Стоимость инвестирования - Value investing

Стоимость инвестирования является вложение парадигма это предполагает покупку ценные бумаги которые кажутся заниженными из-за некоторых форм фундаментальный анализ.[1] Различные формы стоимостного инвестирования вытекают из инвестиционной философии, которой впервые учил Бенджамин Грэм и Дэвид Додд в Колумбийская школа бизнеса в 1928 г. и впоследствии развитые в тексте 1934 г. Анализ безопасности.

Первоначальные возможности создания стоимости, определенные Грэмом и Доддом, включали акции публичных компаний, торгующиеся со скидками до ценность книги или материальная балансовая стоимость, те, у кого высокий дивидендная доходность, и те, у кого низкий мультипликаторы цены к прибылям, или низкий соотношение цены к балансовой стоимости.

Известные сторонники стоимостного инвестирования, в том числе Berkshire Hathaway председатель Уоррен Баффет, утверждали, что суть стоимостного инвестирования заключается в покупке акций по цене ниже их внутренняя стоимость.[2] Дисконт рыночной цены к внутренней стоимости - это то, что Бенджамин Грэм назвал "запас прочности ". За последние 25 лет под влиянием Чарли Мангер Баффет расширил концепцию стоимостного инвестирования, сосредоточив внимание на «поиске выдающейся компании по разумной цене», а не на генерических компаниях по выгодной цене.[3] Управляющий хедж-фондом Сет Кларман описал стоимостное инвестирование как основанное на неприятии гипотеза эффективного рынка (EMH). В то время как EMH предлагает точную оценку ценных бумаг на основе всех имеющихся данных, стоимостное инвестирование предполагает, что некоторые акции не имеют точной оценки.[4]

Грэм никогда не использовал фразу «стоимостное инвестирование» - этот термин был придуман позже, чтобы помочь описать его идеи, и привел к значительному неверному толкованию его принципов, прежде всего из-за того, что Грэм просто рекомендовал дешевые акции. Центр Хайльбрунн[5] в Колумбийская школа бизнеса в настоящее время является центром Программы инвестирования в ценность[6]

История

Управляя эндаументом Королевский колледж, Кембридж с 1920-х гг. экономист Джон Мейнард Кейнс первая попытка стратегии, основанной на выбор времени на рынке, или прогнозирование движения финансового рынка в целом. Когда этот метод оказался безуспешным, он обратился к стратегии, очень похожей на то, что позже будет описано как стоимостное инвестирование. В 2017 году Джоэл Тиллингаст из Fidelity Investments написал:

Вместо использования общей экономической теории Кейнс все больше сосредотачивался на небольшом количестве компаний, которые он очень хорошо знал. Вместо того, чтобы гоняться импульс, он покупал недооцененные акции с щедрыми дивиденды. [...] Большинство из них были малыми и средними компаниями в унылых или неблагополучных отраслях, таких как горнодобывающая промышленность и автомобилестроение. Великая депрессия. Несмотря на свое грубое начало [по расчетам рынков], Кейнс превзошел среднерыночные показатели на 6 процентов в год в течение более чем двух десятилетий.[7]

Кейнс использовал много подобных терминов и концепций, как Грэм и Додд (например акцент на внутренняя стоимость акций). Но обзор его архивов в Королевском колледже не обнаружил свидетельств контактов между Кейнсом и его американскими коллегами, поэтому считается, что он разработал свои теории инвестирования независимо и не преподавал свои концепции на занятиях или семинарах, как это делали Грэм и Додд. Хотя Кейнс долгое время считался выдающимся инвестором, все детали его инвестиционных теорий были широко известны лишь спустя десятилетия после его смерти в 1946 году.[8] Более того, хотя идеи Кейнса и Грэхема и Додда «в значительной степени пересекались», их соответствующие идеи не были полностью совпадающими.[9]

Бенджамин Грэм

Бенджамин Грэм (на фото) инвестирование в установленную стоимость вместе с коллегой-профессором Дэвид Додд.

