Цитатная начинка - Quote stuffing

Финансовые рынки
Глядя на компьютеризированную доску стоимости акций на Филиппинской фондовой бирже
Рынок облигаций
Фондовый рынок
Другие рынки
Внебиржевой (внебиржевой)
Торговля
Связанные области

В финансах набивка цитат относится к форме манипулирование рынком[1] нанят высокочастотные трейдеры (HFT), который включает в себя быстрый ввод и снятие большого количества ордеров в попытке наводнить рынок.[2] Это может создать путаницу на рынке и создать торговые возможности для высокоскоростных алгоритмических трейдеров.[3] Этот термин является относительно новым для лексики финансового рынка и был введен Nanex в исследованиях поведения HFT во время 2010 Флэш-сбой.[4]

Путем наполнения котировок торговые системы задерживают котировки цен, пока происходит наполнение, просто размещая и отменяя заказы со скоростью, которая существенно превышает пропускную способность линий подачи рыночных данных. Заказы накапливаются в буферах, а задержка (увеличилась задержка ) длится до тех пор, пока буфер не сойдет. Торговые системы замедляют прямую биржевую подачу всякий раз, когда они хотят, и фантомные ордера не обязательно должны находиться в определенной акции; они могут быть в любой из ценных бумаг, которые совместно используют поток конкретных цен (рыночных данных). Например, фантомные заказы со скоростью более 10 000 сообщений в секунду, даже на доли секунды, задерживают потоки CQS NYSE.[5]Биржи получают прибыль за счет продажи высокопроизводительных кормов HFT-трейдерам, что препятствует саморегулированию, которое могло бы предотвратить наполнение котировок.[6] Заполнение ценовых предложений происходит часто - когда 6000 заказов на замену одной акции заполняются второй, каждый заказ действителен в течение меньшего времени, чем требуется для того, чтобы новости о заказе (движущиеся со скоростью, близкой к скорости света) достигли никого, кроме обмен; ни один нормальный человек не может совершить сделку против фантомного приказа.[7]

Нормативные изменения и правоприменение

В 2010 г. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) начали изучать практику вставки цитат в связи с Flash Crash. Агентство начало оценивать, нарушает ли эта практика «существующие правила против мошенничества или другого ненадлежащего поведения» или создает ли она невыгодное положение из-за искажения цен на акции. Председатель SEC Мэри Шапиро сказала, что агентство будет оценивать, должны ли трейдеры держать ордера открытыми в течение минимальных периодов времени, а также другие изменения в финансовой торговле.[8] Таких правил не было (кроме Италии[9][10]).

Прием

Из-за его потенциального воздействия на Flash Crash 2010 года, вброс цитат обсуждался финансовыми исследователями, представителями отрасли и СМИ, в том числе в Фокс Бизнес, Wall Street Journal, CBS Money Watch, РИСК, и Нью-Йорк Таймс.[11][8][12][13][14] Некоторые отметили, что выпуск Майкл Льюис книга Flash Boys: Мятеж на Уолл-стрит помог инициировать дебаты о высокочастотной торговле, включая тактику спуфинг, наслоение и цитата вброс.[15] В книге подробно рассказывается о росте высокочастотной торговли на рынке США, который заставил финансовые регуляторы ограничить меры, связанные с наполнением котировок.[16][17]

В сентябре 2010 г. Business Insider сообщил, что Trillium Capital получил штраф в размере 1 млн долларов США. Регулирующий орган финансовой отрасли для торговых стратегий, которые считались завышением котировок и манипулированием рынком.[18][19] Управление по регулированию финансовой индустрии позже пояснило, что штраф был наложен за расслоение и манипулирование рынком.[20]

Наполнение котировок часто описывается как умышленная тактика, направленная на получение несправедливого преимущества перед более медленными участниками путем наводнения рынка большим количеством недобросовестных заказов. Люди из индустрии HFT утверждают, что это могло быть ошибкой программного обеспечения. Инсайдеры HFT называют добавление цитат «мерцанием», которое вызвано петли обратной связи. Предполагается, что инвесторы, которые занимаются подбрасыванием котировок, «рискуют собственным капиталом» и увеличивают «ликвидность» для покупателя. инвесторы.

