Количественное смягчение - Quantitative easing

Общественные финансы
Фрагмент фрески «Правительство» Элиху Веддера в Библиотеке Конгресса.
  • Портал Портал

Количественное смягчение (QE) это денежно-кредитная политика посредством чего Центральный банк покупает Государственные облигации или другой финансовые активы чтобы вливать деньги в экономику для расширения экономической активности.[1] Нетрадиционная форма денежно-кредитной политики,[2] обычно используется, когда инфляция очень низкий или отрицательный, и стандартная стимулирующая денежно-кредитная политика стала неэффективной. Центральный банк реализует количественное смягчение, покупая финансовые активы у коммерческих банки и другие финансовые учреждения, тем самым повышая цены на эти финансовые активы и снижая их урожай, одновременно увеличивая денежная масса. Это отличается от более обычной политики покупки или краткосрочной продажи. Государственные облигации хранить межбанковские процентные ставки при заданном целевом значении.

Экспансионная денежно-кредитная политика Для стимулирования экономики центральный банк обычно покупает краткосрочные государственные облигации для снижения краткосрочных рыночных процентных ставок. Однако при краткосрочном процентные ставки приближаются или достигают нуля, этот метод больше не работает (ситуация, известная как ловушка ликвидности ). В таких обстоятельствах органы денежно-кредитного регулирования могут затем использовать количественное смягчение для дальнейшего стимулирования экономики, покупая финансовые активы без привязки к процентным ставкам и покупая более рискованные или более долгосрочные активы (кроме краткосрочных государственных облигаций), тем самым дополнительно снижая процентные ставки. на кривая доходности.

Количественное смягчение может помочь вывести экономику из спад[3] и помочь гарантировать, что инфляция не опустится ниже уровня центрального банка. цель инфляции.[4] Риски включают в себя более эффективную политику, чем предполагалось, в действиях против дефляция (что ведет к более высокой инфляции в более долгосрочной перспективе), или будет недостаточно эффективным, если банки по-прежнему неохотно предоставляют ссуды, а потенциальные заемщики не хотят брать ссуды. Согласно Международный Валютный Фонд, Соединенные штаты Федеральная резервная система, и различные другие экономисты, количественное смягчение, предпринятое после глобального финансовый кризис 2007-08 гг. смягчил некоторые экономические проблемы после кризиса. Он также использовался несколькими крупными центральными банками (Федеральная резервная система, Европейский центральный банк и Банк Англии) в ответ на COVID-19 пандемия.

Процесс

Смотрите также: Денежно-кредитная политика

Стандартная денежно-кредитная политика центрального банка обычно осуществляется путем покупки или продажи Государственные облигации на открытый рынок достичь желаемой цели для межбанковская процентная ставка. Однако, если рецессия или депрессия продолжаются даже тогда, когда центральный банк снизил процентные ставки почти до нуля, центральный банк больше не может снижать процентные ставки - ситуация, известная как ловушка ликвидности. Затем центральный банк может осуществить количественное смягчение путем покупки финансовых активов без привязки к процентным ставкам. Эту политику иногда называют последним средством стимулирования экономики.[5][6]

Центральный банк вводит количественное послабление, покупая, независимо от процентных ставок, заранее установленную количество облигаций или других финансовых активов на финансовых рынках от частных финансовых учреждений.[7][8] Это действие увеличивает избыточные резервы что держат банки. Целью данной политики является облегчение финансовых условий, увеличение ликвидность рынка, и способствовать расширению кредитования частных банков.

Количественное смягчение влияет на экономику по нескольким каналам:

  • Кредитный канал: Предоставляя ликвидность в банковском секторе, QE упрощает и удешевляет предоставление банками кредитов компаниям и домашним хозяйствам, тем самым стимулируя рост кредитования. Кроме того, если центральный банк также покупает более рискованные финансовые инструменты, чем государственные облигации (например, корпоративные облигации), он также может повысить цену и снизить процентную доходность этих более рискованных активов.[нужна цитата ]
  • Ребалансировка портфеля: Принимая меры по количественному смягчению, центральный банк переводит важную часть безопасных активов с рынка на свой собственный баланс, что может привести к тому, что частные инвесторы обратятся к другим финансовым ценным бумагам. Из-за относительной нехватки государственных облигаций инвесторы вынуждены «перебалансировать свои портфели» в другие активы. Кроме того, если центральный банк также покупает финансовые инструменты, которые более рискованны, чем государственные облигации, он также может снизить процентную доходность этих активов (поскольку этих активов на рынке меньше, и, следовательно, их цены соответственно повышаются).[9]
  • Курс обмена: Поскольку оно увеличивает денежную массу и снижает доходность финансовых активов, QE имеет тенденцию обесценивать страну. обменные курсы по отношению к другим валютам через механизм процентных ставок. Более низкие процентные ставки приводят к отток капитала из страны, тем самым снижая внешний спрос на деньги страны, что приводит к ослаблению валюты. Это увеличивает спрос на экспорт и приносит прямую пользу экспортерам и экспортным отраслям страны.[нужна цитата ]
  • Фискальный эффект: Снижая доходность суверенных облигаций, количественное смягчение удешевляет для правительств получение займов на финансовых рынках, что может дать правительству возможность предоставлять фискальные стимулы для экономики. Количественное смягчение можно рассматривать как операцию рефинансирования долга «консолидированного правительства» (правительства, включая центральный банк), когда консолидированное правительство через центральный банк списывает государственные долговые ценные бумаги и рефинансирует их в резервы центрального банка.[нужна цитата ]
  • Повышение цен на активы: Когда центральный банк покупает государственные облигации у пенсионного фонда, пенсионный фонд, вместо того, чтобы держать эти деньги, он может инвестировать их в финансовые активы, такие как акции, что дает им более высокую доходность. А когда спрос на финансовые активы высок, стоимость этих активов увеличивается. Это делает предприятия и домохозяйства, владеющие акциями, богаче, повышая их вероятность тратить больше, что способствует росту экономической активности.[нужна цитата ]
  • Сигнальный эффект: Некоторые экономисты утверждают, что основное влияние количественного смягчения связано с его влиянием на психологию рынков, поскольку оно сигнализирует о том, что центральный банк предпримет чрезвычайные меры для содействия восстановлению экономики. Например, было замечено, что наибольшее влияние QE в Еврозоне на доходность облигаций произошло в период между датой объявления QE и фактическим началом покупок ЕЦБ.[нужна цитата ]

История

Прецеденты

Федеральная резервная система США с опозданием ввела политику, аналогичную недавнему количественному смягчению во время Великая депрессия 1930-х годов.[10][11] В частности, избыточные резервы банков превышали 6 процентов в 1940 году, тогда как они исчезли в течение всего послевоенного периода до 2008 года.[12] Несмотря на это, многие комментаторы назвали масштаб программы количественного смягчения Федеральной резервной системы после кризиса 2008 года «беспрецедентным».[13][14][15]

Япония до 2007 г.

Политика, называемая «количественное смягчение» (量 的 金融 緩和, ryōteki kin'yū kanwa) был впервые использован Банк Японии (BOJ) для борьбы с внутренними дефляция в начало 2000-х.[16][17][18][19] Банк Японии поддерживал краткосрочные процентные ставки близко к нулю с 1999 года. Банк Японии в течение многих лет, вплоть до февраля 2001 года, заявлял, что «количественное смягчение ... неэффективно», и отказывался от его использования в денежно-кредитной политике.[20]

По данным Банка Японии, центральный банк ввел количественное смягчение 19 марта 2001 года.[21][22] В рамках количественного смягчения Банк Японии завалил коммерческие банки избыточными ликвидность продвигать частное кредитование, оставляя им большие запасы избыточные резервы и, следовательно, небольшой риск нехватки ликвидности.[23] Банк Японии добился этого, купив больше государственных облигаций, чем потребовалось бы для установления нулевой процентной ставки. Позже он также купил ценные бумаги, обеспеченные активами и акции и продлил сроки его вексель -закупочная операция.[24] Банк Японии увеличил остатки на текущих счетах коммерческих банков с 5 триллионов йен до 35 триллионов йен (примерно 300 миллиардов долларов США) за четырехлетний период, начиная с марта 2001 года. Банк Японии также утроил количество долгосрочных государственных облигаций Японии, которые он мог бы купить. ежемесячно.[нужна цитата ] Тем не менее, несмотря на семикратное увеличение, остатки на текущих счетах (по сути, резервы центрального банка) являются лишь одним (обычно относительно небольшим) компонентом пассивов баланса центрального банка (главным из которых являются банкноты), в результате чего достигается пиковый рост баланс Банка Японии был скромным по сравнению с более поздними действиями других центральных банков.[нужна цитата ]

После 2007 г.