Стоимость инвестирования была основана Бенджамин Грэм и Дэвид Додд, оба профессора в Колумбийская школа бизнеса и учителя многих известных инвесторов. В книге Грэма Умный инвестор, он отстаивал важную концепцию запас прочности - впервые введено в Анализ безопасности, книга 1934 года, которую он написал в соавторстве с Дэвидом Доддом, в которой содержится призыв к подходу к инвестированию, ориентированному на покупку акций по ценам ниже их истинной стоимости. Что касается отбора или проверки запасов, он рекомендовал закупочные фирмы, которые имеют стабильную прибыль, торгуются по низким ценам относительно балансовой стоимости, имеют низкие цены. отношение цены к прибыли (P / E), и которые имеют относительно низкую задолженность.[10]

Дальнейшая эволюция

Однако концепция стоимости (а также «балансовая стоимость») претерпела значительные изменения с 1970-х годов. Ценность книги наиболее полезен в отраслях, где большинство активов являются материальными. Нематериальные активы, такие как патенты, бренды или доброжелательность трудно поддается количественной оценке, и они могут не пережить распад компании. Когда отрасль переживает быстрый технологический прогресс, стоимость ее активов оценить нелегко. Иногда производственная мощность актива может быть значительно снижена из-за конкуренции подрывные инновации и поэтому его стоимость может необратимо ухудшиться. Хорошим примером уменьшения стоимости активов является персональный компьютер. Примером того, что балансовая стоимость не имеет большого значения, является сектор услуг и розничная торговля. Одной из современных моделей расчета стоимости является дисконтированный денежный поток модель (DCF), где стоимость актива - это сумма его будущего денежный поток, со скидкой обратно в настоящее.[11]

Эффективность инвестирования в ценность

Выполнение ценностных стратегий

Стоимостное инвестирование оказалось успешной инвестиционной стратегией. Есть несколько способов оценить успех. Один из способов - изучить эффективность простых стоимостных стратегий, например, покупать дешево Коэффициент PE акции, акции с низким соотношением цены к денежному потоку или соотношение цены и баланса акции. Многие ученые опубликовали исследования, посвященные влиянию покупки ценных бумаг. Эти исследования неизменно показывают, что стоимостные акции лучше акции роста и рынок в целом.[12][13][14][15] Обзор данных за 26 лет (с 1990 по 2015 гг.) С рынков США показал, что чрезмерная эффективность стоимостного инвестирования была более выражена в акциях для малых и средних компаний, чем для более крупных компаний, и рекомендовал «изменение стоимости» с большим акцентом. по стоимости, чем рост инвестиций в личные портфели.[16]

Показатели стоимостных инвесторов

Простое изучение деятельности наиболее известных стоимостных инвесторов не будет поучительным, потому что инвесторы не станут широко известными, если они не добьются успеха. Это вводит критерий отбора. Лучший способ исследовать эффективность группы стоимостных инвесторов был предложен Уоррен Баффет, в его речи 17 мая 1984 г., опубликованной как Суперинвесторы Грэма-и-Доддсвилля. В этой речи Баффет изучил результаты деятельности тех инвесторов, которые работали в Graham-Newman Corporation и, таким образом, находились под наибольшим влиянием Бенджамина Грэма. Вывод Баффета совпадает с выводом академических исследований простых стратегий инвестирования в стоимость: инвестирование в стоимость в среднем является успешным в долгосрочной перспективе.

В течение примерно 25-летнего периода (1965–1990 гг.) Было мало опубликованных исследований и статей в ведущих журналах такого типа. Уоррен Баффет однажды сказал: «Вы не сможете продвинуться в финансовом отделе в этой стране, если не думаете, что мир плоский».[17]

Известные стоимостные инвесторы

Ученики Грэма и Додда

Студенты Бена Грэма

Многие считают Бенджамина Грэма отцом стоимостного инвестирования. Вместе с Дэвидом Доддом он написал Анализ безопасности, впервые опубликовано в 1934 году. Самый продолжительный вклад этой книги в область анализа безопасности заключался в том, чтобы подчеркнуть количественные аспекты анализа безопасности (такие как оценка прибыли и балансовой стоимости) при минимизации важности более качественных факторов, таких как качество управления компанией. Позже Грэм написал Умный инвестор, книга, которая принесла ценность инвестированию для индивидуальных инвесторов. Помимо Баффета, многие другие ученики Грэма, такие как Уильям Дж. Руан, Ирвинг Кан, Вальтер Шлосс, и Чарльз Брандес впоследствии стали успешными инвесторами сами по себе.

