Маржа (финансы) - Margin (finance)

В финансы, прибыль является залог что владелец финансовый инструмент должен внести депозит в контрагент (чаще всего их маклер или обмен ), чтобы покрыть некоторые или все риск кредита держатель позирует для контрагента. Этот риск может возникнуть, если держатель выполнил одно из следующих действий:

• Заемные средства от контрагента для покупки финансовых инструментов,
• Заемные финансовые инструменты для их продажи короткая,
• Вошел в производная контракт.

Залог для маржинальный счет могут быть денежные средства, депонированные на счет, или предоставленные ценные бумаги, и представляют собой средства, доступные владельцу счета для дальнейшего торговля акциями. В США фьючерсные биржи, поля раньше назывались долговые обязательства. Большинство бирж сегодня используют ПРОЛЕТ («Стандартный портфельный анализ рисков»), который был разработан Чикагская товарная биржа в 1988 г. для расчета наценки на опции и фьючерсы.

Маржинальный счет

Маржинальный счет - это ссудный счет у брокера, который можно использовать для торговли акциями. Средства, доступные по маржинальному кредиту, определяются брокером на основе ценных бумаг, принадлежащих и предоставленных трейдером, которые действуют как залог за ссуду. Брокер обычно имеет право изменить процент стоимости каждой ценной бумаги, который он разрешает для дальнейшего аванса трейдеру, и, следовательно, может сделать маржевое требование, если доступный баланс падает ниже фактически используемой суммы. В любом случае брокер обычно взимает интерес и другие комиссии с суммы, снятой на маржинальный счет.

Если остаток денежных средств на маржинальном счете отрицательный, сумма причитается брокеру и обычно приносит проценты. Если остаток денежных средств положительный, деньги доступны владельцу счета для реинвестирования или могут быть сняты владельцем или оставлены на счете и могут приносить проценты. Что касается фьючерсов и клиринговых производных финансовых инструментов, маржинальный баланс будет относиться к общей стоимости обеспечения, предоставленного ЦКА (клиринг центрального контрагента ) и / или торговцы фьючерсной комиссией.

Маржинальная покупка

Под маржинальной покупкой понимается покупка ценных бумаг за деньги, взятые в долг у маклер, используя приобретенные ценные бумаги в качестве обеспечения. Это приводит к увеличению любой прибыли или убытка по ценным бумагам. Ценные бумаги служат залогом по ссуде. Чистая стоимость - разница между стоимостью ценных бумаг и ссуды - изначально равна сумме использованных собственных денежных средств. Эта разница должна оставаться выше требование минимальной маржи, цель которого - защитить брокера от падения стоимости ценных бумаг до такой степени, что инвестор больше не может покрывать ссуду.

Маржинальное кредитование стало популярным в конце 1800 года как средство финансировать железные дороги. В 20-е годы маржинальные требования были слабыми. Другими словами, брокеры требовали от инвесторов вкладывать очень мало собственных денег, тогда как сегодня Федеральный резерв маржинальные требования (ниже Правило T ) ограничивает долг до 50 процентов. В 1920-е гг. ставки кредитного плеча до 90 процентов долга не были редкостью.^[1] Когда фондовый рынок начали сокращаться, многие люди получили требования маржи. Им нужно было передать больше денег своим брокерам, иначе их акции были бы проданы. Поскольку у многих физических лиц не было капитала для покрытия своих маржинальных позиций, их акции были проданы, что вызвало дальнейшее падение рынка и дальнейшие требования к марже. Это было одним из основных факторов, которые привели к Обвал фондового рынка 1929 года, что, в свою очередь, способствовало Великая депрессия.^[1] Однако, как сообщается в статье Питера Раппопорта и Юджина Н. Уайта 1994 г., опубликованной в Американский экономический обзор, "Ожидается ли крах 1929 года? ",^[2] все источники указывают, что начиная с конца 1928 года или начала 1929 года «маржинальные требования начали расти до исторического нового уровня. Типичные пиковые ставки по брокерским займам составляли 40–50 процентов. Брокерские конторы последовали их примеру и потребовали от инвесторов более высокой маржи».