После глобального финансового кризиса 2007–2008 годов политика, аналогичная политике Японии, использовалась Соединенными Штатами, Соединенным Королевством и Еврозоной. Эти страны использовали количественное смягчение, поскольку их краткосрочные безрисковые номинальные процентные ставки (так называемые федеральные фонды рейтинг в США, или официальная ставка банка в Великобритании) были либо равны нулю, либо близки к нулю.

Во время пика финансового кризиса в 2008 году Федеральная резервная система США резко расширила свой баланс, добавив новые активы и новые обязательства, не «стерилизовав» их соответствующими вычитаниями. В тот же период Соединенное Королевство также использовало количественное смягчение как дополнительное средство своей денежно-кредитной политики для смягчения финансового кризиса.[25][26][27]

QE1, QE2 и QE3 США

Запасы Федеральной резервной системы в казначейских облигациях (синий) и ценных бумагах, обеспеченных закладными (красный)

Перед рецессией Федеральная резервная система США держала на своем балансе от 700 до 800 миллиардов долларов казначейских нот. В конце ноября 2008 г. Федеральная резервная система начала покупать $ 600 млрд. ценные бумаги с ипотечным покрытием.[28] К марту 2009 года он держал 1,75 триллиона долларов банковского долга, ипотечных ценных бумаг и казначейских векселей; эта сумма достигла пика в 2,1 триллиона долларов в июне 2010 года. Дальнейшие покупки были остановлены, поскольку экономика начала улучшаться, но возобновились в августе 2010 года, когда ФРС решила, что экономика не растет уверенно. После приостановки в июне запасы стали естественным образом сокращаться по мере наступления срока погашения долга и, по прогнозам, к 2012 году упадут до 1,7 триллиона долларов. Пересмотренная цель ФРС заключалась в том, чтобы сохранить запасы на уровне 2,054 триллиона долларов. Для поддержания этого уровня ФРС ежемесячно покупала казначейские облигации сроком от двух до десяти лет на 30 миллиардов долларов.[29]

В ноябре 2010 года ФРС объявила о втором раунде количественного смягчения, купив 600 млрд долларов США. Казначейские ценные бумаги к концу второго квартала 2011 года.[30][31] Выражение «QE2» стало повсеместным прозвищем в 2010 году и использовалось для обозначения этого второго раунда количественного смягчения центральными банками США.[32] Ретроспективно раунд количественного смягчения, предшествующий QE2, получил название «QE1».[33][34]

Третий раунд количественного смягчения, «QE3», был объявлен 13 сентября 2012 года. В результате голосования 11–1 Федеральная резервная система решила запустить новую программу покупки облигаций с ипотечным покрытием на сумму 40 миллиардов долларов в месяц. . Кроме того, Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) объявил, что, вероятно, сохранит ставка по федеральным фондам около нуля «минимум до 2015 года».[35][36] По данным NASDAQ.com, это фактически программа стимулирования, которая позволяет Федеральной резервной системе снимать 40 миллиардов долларов в месяц от долговых рисков рынка коммерческого жилья.[37] Из-за своего открытого характера QE3 получил популярное прозвище "QE-Infinity".[38][нужен лучший источник ] 12 декабря 2012 года FOMC объявил об увеличении суммы бессрочных покупок с 40 до 85 миллиардов долларов в месяц.[39]

