения, рынок непостоянство не имеет значения; основная сумма и проценты поступают по заранее установленному графику.

Но участники, которые покупают и продают облигации до наступления срока погашения, подвергаются многим рискам, наиболее важным из которых является изменение процентных ставок. Когда процентные ставки увеличиваются, стоимость существующих облигаций падает, поскольку новые выпуски приносят более высокую доходность. Точно так же, когда процентные ставки снижаются, стоимость существующих облигаций возрастает, поскольку новые выпуски приносят меньшую доходность. Это фундаментальная концепция волатильности рынка облигаций - изменения цен на облигации обратны изменениям процентных ставок. Колеблющиеся процентные ставки - часть страны денежно-кредитная политика а волатильность рынка облигаций - это реакция на ожидаемые изменения денежно-кредитной политики и экономики.

Взгляды экономистов на экономические показатели по сравнению с фактическими опубликованными данными способствуют волатильности рынка. Твердый консенсус обычно отражается в ценах на облигации, и на рынке наблюдается незначительное движение цен после публикации "оперативных" данных. Если экономический выпуск отличается от консенсусного мнения, рынок обычно претерпевает быстрое движение цены, поскольку участники интерпретируют данные. Неопределенность (измеряемая широким консенсусом) обычно увеличивает волатильность до и после выпуска. Экономические выпуски различаются по важности и влиянию в зависимости от того, где находится экономика. бизнес цикл.

Оказать влияние

Рынки облигаций определяют цену с точки зрения доходности, которую заемщик должен заплатить, чтобы получить финансирование. В одном примечательном случае, когда президент Билл Клинтон попытался увеличить США. дефицит бюджета в 1990-х это привело к такой распродаже (снижение цен; повышение урожайности), что он был вынужден отказаться от стратегии и вместо этого сбалансировать бюджет.^[6][7]

Раньше я думал, что в случае реинкарнации я хотел бы вернуться в качестве президента, или папы, или бейсбольного игрока калибра .400. Но теперь я хотел бы вернуться на рынок облигаций. Вы можете всех запугать.

— Джеймс Карвилл, политический советник президента Клинтона, Bloomberg  ^[7]

Облигационные вложения

Облигации обычно торгуются с шагом 1000 долларов и оцениваются в процентах от Номинальная стоимость (100%). Многие облигации имеют минимумы, установленные облигацией или дилером. Типичные предлагаемые размеры - 10 000 долларов США. Однако для брокеров / дилеров все, что меньше 100 000 долларов, рассматривается как «нечетный лот».

По облигациям обычно выплачиваются проценты через определенные промежутки времени. Облигации с фиксированным купоном делят указанный купон на части, определяемые их график платежей, например, полугодовая зарплата. Облигации с плавающей ставкой купона имеют график расчета, в котором плавающая ставка рассчитывается незадолго до следующей выплаты. Бескупонные облигации не платите проценты. Они выпускаются с большой скидкой для учета подразумеваемых процентов.

Поскольку большинство облигаций имеют предсказуемый доход, их обычно покупают в рамках более консервативной инвестиционной схемы. Тем не менее, у инвесторов есть возможность активно торговать облигациями, особенно корпоративные облигации и муниципальные облигации с рынком и может приносить или терять деньги в зависимости от экономических факторов, процентной ставки и факторов эмитента.

Бонд интерес облагается налогом как обычный доход, в отличие от дивиденд доход, который получает выгодные налоговые ставки. Однако многие государственные и муниципальные облигации освобождены от одного или нескольких видов налогообложения.

Инвестиционные компании предоставить отдельным инвесторам возможность участвовать на рынках облигаций через фонды облигаций, закрытые фонды и паевые инвестиционные фонды. В 2006 году общий чистый приток фонда облигаций увеличился на 97% с 30,8 млрд долларов в 2005 году до 60,8 млрд долларов в 2006 году.^[8] Биржевые фонды (ETF) - еще одна альтернатива торговле или прямому инвестированию в выпуск облигаций. Эти ценные бумаги позволяют индивидуальным инвесторам преодолевать большие первоначальные и дополнительные объемы торговли.

Индексы облигаций

Ряд индексов облигаций существует для целей управления портфелями и измерения результатов, аналогично S&P 500 или Индексы Рассела для акции. Наиболее распространенными американскими тестами являются Совокупный индекс облигаций Barclays Capital, Citigroup BIG и Домашний мастер Merrill Lynch. Большинство индексов являются частями семейств более широких индексов, которые могут использоваться для измерения глобальных портфелей облигаций или могут быть дополнительно подразделены на зрелость или сектор для управления специализированными портфелями.