Короткая продажа

Короткая продажа относится к продаже ценных бумаг, которыми трейдер не владеет, с заимствованием их у маклер и использование денежных средств в качестве залога. Это приводит к восстановлению любой прибыли или убытка по ценным бумагам. Первоначальные денежные средства, внесенные трейдером, вместе с суммой, полученной от продажи, служат залогом для ссуды. Чистая стоимость - разница между суммой наличных денег и стоимостью обеспечения ссуды - изначально равна сумме использованных собственных денежных средств. Эта разница должна оставаться выше требование минимальной маржи, цель которого - защитить брокера от роста стоимости заемных ценных бумаг до такой степени, что инвестор больше не сможет покрывать ссуду.

Типы маржинальных требований

• В текущая ликвидационная маржа - стоимость позиции ценной бумаги, если бы позиция была ликвидирована сейчас. Другими словами, если у держателя есть короткая позиция, это деньги, необходимые для выкупа; если они длинная, это деньги, которые они могут получить, продав их.
• В вариационная маржа или марка на рынок это не залог, а ежедневная выплата прибылей и убытков. Фьючерсы ориентированный на рынок каждый день, поэтому текущая цена сравнивается с ценой предыдущего дня. Прибыль или убыток в день открытия позиции затем выплачивается держателю или списывается с него фьючерсная биржа. Это возможно, потому что биржа является центральным контрагентом для всех контрактов, а количество длинных контрактов равно количеству коротких контрактов. Некоторые другие производные финансовые инструменты, торгуемые на бирже, такие как опционы на фьючерсные контракты, имеют рыночную оценку таким же образом.
• Продавец опциона обязан предоставить базовую ценную бумагу, связанную с опционом, при его исполнении. Чтобы гарантировать выполнение этого обязательства, они должны внести залог. Эта премиальная маржа равна премии, которую им нужно будет заплатить, чтобы выкупить опцион и закрыть свою позицию.
• Дополнительная маржа предназначен для покрытия потенциального падения стоимости позиции на следующий торговый день. Это рассчитывается как потенциальный убыток в наихудшем сценарии.
• SMA и маржа портфеля предложить альтернативные правила для США и NYSE нормативные маржинальные требования.^{[требуется разъяснение ]}

Маржинальные стратегии

Расширенное кредитное плечо - это стратегия, предлагаемая некоторыми брокерами, которая обеспечивает кредитное плечо 4: 1 или 6+: 1. Это требует ведения двух наборов учетных записей, длинных и коротких.

Пример 1

Инвестор продает пут опцион, где покупатель имеет право потребовать от продавца выкупить его 100 акций Universal Widgets S.A. по цене 90 центов. Он получает опционную премию в размере 14 центов. Стоимость опциона 14 центов, так что это премия. Биржа рассчитала, используя исторические цены, что стоимость опциона на следующий день не превысит 17 центов с вероятностью 99%. Таким образом, дополнительная маржа установлена ​​в размере 3 ¢, и инвестор должен внести по крайней мере 14 ¢ (получено от продажи) + 3 ¢ = 17 ¢ на маржинальный счет в качестве обеспечения.

Пример 2

Фьючерсные контракты на сладкая сырая нефть закрыл день на уровне 65 долларов. Биржа устанавливает дополнительные маржинальные требования в размере 2 долларов США, которые держатель длинной позиции оплачивает в качестве обеспечения на своем маржинальном счете. Днем позже фьючерс закрывается на уровне 66 долларов. Теперь биржа выплачивает держателю прибыль в размере 1 доллара по текущей рыночной цене. На маржинальном счете по-прежнему хранятся только 2 доллара.

