Прайм-брокерская компания - Prime brokerage

Участники финансового рынка

Прайм-брокерская компания - общее название связанного пакета услуг, предлагаемых инвестиционные банки, фирмы по управлению активами, и дилеры по ценным бумагам к хедж-фонды которым необходима возможность заимствовать ценные бумаги и денежные средства, чтобы иметь возможность инвестировать на неттинговой основе и достигать абсолютный доход. Главный брокер предоставляет хедж-фонду централизованный механизм клиринга ценных бумаг, поэтому требования к обеспечению хедж-фонда взаимозачитываются по всем сделкам, обрабатываемым основным брокером. Эти две функции выгодны их клиентам.

Первичный брокер получает выгоду, получая комиссию («спреды») за финансирование длинных и коротких позиций клиента с маржой и ценных бумаг, а также взимая в некоторых случаях комиссию за клиринг и другие услуги. Он также зарабатывает деньги пере-ипотека маржинальные портфели хедж-фондов, которые в настоящее время обслуживаются и начисляются проценты по займам ценных бумаг и других инвестиций.[1]

Услуги

У каждого клиента на рынке прайм-брокера будут определенные технологические потребности, связанные с управлением своим портфелем. Это могут быть как простые ежедневные отчеты, так и сложные, как отчеты по портфелю в реальном времени, и клиент должен работать в тесном контакте с основным брокером, чтобы обеспечить удовлетворение его потребностей. Некоторые прайм-брокеры предлагают более специализированные услуги определенным клиентам.

Например, основной брокер может также заниматься сдачей в аренду офисных помещений хедж-фондам, а также предоставлять услуги на месте в рамках договоренности. Среди них могут быть услуги по управлению рисками и консультационные услуги, особенно если хедж-фонд только начал свою деятельность.

В пакет Prime Brokerage обычно входят следующие услуги:

  • Глобальное хранение (включая клиринг, хранение и обслуживание активов)
  • Кредитование ценными бумагами
  • Финансирование (для облегчения использования клиентских активов)
  • Индивидуальная технология (предоставить хедж-фонд менеджеров с портфельной отчетностью, необходимой для эффективного управления деньгами)
  • Оперативная поддержка (основные брокеры выступают в качестве основного операционного контакта хедж-фонда со всеми другими брокерами-дилерами)

Кроме того, некоторые прайм-брокеры предоставляют дополнительные услуги с добавленной стоимостью, которые могут включать некоторые или все из следующего:

  • Капитал Введение - Процесс, при котором главный брокер пытается представить своих клиентов хедж-фонда квалифицированным инвесторам хедж-фондов, которые заинтересованы в изучении новых возможностей для инвестиций в хедж-фонды.
  • Сдача в аренду и обслуживание офисных помещений - некоторые основные брокеры арендовать коммерческий недвижимость, а затем сдать в субаренду участки арендаторам хедж-фонда. Эти основные брокеры обычно предоставляют набор услуг на месте для клиентов, которые используют их пространство. Обычно это называют «гостиницей хедж-фонда».
  • Управление рисками Консультационные услуги - предоставление технологий анализа рисков, иногда дополняемое консультациями старших специалистов по рискам.
  • Консультационные услуги - ряд консалтинговых / консультационных услуг, обычно предоставляемых «начинающим» хедж-фондам и ориентированных на вопросы, связанные с требованиями регулирующего учреждения в юрисдикции, резидентом которой будет управляющий хедж-фонда, а также в юрисдикции ( s) место нахождения самого фонда.

История

Основные услуги, предлагаемые первичным брокером, дают управляющему деньгами возможность торговать с несколькими брокерскими конторами, сохраняя при этом на централизованном основном счете у своего основного брокера все денежные средства и ценные бумаги хедж-фонда. Кроме того, главный брокер предлагает услуги ссуды на акции, отчетность по портфелю, консолидированное управление денежными средствами и другие услуги. По сути, появление основного брокера освободило управляющего от более трудоемких и дорогостоящих аспектов управления фондом. Эти услуги работали, потому что они также позволяли управляющему деньгами поддерживать отношения с несколькими брокерскими домами для распределения IPO, исследований, наилучшего исполнения, доступа к конференциям и других продуктов.