Ирвинг Кан был одним из ассистентов Грэма в Колумбийском университете в 1930-х годах. Он был близким другом и доверенным лицом Грэма на протяжении десятилетий и вносил исследовательский вклад в тексты Грэма. Анализ безопасности, Хранение и стабильность, Мировые товары и мировые валюты и Умный инвестор. Кан был партнером в различных финансовых компаниях до 1978 года, когда он и его сыновья, Томас Грэм Кан и Алан Кан, основали фирму по инвестициям в стоимость, Kahn Brothers & Company. Ирвинг Кан оставался председателем фирмы до своей смерти в возрасте 109 лет.[18]

Вальтер Шлосс был еще одним учеником Грэхема и Додда. Шлосс никогда не имел формального образования. Когда ему было 18 лет, он начал работать бегуном на Уолл-стрит. Затем он посетил инвестиционные курсы, которые вел Бен Грэм в Институте Нью-Йоркской фондовой биржи, и в конечном итоге работал на Грэма в Партнерстве Грэма-Ньюмана. В 1955 году он покинул компанию Грэма и основал собственную инвестиционную фирму, которой руководил почти 50 лет.[19] Уолтер Шлосс был одним из инвесторов, о которых Уоррен Баффет описал в своей знаменитой статье «Суперинвесторы Грэхема и Доддсвилля».

Кристофер Х. Браун из Твиди, Браун был хорошо известен инвестированием в стоимость. Согласно Wall Street Journal, Твиди, Браун была любимой брокерской фирмой Бенджамин Грэм при его жизни; так же Твиди, Браун Value Fund и Global Value Fund с момента своего основания в 1993 году превзошли среднерыночные показатели.[20] В 2006 г. Кристофер Х. Браун написал Маленькая книга стоимостного инвестирования чтобы научить обычных инвесторов оценивать инвестиции.[21]

Питер Кандилл был известным канадским стоимостным инвестором, следовавшим учению Грэма. Его флагманский фонд Cundill Value Fund предоставил канадским инвесторам доступ к управлению фондами в соответствии со строгими принципами Грэма и Додда.[22] Уоррен Баффет указал, что у Кандилла были необходимые ему полномочия в качестве главного инвестиционного директора.[23]

Уоррен Баффет и Чарли Мангер

Однако самым известным учеником Грэма является Уоррен Баффет, который руководил успешными инвестиционными партнерствами, прежде чем закрыть их в 1969 году, чтобы сосредоточиться на беге. Berkshire Hathaway. Баффет был решительным сторонником подхода Грэхема и твердо связывает свой успех с его учениями. Другой ученик, Чарли Мангер, который присоединился к Баффету в Berkshire Hathaway в 1970-х и с тех пор работал заместителем председателя компании, следовал основному подходу Грэма к покупке активов ниже реальной стоимости, но сосредоточился на компаниях с надежными качественными качествами, даже если они не были статистически дешевыми. Такой подход Мангера постепенно повлиял на Баффета, уменьшив его акцент на количественно дешевых активах, и вместо этого побудил его искать долгосрочные устойчивые конкурентные преимущества в компаниях, даже если они не были количественно дешевыми по сравнению с внутренней стоимостью. Часто цитируют Баффета: «Лучше купить хорошую компанию по справедливой цене, чем честную компанию по отличной цене».[24]

Майкл Берри

Доктор Майкл Берри, основатель Scion Capital, является еще одним сильным сторонником стоимостного инвестирования. Берри известен как первый инвестор, который осознал и извлек выгоду из надвигающегося кризис субстандартной ипотеки, как указано Кристиан Бэйл в Большой шорт. Берри неоднократно говорил, что его инвестиционный стиль основан на Бенджамин Грэм и Дэвид Додд Книга 1934 года Анализ безопасности: "Мой выбор акций на 100% основан на концепции запас прочности." [25]

Другие ценные инвесторы Columbia Business School

Columbia Business School сыграла значительную роль в формировании принципов Ценный инвестор, где профессора и студенты оставляют свой след в истории и друг в друге. Книга Бена Грэма, Умный инвестор, была библией Уоррена Баффета, и он назвал ее «величайшей книгой по инвестированию из когда-либо написанных». Молодой Уоррен Баффет учился у Бена Грэхема, прошел его курс и работал в своей небольшой инвестиционной фирме Graham Newman с 1954 по 1956 год. Спустя годы после Бена Грэма приехал Роджер Мюррей и обучил инвестированию в стоимость молодого студента по имени Марио Габелли. Примерно десять лет спустя Брюс Гринвальд прибыл и произвел своих протеже, в том числе Пола Сонкина - точно так же, как Бен Грэм имел Баффета в качестве протеже, а Роджер Мюррей - Габелли.