19 июня 2013 г. Бен Бернанке объявила о «сужении» некоторых политик ФРС по количественному смягчению в зависимости от продолжающихся позитивных экономических данных. В частности, он сказал, что ФРС может сократить закупку облигаций с 85 до 65 миллиардов долларов в месяц во время предстоящего в сентябре 2013 года заседания по политике.[40][41] Он также предположил, что программа покупки облигаций может быть завершена к середине 2014 года.[42] Хотя Бернанке не объявил о повышении процентной ставки, он предположил, что, если инфляция будет соответствовать целевой ставке в 2%, а безработица снизится до 6,5%, ФРС, скорее всего, начнет повышать ставки. Фондовые рынки упали примерно на 4,3% за три торговых дня после объявления Бернанке, при этом Dow Jones упал на 659 пунктов в период с 19 по 24 июня, закрывшись на отметке 14 660 пунктов на конец дня 24 июня.[43] 18 сентября 2013 года ФРС решила отложить свертывание своей программы покупки облигаций.[44] и объявил в декабре 2013 г., что начнет сокращать закупки в январе 2014 г.[45] Закупки приостановлены 29 октября 2014 г.[46] после накопления активов на 4,5 трлн долларов.[47]

США QE4

Дальнейшая информация: Экономические последствия пандемии COVID-19
Увеличение активов Федеральной резервной системы США в ответ на пандемию COVID-19[48]

В сентябре 2019 года Федеральная резервная система начала проводить свою четвертую операцию количественного смягчения после финансового кризиса 2008 года; 15 марта 2020 года он объявил о новом количественном смягчении на сумму около 700 миллиардов долларов за счет покупки активов для поддержки ликвидности США в ответ на COVID-19 пандемия.[49] По состоянию на середину лета 2020 года это привело к дополнительным активам на 2 триллиона долларов на балансах Федеральной резервной системы.[50]

объединенное Королевство

Немедленные и отсроченные эффекты количественного смягчения[51]

В рамках программы QE Банк Англии купила свинки от финансовых организаций, наряду с меньшим объемом относительно качественных долговых обязательств, выпущенных частными компаниями.[52] После этого банки, страховые компании и пенсионные фонды могли использовать полученные деньги для кредитования или даже для выкупа дополнительных облигаций у банка. Кроме того, центральный банк может ссудить новые деньги частным банкам или покупать активы у банков в обмен на валюту.[нужна цитата ] Эти меры приводят к снижению процентной доходности по государственным облигациям и аналогичным инвестициям, делая привлечение капитала для бизнеса дешевле.[53] Еще один побочный эффект заключается в том, что инвесторы переключатся на другие инвестиции, такие как акции, что повысит их цену и тем самым будет стимулировать потребление.[52] QE может снизить межбанковские процентные ставки овернайт и тем самым побудить банки ссужать деньги органам с более высокими процентными выплатами и более слабым в финансовом отношении организациям.

Начиная с марта 2009 г. Банк Англии по состоянию на сентябрь 2009 г. приобрела активы на сумму около 165 млрд фунтов стерлингов, а к концу октября 2009 года - около 175 млрд фунтов стерлингов.[54] На своем заседании в ноябре 2009 г. Комитет по денежно-кредитной политике (MPC) проголосовала за увеличение общей суммы покупки активов до 200 миллиардов фунтов стерлингов. Большинство приобретенных активов были государственными ценными бумагами Великобритании (гилты); Банк также приобрел меньшее количество высококачественных активов частного сектора.[55] В декабре 2010 г. член МПК Адам Позен призвал к расширению программы количественного смягчения на 50 млрд фунтов стерлингов, в то время как его коллега Эндрю Сентанс призвал к повышению процентных ставок из-за того, что инфляция превысила целевой показатель в 2%.[56] В октябре 2011 года Банк Англии объявил, что проведет еще один раунд количественного смягчения, создав дополнительные 75 миллиардов фунтов стерлингов.[57] В феврале 2012 года было объявлено о выделении дополнительных 50 миллиардов фунтов стерлингов.[58] В июле 2012 года было объявлено еще 50 миллиардов фунтов стерлингов.[59] доведя общую сумму до 375 миллиардов фунтов стерлингов. Банк заявил, что не будет покупать более 70% государственных долговых обязательств.[60] Это означает, что по крайней мере 30% любого выпуска государственного долга должны быть выкуплены и удерживаться другими учреждениями, кроме Банка Англии. В 2012 году Банк оценил, что количественное смягчение принесло домохозяйствам различные выгоды в зависимости от активов, которыми они владеют; у более богатых домохозяйств больше активов.[61]