Понятие и термин «первичный маклерство» обычно относят к США. брокер Дилер Фурман Зельц в конце 1970-х. Однако первая операция хедж-фонда связана с Альфред Уинслоу Джонс в 1949 году. На рынке предпремьерных брокерских услуг управление портфелем было серьезной проблемой; Финансовые менеджеры должны были отслеживать все свои собственные сделки, консолидировать свои позиции и рассчитывать свои результаты независимо от того, какие брокерские фирмы выполняли эти сделки или поддерживали эти позиции. Идея сразу же была признана успешной и была быстро скопирована доминирующими выпуклый кронштейн брокерские фирмы, такие как Морган Стенли, Bear Stearns, Merrill Lynch, Credit Suisse, Citigroup, и Голдман Сакс. На этом зарождающемся этапе хедж-фонды были намного меньше, чем сегодня, и в основном принадлежали США. Длинное / короткое эквити средства. Первый неамериканский брокерский бизнес был создан лондонским офисом Merrill Lynch в конце 1980-х годов. После финансовый кризис 2007–2008 гг., новые участники пришли на рынок с предложениями первичного брокерского обслуживания на основе депозита.[2]

1980-е по 2000-е годы

В течение 1980-х и 1990-х годов первичное брокерское обслуживание было в основном акции на основе продукта, хотя различные первичные брокеры действительно дополняли свои основные возможности по акциям с помощью базового клиринга и хранения облигаций. Кроме того, прайм-брокеры дополнили свою операционную функцию предоставлением портфельной отчетности; сначала через мессенджер, затем по факсу и сегодня через Интернет. За прошедшие годы основные брокеры расширили свои предложения продуктов и услуг, включив в них часть или весь спектр продуктов с фиксированным доходом и производных инструментов, а также продуктов с валютой и фьючерсами.

По мере распространения хедж-фондов во всем мире в 1990-е и 2000-е годы первичное брокерское обслуживание становилось все более конкурентной сферой и вносило важный вклад в общую прибыльность инвестиционно-банковского бизнеса. По состоянию на 2006 год каждый из наиболее успешных инвестиционных банков сообщал о годовой выручке более 2 миллиардов долларов США, непосредственно связанной с их первичными брокерскими операциями (источник: годовые отчеты Morgan Stanley и Goldman Sachs за 2006 год).

Финансовый кризис 2007-08 гг.

В финансовый кризис 2007–2008 гг. внес существенные изменения на рынок первичных брокерских услуг, так как многочисленные брокеры и банки реструктурировали, а клиенты, обеспокоенные своим кредитным риском для своих основных брокеров, стремились диверсифицировать свои позиции контрагента, уйдя от многих из своих исторических единственных или двойных основных брокеров отношения.

Операции реструктуризации в 2008 г. включали поглощение Bear Stearns в JP Morgan, приобретение активов Lehman Brothers в США Barclays, приобретение Merrill Lynch Bank of America, а также приобретение некоторых активов Lehman Brothers в Европе и Азии Номура. Диверсификация контрагентов привела к тому, что наибольшие потоки клиентских активов из Morgan Stanley и Goldman Sachs (две фирмы, которые исторически имели наибольшую долю бизнеса и, следовательно, были наиболее подвержены процессу диверсификации), в фирмы, которые были в то время считались наиболее кредитоспособными. Банки, которые захватили эти потоки в наибольшей степени, были Credit Suisse, JP Morgan и Deutsche Bank. Во время этих рыночных изменений HSBC запустил в 2009 году первичный брокерский бизнес под названием «HSBC Prime Services», который построил свою первичную брокерскую платформу на основе своего депозитарного бизнеса.