Совместная серия и ученики Франклина Темплтона

Взаимная серия в современную эпоху имеет хорошо известную репутацию в сфере подготовки руководителей высшего звена и аналитиков. Эта традиция восходит к двум людям: Макс Гейне, основатель хорошо известной инвестиционной компании Mutual Shares Fund в 1949 году и его протеже, легендарный инвестор. Майкл Ф. Прайс. Mutual Series была продана Франклин Темплтон Инвестментс в 1996 году. Ученики Гейне и Прайса спокойно практикуют стоимостное инвестирование в некоторых из самых успешных инвестиционных фирм в стране. Франклин Темплтон Инвестментс берет свое название от сэра Джон Темплтон, еще один инвестор, ориентированный на противоположную ценность.

Сет Кларман, выпускник Mutual Series, является основателем и президентом Группа Baupost, частное инвестиционное партнерство из Бостона и автор книги Маржа безопасности, стратегии инвестирования, избегающие риска для вдумчивого инвестора, которая с тех пор стала классикой стоимостного инвестирования. Сейчас вышла из печати, Запас прочности продана на Amazon за 1200 долларов и eBay за 2000 долларов.[26]

Другие инвесторы в стоимость

Лоуренс Тиш, который более полувека возглавлял Loews Corporation вместе со своим братом Робертом Тишем, также поддерживал стоимостное инвестирование. Вскоре после его смерти в 2003 году в возрасте 80 лет Fortune написала: «Ларри Тиш был самым ценным инвестором. Он был блестящим противником: он видел ценность там, где ее не видели другие инвесторы, и обычно он был прав». К 2012 году Loews Corporation, которая продолжает следовать принципам стоимостного инвестирования, имела выручку в размере 14,6 миллиарда долларов, а активы - более 75 миллиардов долларов.[27]

Майкл Ларсон является главным инвестиционным директором Каскадные инвестиции, который является инвестиционным инструментом для Фонд Билла и Мелинды Гейтс и личное состояние Гейтса. Cascade - это диверсифицированная инвестиционная компания, основанная в 1994 году Гейтсом и Ларсоном. Ларсон окончил Claremont McKenna College в 1980 г. и Booth School of Business на Чикагский университет в 1981 году. Ларсон - хорошо известный стоимостной инвестор, но его конкретные стратегии инвестирования и диверсификации неизвестны. Larson постоянно опережал рынок с момента создания Cascade и конкурировал или превосходил Berkshire Hathaway доходности, а также других фондов, основанных на стратегии стоимостного инвестирования.

Мартин Дж. Уитмен - еще один уважаемый стоимостной инвестор. Его подход называется безопасным и дешевым, который до сих пор назывался подходом финансовой честности. Мартин Уитман фокусируется на приобретении обыкновенных акций компаний с чрезвычайно сильным финансовым положением по цене, отражающей значительный дисконт к оценочной чистой чистой стоимости соответствующей компании. Уитмен считает, что инвесторам не рекомендуется уделять много внимания тенденции макро-факторов (таких как занятость, изменение процентной ставки, ВВП и т. Д.), Потому что они не так важны, и попытки предсказать их движение почти всегда бесполезны. . Письма Уитмена к акционерам его Third Avenue Value Fund (TAVF) считаются ценным ресурсом, «позволяющим инвесторам копировать хорошие идеи». Джоэл Гринблатт в своей книге об инвестициях в особых ситуациях Вы можете быть гением фондового рынка.[28]

Джоэл Гринблатт достиг годовой доходности хедж-фонда Gotham Capital более 50% в год в течение 10 лет с 1985 по 1995 год, прежде чем закрыть фонд и вернуть деньги своих инвесторов. Он известен тем, что инвестирует в особые ситуации, такие как выделение, слияния и продажи активов.