Пример 3

Инвестор имеет длинную позицию на 50 акций Universal Widgets Ltd, торгующихся по 120 пенсов (1,20 фунта стерлингов) каждая. Брокер устанавливает дополнительное маржинальное требование в размере 20 пенсов на акцию, то есть 10 фунтов стерлингов на общую позицию. Текущая ликвидационная маржа в настоящее время составляет 60 фунтов стерлингов «в пользу инвестора». Минимальное маржинальное требование сейчас составляет - 60 фунтов стерлингов + 10 фунтов стерлингов = - 50 фунтов стерлингов. Другими словами, инвестор может иметь дефицит в размере 50 фунтов стерлингов на своем маржинальном счете и при этом выполнять свои маржинальные обязательства. Это то же самое, что сказать, что он может занять у брокера до 50 фунтов стерлингов.

Требования к начальной и поддерживаемой марже

В требование начальной маржи размер залога, необходимого для открытия позиции. После этого залог, необходимый до закрытия позиции, является требование обслуживания. Требование обслуживания - это минимальная сумма залога, необходимая для поддержания позиции открытой, и обычно она ниже первоначального требования. Это позволяет цене двигаться против маржи, не вызывая требования маржи сразу после начальной транзакции. Когда общая стоимость обеспечения опускается ниже требуемой поддерживаемой маржи, держатель позиции должен предоставить дополнительное обеспечение, чтобы вернуть свой общий баланс до уровня или выше требования начальной маржи. Однако для инструментов, признанных особенно рискованными, регулирующие органы, биржа или брокер могут установить требование к обслуживанию выше обычного или равное первоначальному требованию, чтобы снизить свою подверженность риску, принимаемому трейдером. Для расчетных счетов спекулятивных фьючерсов и производных финансовых инструментов, торговцы фьючерсными комиссиями может взимать премию или множитель маржи в соответствии с требованиями обмена. Обычно это дополнительные 10–25%.

Требование дополнительного обеспечения

Брокер может в любое время пересмотреть стоимость залоговых ценных бумаг (маржу) после оценки риска, основанной, например, на рыночных факторах. Если это приводит к тому, что рыночная стоимость залоговых ценных бумаг для маржинального счета падает ниже пересмотренной маржи, брокер или биржа немедленно выдает «маржевое требование», требуя от инвестора привести маржинальный счет в норму. Для этого инвестор должен либо внести средства (требование) на маржинальный счет, либо предоставить дополнительное обеспечение, либо продать часть ценных бумаг. Если инвестору не удается вернуть счет в соответствие, брокер может продать залоговые ценные бумаги инвестора, чтобы вернуть счет в соответствие.

Если требование маржи происходит неожиданно, это может вызвать эффект домино продажи, что приведет к другим маржинальным запросам и так далее, что фактически приведет к краху класса активов или группы классов активов. Обвал серебряного рынка в "День бункерной охоты" Серебряный четверг, 27 марта 1980 г., является одним из таких примеров. Такая ситуация чаще всего возникает в результате неблагоприятного изменения рыночной стоимости актива или контракта с использованием заемных средств. Это также может произойти при повышении маржинальных требований либо из-за повышенной волатильности, либо из-за законодательства. В крайних случаях некоторые ценные бумаги могут перестать соответствовать требованиям для маржинальной торговли; в таком случае брокерская компания потребует от трейдера либо полностью профинансировать свою позицию, либо ликвидировать ее.

Цена акций для маржинальных требований

В требование минимальной маржи, иногда называемый требование поддерживаемой маржи, - соотношение, установленное для:

• (Фондовый капитал - Доллары с кредитным плечом) в акционерный капитал
• Акция - это цена акции, умноженная на количество купленных акций, а заемные доллары - это сумма, заимствованная на маржинальном счете.
• Например, инвестор купил 1000 акций компании ABC по 50 долларов каждая. Если первоначальная маржа составляла 60%:
• Акционерный капитал: 50 × 1000 = 50 000 долларов.
• Доллары с кредитным плечом или сумма займа: (50 × 1000 долларов США) × (100% - 60%) = 20000 долларов США.