Риски контрагента

Прайм-брокерский ландшафт резко изменился после краха Lehman Brothers в сентябре 2008 года. Хедж-фонды, получившие маржинальное финансирование от Lehman Brothers, не могли отозвать свое обеспечение, когда Lehman подал Глава 11 защита от банкротства из-за отсутствия правил защиты активов (например, 15c3 в США) в Великобритании. Это был один из многих факторов, которые привели к массовому сокращение доли заемных средств рынков капитала во время финансовый кризис 2007–2008 гг..

После краха Lehman инвесторы осознали, что ни один первичный брокер не был слишком крупным, чтобы обанкротиться и распространить свои риск контрагента через несколько основных брокерских компаний, особенно с сильными резервами капитала. Эта тенденция к использованию нескольких основных брокеров также не лишена проблем. С операционной точки зрения, это добавляет сложности, и хедж-фондам приходится инвестировать в технологии и дополнительные ресурсы для управления различными отношениями. Кроме того, с точки зрения инвесторов, брокерская деятельность с несколькими прайм-брокерами добавляет некоторую сложность к комплексной проверке, поскольку становится очень сложно выполнить надлежащую сверку активов между администратором фонда и его контрагентами.[3]

Сборы

Прайм-брокеры не взимают комиссию за пакет услуг, которые они предоставляют хедж-фондам. Скорее, выручка обычно поступает из трех источников: спреды по финансированию (включая ссуду на акции), торговые комиссии и комиссии за расчет по сделкам, совершаемым без участия основного брокера. Финансовые и кредитные спреды, которые взимаются в базисных пунктах на сумму клиентских ссуд (дебетовые остатки), клиентских депозитов (кредитные остатки), короткие продажи клиентов (короткие остатки) и синтетических финансовых продуктов, таких как свопы и CFD (Договор на разницу ), составляют подавляющую часть доходов от основных брокерских операций.

Следовательно, клиенты, которые осуществляют короткие короткие продажи или кредитное плечо, представляют более прибыльные возможности, чем клиенты, которые реже занимаются короткими продажами и / или используют минимальное кредитное плечо. Клиенты, чья рыночная деятельность в основном фиксированный доход -ориентированный, как правило, будет приносить меньше доходов от первичных брокерских операций, но все же может предоставить значительные экономические возможности в репо, валютные (fx), фьючерсы и направления потокового бизнеса инвестиционного банка.

Риски

Prime Brokers способствует увеличению кредитного плеча хедж-фондов, в основном за счет займов, обеспеченных длинными позициями своих клиентов. В связи с этим Прайм-брокер подвергается риску убытков в случае, если стоимость залога, используемого в качестве обеспечения, упадет ниже стоимости кредита, и клиент не сможет погасить дефицит. Другие формы риска, присущие Prime Brokerage, включают операционный риск и репутационный риск.

Крупные брокерские фирмы сегодня обычно отслеживают риск в клиентских портфелях с помощью разработанных собственными силами методологий маржи, основанных на риске, которые учитывают наихудшие потери портфеля на основе ликвидности, концентрации, владения, макроэкономических, инвестиционных стратегий и других рисков портфеля. . Эти сценарии риска обычно включают в себя определенный набор сценариев стресс-тестирования, правила, разрешающие компенсацию рисков между теоретической прибылью и убытками (P&L) этих сценариев стресс-тестирования для продуктов общего базового производителя, а также взаимозачеты между группами теоретических P&L на основе корреляций.

Штрафы за ликвидность могут быть установлены с использованием практического правила для дней до ликвидации, согласно которому 10% дневного объема торгов могут быть ликвидированы без просроченного влияния на цену. Следовательно, предполагается, что позиция 1x дневного торгового объема будет закрыта в течение 10 рабочих дней.

Стресс-тестирование влечет за собой запуск серии сценариев «что, если», которые определяют теоретические прибыли или убытки для каждой позиции из-за неблагоприятных рыночных событий.

Примеры сценариев стресс-тестирования включают:

Методики маржи

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ "информация предоставлена ​​primebrokerageguide.com".
  2. ^ «Что делает прайм-кастоди с прайм-брокером». COO Connect. Декабрь 2011 г.
  3. ^ Opalesque (10 сентября 2009 г.). «Opalesque Exclusive: перестройка брокерской индустрии».