Шарль де Волькс и Жан-Мари Эвейяр являются хорошо известными глобальными менеджерами по стоимости. Какое-то время эти двое были объединены в First Eagle Funds, составив завидный послужной список опережающих показателей с поправкой на риск. Например, компания Morningstar назвала их в 2001 году «Международным менеджером года по акциям».[29] а де Воулкс занял второе место в рейтинге Morningstar за 2006 год. Эвейяр известен своими выступлениями в Bloomberg, где он настаивает, что инвесторы в ценные бумаги никогда не используют маржу или кредитное плечо. Подчеркивается, что маржу следует считать проклятием стоимостного инвестирования, поскольку отрицательное движение цены может вызвать преждевременную продажу. Напротив, стоимостной инвестор должен уметь и быть терпеливым, чтобы остальная часть рынка распознала и исправила любую проблему ценообразования, создавшую мгновенную стоимость. Эвейяр правильно обозначает использование маржи или кредитного плеча как спекуляция, противоположность стоимостного инвестирования.

К другим важным инвесторам относятся: Мейсон Хокинс, Томас Форестер, Уитни Тилсон,[30] Мохниш Пабрай, Ли Лу, Гай Спайер[31] и Том Гайнер, управляющий инвестиционным портфелем Маркель Страхование. Инвестиционная фирма Сан-Франциско Додж и Кокс, основанная в 1931 году и имеющая один из старейших паевых инвестиционных фондов США, который все еще существует по состоянию на 2019 год,[32] подчеркивает ценность инвестирования.[33][34]

Критика

Стоимость акций не всегда лучше акции роста, как это было продемонстрировано в конце 1990-х гг.[35] Более того, когда стоимостные акции работают хорошо, это не может означать, что рынок неэффективный, хотя это может означать, что ценные бумаги просто более рискованные и, следовательно, требуют большей прибыли.[35]. Кроме того, Фой и Мрамор (2016) обнаружили, что специфические для страны факторы имеют сильное влияние на показатели стоимости (например, отношение балансовой стоимости к рынку), что приводит их к выводу, что причины, по которым стоимостные акции превосходят показатели, зависят от страны. [36]

Проблема с покупкой акций в медвежий рынок заключается в том, что, несмотря на то, что когда-то они казались недооцененными, цены все же могут падать вместе с рынком.[37] И наоборот, проблема с отказом от покупки акций на бычьем рынке заключается в том, что, несмотря на то, что когда-то они казались переоцененными, цены все же могут расти вместе с рынком.

Кроме того, одним из самых серьезных критических замечаний по поводу ценоцентрического инвестирования в стоимость является то, что упор на низкие цены (и недавно заниженные цены) регулярно вводит в заблуждение розничных инвесторов; потому что фундаментально низкие (и недавно заниженные) цены часто представляют собой фундаментально обоснованную разницу (или изменение) в относительном финансовом состоянии компании. С этой целью, Уоррен Баффет регулярно подчеркивал, что «гораздо лучше купить прекрасную компанию по справедливой цене, чем купить честную компанию по прекрасной цене».

В 2000 г. Стэнфорд профессор бухгалтерского учета Джозеф Пиотроски разработал F-оценка, который выделяет более высоких потенциальных членов в пределах класса ценных кандидатов.[38] Оценка F направлена ​​на выявление дополнительной ценности из сигналов в серии годовых финансовых отчетов фирмы после первоначальной проверки статических показателей, таких как балансовая стоимость. Формула F-score вводит финансовые отчеты и присуждает баллы за соответствие заранее определенным критериям. Пиотроски ретроспективно проанализировал класс акций с высокой балансовой ценой в период с 1976 по 1996 год и продемонстрировал, что выбор с высоким F-значением увеличивает доходность на 7,5% ежегодно по сравнению с классом в целом. В Американская ассоциация индивидуальных инвесторов изучили 56 методов скрининга в ретроспективном анализе финансового кризиса 2008 года и обнаружили, что только F-оценка дает положительные результаты.[39]

Другой вопрос - это метод расчета «внутренней стоимости». Некоторые аналитики считают, что два инвестора могут анализировать одну и ту же информацию и прийти к разным выводам относительно внутренней стоимости компании, и что не существует систематического или стандартного способа оценки акций.[40] Другими словами, стратегия стоимостного инвестирования может считаться успешной только в том случае, если она обеспечивает избыточную доходность после учета соответствующего риска, при этом риск может быть определен множеством различных способов, включая рыночный риск, многофакторные модели или идиосинкразический риск.[41]