В августе 2016 года Банк Англии заявил, что купит дополнительно 60 миллиардов фунтов стерлингов государственных облигаций Великобритании и 10 миллиардов фунтов стерлингов корпоративных облигаций, чтобы устранить неопределенность по поводу Brexit и обеспокоенность по поводу производительности и экономического роста.[62] На экстренном заседании в связи с пандемией COVID-19 в марте 2020 года Банк объявил о покупке государственных облигаций на 200 млрд фунтов стерлингов, в результате чего общая сумма составила 645 млрд фунтов стерлингов.[63]

Еврозона и Швейцария

В Европейский центральный банк заявил, что сосредоточится на покупке покрытых облигаций, одной из форм корпоративного долга. Он сообщил, что его первоначальные покупки будут стоить около 60 миллиардов евро в мае 2009 года.[64]

В начале 2013 г. Швейцарский национальный банк имел самый большой баланс по сравнению с размером экономики, за которую он отвечал, почти 100% национального производства Швейцарии. В общей сложности 12% его резервов приходилось на иностранные акции. В отличие от этого, авуары Федеральной резервной системы США составляли около 20% ВВП США, тогда как активы Европейского центрального банка составляли 30% ВВП.[65]

В коренной смене политики вслед за новым Консенсус Джексон Хоул, 22 января 2015 г. Марио Драги Президент Европейского центрального банка объявил о «расширенной программе покупки активов», в рамках которой у центральных правительств, агентств и европейских институтов будут покупаться облигации еврозоны на сумму 60 миллиардов евро в месяц. Начиная с марта 2015 года, стимулирование должно было продлиться самое раннее до сентября 2016 года с общим QE не менее 1,1 трлн евро. Марио Драги объявил, что программа будет продолжаться: «до тех пор, пока мы не увидим продолжающуюся корректировку инфляции», имея в виду необходимость ЕЦБ бороться с растущей угрозой дефляция по всей еврозоне в начале 2015 года.[66][67]

10 марта 2016 года ЕЦБ увеличил объем ежемесячных покупок облигаций с 60 млрд евро до 80 млрд евро и начал включать корпоративные облигации в программу покупки активов и объявил о новых сверхдешевых четырехлетних кредитах банкам. После короткой паузы в год ЕЦБ возобновил скупку государственных облигаций еврозоны по ставке 20 миллиардов евро с ноября 2019 года, чтобы побудить правительства брать больше заимствований и тратить на внутренние инвестиционные проекты. 18 марта 2020 года, чтобы помочь экономике преодолеть шок, вызванный кризисом COVID-19, ЕЦБ объявил о Программе срочных закупок на случай пандемии (PEPP) на сумму 750 миллиардов евро. Целью пакета стимулов (PEPP) было снижение стоимости заимствований и увеличение кредитования в зоне евро.[68]

Швеция

Sveriges Riksbank запустил программу количественного смягчения в феврале 2015 года, объявив о покупке государственных облигаций на сумму почти 1,2 миллиарда долларов США.[69] Годовой уровень инфляции в январе 2015 года составлял минус 0,3 процента, и банк предполагал, что экономика Швеции может скатиться к дефляции.[69]

Япония после 2007 года и абэномика

Смотрите также: Абэномика

В начале октября 2010 года Банк Японии объявил, что рассмотрит вопрос о покупке активов на сумму 5 триллионов йен (60 миллиардов долларов США). Это была попытка снизить стоимость иены по отношению к доллару США, чтобы стимулировать внутреннюю экономику за счет удешевления японского экспорта; однако это было неэффективно.[70]

4 августа 2011 года Банк Японии объявил об одностороннем шаге по увеличению сальдо текущего счета коммерческого банка с 40 триллионов йен (504 миллиарда долларов США) до 50 триллионов йен (630 миллиардов долларов США).[71][72] В октябре 2011 года Банк расширил свою программу покупки активов на 5 триллионов йен (66 миллиардов долларов) до 55 триллионов йен.[73]

4 апреля 2013 года Банк Японии объявил, что расширит свою программу покупки активов на 60–70 триллионов иен в год.[74]

Банк надеялся вывести Японию от дефляции к инфляции, стремясь к инфляции 2%. Сумма покупок была настолько большой, что ожидалось удвоение денежной массы.[75] Эта политика была названа Абэномика, как чемодан из экономическая политика и Синдзо Абэ, электрический ток Премьер-министр Японии.