История

В древности Шумер храмы функционировали как места поклонения и как банки под надзором священников и правителя.^[9] Ссуды предоставлялись под обычную фиксированную процентную ставку 20%; этот обычай был продолжен в Вавилон, Месопотамия и написано в VI веке до н.э. Кодекс Хаммурапи.^[10]

Первая известная облигация в истории датируется примерно 2400 годом до нашей эры. Ниппур, Месопотамия (современный Ирак ).^[11] Он гарантировал выплату хлеба принципалом. Поручительство гарантирует возмещение, если принципал не произвел платеж. Кукуруза была валютой того времени.

В те древние времена ссуды первоначально предоставлялись в виде крупного рогатого скота или зерна, по которым можно было выплачивать проценты за счет выращивания стада или урожая и возврата части кредитору. Серебро стало популярным, поскольку оно было менее скоропортящимся и позволяло более легко перевозить крупные ценности, но в отличие от крупного рогатого скота или зерна, естественно, не могло вызывать интереса. Налогообложение человеческого труда стало решением этой проблемы.^[12]

Посредством Плантагенет эра Английская корона имел давние связи с итальянскими финансистами и торговцами, такими как Риккарди из Лукки в Тоскане. Эти торговые связи основывались на займах, как и в современных банковские кредиты;^[13][14][15] другие займы были связаны с необходимостью финансирования Крестовые походы и города-государства Италии оказались - уникальным - на пересечении международной торговли,^[16][17][18] финансы и религия. Однако ссуды того времени еще не были секьюритизированы в форме облигаций. Это нововведение пришло с севера: Венеция.

В Венеции XII века правительство города-государства начало выпуск военных облигаций, известных как Престити, бессрочные выплаты с фиксированной ставкой 5%^[19][20] Первоначально к ним относились с подозрением, но возможность покупать и продавать их стала цениться. Ценные бумаги этого позднего средневековья оценивались с использованием методов, очень похожих на те, которые используются в наши дни. Количественное финансирование.^[21] Рынок облигаций начался.^[22]

После Столетняя война, монархи Англия и Франция объявил дефолт по очень крупным долгам венецианским банкирам, что привело к краху системы Ломбардный банкинг в 1345 г.^[23][24] Эта экономическая неудача поразить каждую часть экономической жизни - включая одежду, продукты питания и средства гигиены - и во время последующих Черная смерть европейская экономика и рынок облигаций истощились еще больше. Венеция запретила своим банкирам торговать государственным долгом, но идея долга как торгуемого инструмента, и, таким образом, рынок облигаций утратила свою силу.

Облигации, возникшие в глубокой древности, намного старше, чем фондовый рынок, возникший с появлением первой в истории акционерной корпорации. Голландская Ост-Индская компания в 1602 г.^[25] (хотя некоторые ученые утверждают, что нечто подобное акционерному обществу существовало в Древнем Риме.^[26]).

Первые суверенные облигации были выпущены в 1693 г. Банк Англии. Эта облигация использовалась для финансирования конфликта с Франция. Другие европейские правительства последовали его примеру.

США впервые выпустили суверенные казначейские облигации для финансирования Американская революционная война. Суверенный долг («Облигации свободы») снова использовался для финансирования Первая Мировая Война усилий и выпущен в 1917 году вскоре после того, как США объявили войну Германии.

Каждый срок погашения облигации (один год, два года, пять лет и т. Д.) Рассматривался как отдельный рынок до середины 1970-х годов, когда трейдеры Salomon Brothers началось рисуют кривую их урожайности. Это нововведение - кривая доходности - изменили способы ценообразования и торговли облигациями, а также проложили путь для количественное финансирование процветать.

Начиная с конца 1970-х годов государственным компаниям неинвестиционного уровня было разрешено выпускать корпоративные долговые обязательства.

Следующим нововведением стало появление Производные в 1980-х годах и позже, когда были созданы Обеспеченные долговые обязательства, Ценные бумаги с ипотечным покрытием и появление Структурированные продукты промышленность.^[27]

Смотрите также

использованная литература

Эта статья включает в себя список общих использованная литература, но он остается в основном непроверенным, потому что ему не хватает соответствующих встроенные цитаты. Пожалуйста, помогите улучшить эта статья введение более точные цитаты. (Июль 2008 г.) (Узнайте, как и когда удалить этот шаблон сообщения)