Смотрите также

использованная литература

  1. ^ Грэм, Бенджамин, Додд, Дэвид (1934). Анализ безопасности Нью-Йорк: McGraw Hill Book Co., 4. ISBN  0-07-144820-9.
  2. ^ Грэм (1949). Умный инвестор Нью-Йорк: Коллинз, глава 20. ISBN  0-06-055566-1.
  3. ^ «Стратегия стоимостного инвестирования | По каналам фондовых рынков». www.stockmarkets.com. Получено 2018-09-06.
  4. ^ Сет Кларман (1991). Маржа безопасности: стратегии инвестирования в стоимость без риска для вдумчивого инвестора. ХарперКоллинз, ISBN  978-0887305108, стр. 97-102
  5. ^ "Центр инвестиций Грэма и Додда в Хайльбрунне".
  6. ^ «Программа инвестирования в стоимость».
  7. ^ Джоэл Тиллингаст (2017). Большие деньги думают о малом: предубеждения, слепые пятна и разумное инвестирование. Издательство Колумбийского университета, ISBN  9780231544696
  8. ^ Чемберс, Дэвид и Димсон, Элрой, Джон Мейнард Кейнс, Инвестиционный новатор (30 июня 2013 г.). Журнал экономических перспектив, 2013, Том 27, № 3, страницы 1–18, Доступно в ССРН: https://ssrn.com/abstract=2287262 или http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2287262
  9. ^ Дж. Э. Вудс, О Кейнсе как инвесторе, Cambridge Journal of Economics, том 37, выпуск 2, март 2013 г., страницы 423–442, https://doi.org/10.1093/cje/bes061
  10. ^ "Экран акций Бенджамина Грэма - инвестирование как крестный отец ценностного инвестирования". Пенни и фунты.
  11. ^ «Дисконтированный денежный поток». Investopedia.com. Получено 28 августа, 2019.
  12. ^ Басу, Санджой (1977). «Инвестиционная эффективность обыкновенных акций по отношению к их соотношению цены и прибыли: проверка гипотезы эффективного рынка» (PDF). Журнал финансов. 32, нет. 3 (июнь) (3): 663–682. Дои:10.1111 / j.1540-6261.1977.tb01979.x.
  13. ^ Сечение ожидаемой доходности акций, Fama & French, 1992, Journal of Finance
  14. ^ Размер фирмы, отношение балансовой стоимости к рыночной стоимости и доходность ценных бумаг: образец удержания финансовых фирм, Lyon & Barber, 1997, Journal of Finance
  15. ^ Чрезмерная реакция, недостаточная реакция и эффект низкого P / E, Dreman & Berry, 1995, Financial Analysts Journal
  16. ^ Крейг Л. Исраэльсен (2011, обновлено 2016) Сравнение результатов индексов стоимости и роста фондовых индексов выдержка из 7Twelve: диверсифицированный инвестиционный портфель с планом (John Wiley & Sons Inc.), ISBN  0470605278; Fidelity.com, по состоянию на 7 февраля 2020 г.
  17. ^ Джозеф Ночера, Ересь, сделавшая их богатыми, Нью-Йорк Таймс, 29 октября 2005 г.
  18. ^ "Некролог ИРВИНГА КАНА в New York Times". Газета "Нью-Йорк Таймс. www.legacy.com. Получено 18 ноября 2016.
  19. ^ Подход Вальтера Шлосса к стоимостному инвестированию
  20. ^ [1]
  21. ^ [2]
  22. ^ ПОКОЙСЯ С МИРОМ. Питер Кандилл «Управляющий богатством
  23. ^ «Баффетту нравится укороченный кливер Кандилла». Архивировано из оригинал на 2011-08-24. Получено 2012-02-02.
  24. ^ Письмо Уоррена Баффета акционерам Berkshire Hathaway 1989 г.
  25. ^ Раза, Шираз (2016-12-20). "Изучение инвестиционной философии доктора Майкла Берри". ValueWalk. Получено 2020-11-18.
  26. ^ Подержанная книга за 700 долларов. (2006, 7 августа). BusinessWeek, Раздел «Личные финансы». Дата обращения 11.11.2008.
  27. ^ Брукер, Катрина. Как отец, как сын: семейная история Тиш. Фортуна, 17.06.2004
  28. ^ Гринблатт, Джоэл (1999-02-25). Вы можете быть гением фондового рынка. п.247. ISBN  978-0-684-84007-9.
  29. ^ "Зал славы Morningstar: победители конкурса" Менеджер года ". newsroom.morningstar.com. Получено 2020-11-02.
  30. ^ "Tilson Funds". www.tilsonfunds.com. Получено 18 ноября 2016.
  31. ^ "Гай Спайер - Аквамариновая столица". Аквамарин Капитал. Получено 18 ноября 2016.
  32. ^ Барклай Палмер (2019) Какие паевые инвестиционные фонды самые старые? Investopedia.com, по состоянию на 17 октября 2019 г.
  33. ^ Дэвид Б. Зенофф. Душа организации: как повысить вовлеченность и производительность сотрудников на всех уровнях. Апресс, 01.03.2014, стр. 89
  34. ^ Эндрю Дэниелс (2017) Dodge & Cox: Надежный, Morningstar.com, по состоянию на 18 января 2020 г.
  35. ^ а б Роберт Хюбшер. Бертон Малкиэль рассказывает о случайном блуждании. 7 июля 2009 г.
  36. ^ «Новый взгляд на международные свидетельства относительно эффекта цены книги».
  37. ^ И наоборот, проблема с отказом от покупки акций в бычий рынок заключается в том, что, несмотря на то, что когда-то они казались переоцененными, цены все же могут расти вместе с рынком.Когда стоимостное инвестирование не работает[постоянная мертвая ссылка ]
  38. ^ Пиотроски, Джозеф Д. (2000). «Инвестиции в стоимость: использование исторической финансовой отчетности для отделения победителей от проигравших» (PDF). Журнал бухгалтерских исследований. Высшая школа бизнеса Чикагского университета. 38: 1–41. Дои:10.2307/2672906. JSTOR  2672906. S2CID  18308749. Получено 15 марта 2020.
  39. ^ "AAII: Американская ассоциация индивидуальных инвесторов". www.aaii.com. Получено 18 ноября 2016.
  40. ^ «Все дело в стиле: рост и инвестирование в институциональные портфели». www.jpmorgan.com. Архивировано из оригинал 13 октября 2013 г.
  41. ^ Ли, Сяофэй; Брукс, Крис; Миффре, Джоэл (2009). «Премия за ценность и изменяющаяся во времени волатильность». Журнал деловых финансов и бухгалтерского учета. 36 (9–10): 1252–1272. CiteSeerX  10.1.1.187.3128. Дои:10.1111 / j.1468-5957.2009.02163.x. ISSN  1468-5957. S2CID  15777428.