31 октября 2014 года Банк Японии объявил о расширении своей программы покупки облигаций, чтобы теперь покупать облигаций на 80 трлн йен в год.[76]

Эффективность

Согласно Международный Валютный Фонд (МВФ), политика количественного смягчения, проводимая центральными банками основных развитых стран с начала финансовый кризис конца 2000-х способствовали сокращению системные риски после банкротство Lehman Brothers. МВФ заявляет, что эта политика также способствовала повышению уверенности рынка и достижению дна рецессии в стране. G7 экономики во второй половине 2009 года.[77]

Экономист Мартин Фельдштейн утверждает, что QE2 привело к росту фондового рынка во второй половине 2010 года, что, в свою очередь, способствовало увеличению потребления и сильным показателям экономики США в конце 2010 года.[78] Бывший Председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен подсчитал, что по состоянию на июль 2012 года «влияние на экономику было очень незначительным».[79] Губернатор Федеральной резервной системы Джереми Штайн заявил, что меры количественного смягчения, такие как крупномасштабная покупка активов, «сыграли значительную роль в поддержке экономической активности».[80]

По словам Нила Ирвина, старшего экономического корреспондента в Нью-Йорк Таймс количественное смягчение со стороны Федеральной резервной системы США, вероятно, способствовало: i) снижению процентных ставок по корпоративным облигациям и ипотечным кредитам, что помогло поддержать цены на жилье; ii) более высокая оценка фондового рынка с точки зрения более высокого отношения цены к прибыли для индекса S&P 500; iii) Повышенный уровень инфляции и ожидания инвесторов в отношении будущей инфляции; iv) более высокие темпы создания рабочих мест; и v) более высокие темпы роста ВВП.[81]

Несколько исследований, опубликованных после кризиса, показали, что крупномасштабные покупки активов привели к снижению долгосрочных процентных ставок по ряду ценных бумаг, а также к снижению кредитного риска. Последствия заключались в небольшом увеличении инфляции и ускорении роста ВВП.[82][83][84][85][86]

Риски и побочные эффекты

Количественное смягчение может вызвать более высокую инфляцию, чем хотелось бы, если объем необходимого смягчения переоценен и слишком много денег создается за счет покупки ликвидных активов.[87] С другой стороны, количественное смягчение может не стимулировать спрос, если банки по-прежнему неохотно ссужают деньги предприятиям и домашним хозяйствам. Даже в этом случае QE может облегчить процесс сокращение доли заемных средств поскольку это снижает урожайность. Однако между ростом денежной массы и инфляцией существует временной лаг; инфляционное давление, связанное с ростом денежной массы в результате количественного смягчения, может возрасти до того, как центральный банк примет меры для противодействия им.[88] Инфляционные риски смягчаются, если экономика системы перерастет темпы увеличения денежной массы в результате смягчения.[нужна цитата ] Если производство в экономике увеличивается из-за увеличения денежной массы, стоимость денежной единицы также может увеличиться, даже если имеется больше валюты. Например, если экономика страны будет стимулировать значительный рост производства со скоростью, по крайней мере, такой же, как сумма монетизируемого долга, инфляционное давление будет уравновешено. Это может произойти только в том случае, если банки-участники действительно ссужают лишние деньги вместо того, чтобы копить лишние деньги.[нужна цитата ] Во время высоких темпов экономического производства центральный банк всегда имеет возможность восстановить резервы до более высоких уровней за счет повышения процентных ставок или других средств, эффективно отменяя предпринятые шаги по смягчению.