Диас и Теодулидис представили анализ, противоречащий утверждению, что HFT-фирмы используют эту тактику для обеспечения ликвидности. Скорее было показано, что потенциально оскорбительное и манипулятивное поведение, известное как наполнение котировок, способно увеличить разрыв между лучшими ценами покупки и продажи, тем самым увеличивая расходы для обычных инвесторов. Исследователи пришли к выводу, что «[высокоскоростной] трейдер может получить прибыль, искусственно создавая задержки в потоках торговых данных, которые сделают возможным арбитраж, воспользовавшись разницей в ценах между рынками, вызванной HFT».[21] Исследователи также обнаружили, что более 74% котируемых на бирже ценных бумаг США получили по крайней мере одно событие поднятия котировок во время внезапного краха 2010 года.[22]

Смотрите также

использованная литература

  1. ^ "Определение и пример наполнения цитатой". Инвестирование. Получено 2019-08-27. Наполнение котировок происходит, когда трейдеры размещают много заказов на покупку или продажу ценной бумаги, а затем сразу же отменяют их, тем самым манипулируя рыночной ценой ценной бумаги. Манипулирование ценой акций с целью извлечения выгоды из ценовых искажений является незаконным.
  2. ^ "Определение наполнения цитатой". Инвестопедия. Получено 2014-08-22.
  3. ^ "Цитата". nasdaq.com. NASDAQ. Получено 10 сентября 2014.
  4. ^ Спайсер, Джонатан; Лэш, Герберт (7 сентября 2010 г.). "SEC проверяет" практику вброса "цитат: Шапиро". Рейтер. Получено 7 ноября, 2014.
  5. ^ "Задержка по запросу?". Нанекс. 23 августа 2010 г.
  6. ^ «Цитата, набивающая шлюз - как биржи получают прибыль от манипулятивных действий». Фемида Трейдинг. 12 ноября 2014 г.
  7. ^ «Торговая стратегия с наполнением котировок». Нанекс. 15 августа 2014 г.
  8. ^ а б Хольцер, Джессика; Филбин, Бретт (7 сентября 2010 г.). "SEC изучает" завышение цитат "'". Wall Street Journal. Получено 10 сентября 2014.
  9. ^ AFP, Reuters (2 сентября 2013 г.). «Италия первой ввела налог на высокоскоростную торговлю акциями». Deutsche Welle. Получено 2013-09-03.
  10. ^ Стаффорд, Филип (01.09.2013). «Италия вводит налог на высокоскоростную торговлю и производные финансовые инструменты». The Financial Times. Получено 2013-09-03.
  11. ^ "Что такое" набивка цитат "?'". Fox Business. 2 сентября 2010 г.. Получено 1 сентября 2015.
  12. ^ Мирхайдари, Энтони (31 марта 2014 г.). «В мошенничестве на рынке нет ничего нового». CBS Money Watch. Получено 1 сентября 2015.
  13. ^ Пенджли, Марк (27 октября 2010 г.). «Вброс цитат не виноват во флэш-сбое, - настаивает Берман». Risk.net. Получено 1 сентября 2015.
  14. ^ "S.E.C. сказал, что изучит эффект наполнения цитатами". DealBook. 2 сентября 2010 г.. Получено 1 сентября 2015.
  15. ^ Вейл, Джонатан (1 апреля 2014 г.). "Вейл о финансах: ФБР надеется на победителя Майкла Льюиса". Bloomberg View. Получено 27 августа 2015.
  16. ^ Брэдфорд, Гарри (31 марта 2014 г.). «ФБР расследует высокочастотных трейдеров: WSJ». Huffington Post. Получено 27 августа 2015.
  17. ^ Смит, Эндрю (7 июня 2014 г.). «Быстрые деньги: битва против высокочастотных трейдеров». Хранитель. Получено 27 августа 2015.
  18. ^ «Высокочастотный трейдер оштрафован: наступление на" завышение котировок "?". MarketBeat. Wall Street Journal. 13 сентября 2010 г.. Получено 1 сентября 2015.
  19. ^ Комсток, Кортни (13 сентября 2010 г.). «ОГРОМНО: первая высокочастотная торговая фирма оштрафована за завышение котировок и манипулирование». Business Insider. Получено 1 сентября 2015.
  20. ^ Лосось, Феликс (14 сентября 2010 г.). «Триллиум не был цитированием». Рейтер. Получено 1 сентября 2015.
  21. ^ Диас, Дэвид; Теодулидис, Бабис (10 января 2012 г.). «Мониторинг и надзор за финансовыми рынками: пример наполнения цитатами». SSRN  2193636. Цитировать журнал требует | журнал = (Помогите)
  22. ^ Эггинтон, Джаред Ф .; Ван Несс, Бонни Ф .; Ван Несс, Роберт А. (22 марта 2014 г.). «Цитатная начинка». SSRN  1958281. Цитировать журнал требует | журнал = (Помогите)

внешние ссылки