дальнейшее чтение

  • Грэм, Бенджамин; Додд, Дэвид Л. (2009) [1934]. Анализ безопасности. Нью-Йорк: Макгроу-Хилл. ISBN  978-0-07-159253-6.
  • Лоу, Джанет (1996). Ценностное инвестирование стало проще: классическая инвестиционная стратегия Бенджамина Грэма, понятная каждому. Нью-Йорк: Макгроу-Хилл. ISBN  978-0-07-038859-8.
  • Теория инвестиционной стоимости (1938), автор Джон Бёрр Уильямс. ISBN  0-87034-126-X
  • Умный инвестор (1949), автор Бенджамин Грэм. ISBN  0-06-055566-1
  • Вы можете быть гением фондового рынка (1997), автор Джоэл Гринблатт. ISBN  0-684-84007-3.
  • Противоположные инвестиционные стратегии: новое поколение (1998), автор Дэвид Дреман. ISBN  0-684-81350-5.
  • Очерки Уоррена Баффета (2001), под редакцией Лоуренса А.Каннингем. ISBN  0-9664461-1-9.
  • Маленькая книга, которая бьет по рынку (2006), автор Джоэл Гринблатт. ISBN  0-471-73306-7.
  • Маленькая книга стоимостного инвестирования (2006) Криса Брауна. ISBN  0-470-05589-8.
  • «Вновь открытый Бенджамин Грэм - избранные произведения легенды Уолл-стрит» Джанет Лоу. Джон Уайли и сыновья
  • "Бенджамин Грэм о стоимостном инвестировании", Джанет Лоу, Дирборн
  • «Инвестиции в стоимость: от Грэма до Баффета и не только» (2004), Брюс С. Н. Гринвальд, Джадд Кан, Пол Д. Сонкин, Майкл ван Бима
  • «Акции и биржа - единственная книга, которая вам нужна» (2013), Ладис Конечны, ISBN  9783848220656, стоимостное инвестирование = главы 2-5, 7, 8, 11-14
  • «Современный анализ безопасности: понимание основ Уолл-стрит» (2013 г.), Фернандо Диз и Мартин Дж. Уитман, ISBN  978-1118390047

внешние ссылки