Требование поддерживающей маржи использует указанные выше переменные для формирования соотношения, которое инвесторы должны соблюдать, чтобы поддерживать счет в активном состоянии.

Предположим, что требование поддерживаемой маржи составляет 25%. Это означает, что клиент должен поддерживать чистую стоимость, равную 25% от общего акционерного капитала. Это означает, что они должны поддерживать чистый капитал в размере 50 000 долларов США × 0,25 = 12500 долларов США. Итак, по какой цене инвестор получит маржинальное требование? По цене акций п акционерный капитал будет (в этом примере) 1000п.

• (Текущая рыночная стоимость - заемная сумма) / Текущая рыночная стоимость = 25%
• (1,000п - 20,000) / 1000п = 0.25
• (1,000п - 20,000) = 250п
• 750п = $20,000
• п = 20 000 долларов США / 750 = 26,66 долларов США за акцию

Таким образом, если цена акции упадет с 50 до 26,66 долларов, инвесторам будет предложено добавить дополнительные средства на счет, чтобы компенсировать потерю акционерного капитала.

Как вариант, можно рассчитать п с помощью ${ displaystyle textstyle P = P_ {0} { frac {(1 - { text {начальное требование маржи}})} {(1 - { text {требование поддерживаемой маржи}})}}}$ где п₀ - начальная цена акции. Используя тот же пример, чтобы продемонстрировать это:

${ Displaystyle P = $ 50 { frac {(1-0,6)} {(1-0,25)}} = 26,66 $.}$

Сниженная маржа

Маржинальные требования снижены для позиций, которые компенсируют друг друга. Например спред трейдеры у которых есть зачетные фьючерсные контракты, не нужно вносить залог как для своей короткой, так и для длинной позиции. Биржа рассчитывает убыток по наихудшему сценарию общей позиции. Точно так же инвестор, который создает воротник имеет уменьшенный риск, поскольку любые убытки по колл компенсируются прибылью по акциям, а большие потери по акциям компенсируются прибылью по пут; в общем, к покрытым звонкам предъявляются менее строгие требования, чем к написанию обычных звонков.

Соотношение маржи и собственного капитала

Отношение маржи к собственному капиталу - это термин, используемый спекулянты, представляющий сумму их торгового капитала, удерживаемого в качестве маржи в любой конкретный момент времени. Трейдеры редко (и необдуманно) держат 100% своего капитала в качестве маржи. Вероятность потери всего капитала в какой-то момент будет высока. Напротив, если соотношение маржи и собственного капитала настолько низкое, что делает капитал трейдера равным стоимости самого фьючерсного контракта, то они не получат прибыли от неотъемлемой части кредитное плечо подразумевается в торговле фьючерсами. Консервативный трейдер может иметь соотношение маржи и собственного капитала на уровне 15%, в то время как более агрессивный трейдер может удерживать 40%.

Возврат на маржу

Возврат на маржу (ROM) часто используется для оценки производительности, поскольку представляет собой чистую прибыль или чистый убыток по сравнению с предполагаемым риском биржи, отраженным в требуемой марже. ROM может быть рассчитан (реализованный доход) / (начальная маржа). Годовой ROM равен

(ROM + 1)^{(1 / продолжительность сделки в годах)} - 1

Например, если трейдер зарабатывает 10% на марже за два месяца, это будет около 77% в годовом исчислении.

Годовой ROM = (ROM +1)^1/(2/12) - 1

то есть Годовой ROM = 1,1⁶ - 1 = 77%

Иногда при возврате маржи также учитываются дополнительные расходы, такие как брокерские сборы и проценты, уплачиваемые на заемную сумму. Маржинальная процентная ставка обычно основана на вызов брокера.

Смотрите также

• Управление залогом
• Своп кредитного дефолта
• Кредитное плечо (финансы)
• ЛИБОР
• МВА, Корректировка x-оценки связанные с маржой
• Маржа портфеля
• Договор обратного выкупа
• Специальный меморандумный счет
• Короткая продажа
• Система Бадла (индийские фондовые рынки)

использованная литература