Такие экономисты, как Джон Тейлор[89] считают, что количественное смягчение создает непредсказуемость. Поскольку увеличение банковских резервов не может немедленно увеличить денежную массу, если они хранятся в виде избыточных резервов, увеличенные резервы создают опасность того, что в конечном итоге может возникнуть инфляция, когда резервы будут предоставлены в кредит.[90]

QE приносит пользу должникам, поскольку процентная ставка упала, а это означает, что нужно возвращать меньше денег. Однако это напрямую вредит кредиторы поскольку они зарабатывают меньше денег за счет более низких процентных ставок. Девальвация валюты также наносит прямой ущерб импортерам и потребителям, поскольку стоимость импортных товаров завышается из-за девальвации валюты.[91]

Влияние на сбережения и пенсии

в Евросоюз, Всемирный пенсионный совет (WPC) финансовые экономисты также утверждали, что искусственно заниженный государственная облигация процентные ставки вызванное QE окажет неблагоприятное воздействие на состояние недофинансирования пенсионных фондов, поскольку «без доходов, превышающих инфляцию, пенсионные инвесторы сталкиваются с тем, что реальная стоимость своих сбережений будет снижаться, а не расти в течение следующих нескольких лет».[92][93] В дополнение к этому низкие или отрицательные процентные ставки создают препятствия для сбережений.[94] В некотором смысле это ожидаемый эффект, поскольку QE призвано стимулировать потребительские расходы.

Бегство капитала

В соответствии с Bloomberg репортер Дэвид Линч, новые деньги от количественного смягчения могут быть использованы банками для инвестирования в развивающиеся рынки, сырьевые экономики, сами сырьевые товары и неместные возможности, а не для кредитования местных предприятий, испытывающих трудности с получением кредитов.[95]

Рост неравенства доходов и благосостояния

Критики часто указывают на перераспределительный эффект количественного смягчения. Например, премьер-министр Великобритании Тереза ​​Мэй открыто критиковал количественное смягчение в июле 2016 года за его регрессивные последствия: «Денежно-кредитная политика - в форме сверхнизких процентных ставок и количественного смягчения - помогла тем, кто находится на лестнице собственности, за счет тех, кто не может позволить себе владеть собственным домом. . "[96] Дхавал Джоши из BCA Research писали, что «денежные средства количественного смягчения в конечном итоге превращаются в прибыль, тем самым усугубляя и без того крайнее неравенство доходов и вытекающую из него социальную напряженность».[97] Энтони Рандаццо из Reason Foundation писали, что количественное смягчение «по своей сути является программой регрессивного перераспределения, которая увеличивает благосостояние тех, кто уже работает в финансовом секторе или тех, кто уже владеет домами, но мало что передает остальной части экономики. Это основная движущая сила неравенства доходов». .[97]

Эта критика частично основана на некоторых свидетельствах, предоставленных самими центральными банками. В 2012 году отчет Банка Англии[98] показали, что его политика количественного смягчения принесла пользу в основном богатым, и что 40% этой прибыли досталось 5% самых богатых британских домохозяйств.[97][99]

В мае 2013 г. Федеральный резервный банк Далласа Президент Ричард Фишер сказал, что дешевые деньги сделали богатых богаче, но не так много сделали для работающих американцев.[100]

Отвечая на подобные критические замечания, высказанные MEP Молли Скотт Като, Президент ЕЦБ Марио Драги однажды объявил:[101]

Некоторые из этих мер политики могут, с одной стороны, увеличивать неравенство, но, с другой стороны, если мы спросим себя, каков главный источник неравенства, ответом будет безработица. Таким образом, в той мере, в какой эта политика помогает - а они помогают на этом фронте, - тогда, безусловно, адаптивная денежно-кредитная политика в данной ситуации лучше, чем ограничительная денежно-кредитная политика.

В июле 2018 года ЕЦБ опубликовал исследование[102] показывая, что его программа количественного смягчения увеличила чистое богатство беднейшей пятой части населения на 2,5 процента по сравнению с 1,0 процентом для самой богатой пятой части населения. Однако достоверность исследования была оспорена.[103]

Критика со стороны стран БРИК

БРИК страны подвергли критике количественное смягчение, проводимое центральными банками развитых стран. Они разделяют аргумент, что такие действия равносильны протекционизм и конкурентная девальвация. Как чистые экспортеры, чьи валюты частично привязанный к доллару, они протестуют против того, что количественное смягчение вызывает рост инфляции в их странах и наносит ущерб их промышленности.[104][105][106][107]

Ведущие страны с развивающейся экономикой призвали правительства западных стран[108] проводить «ответственную» экономическую политику, в частности, в отношении количественного смягчения. В совместном заявлении лидеры России, Бразилии, Индии, Китая и Южной Африки, вместе взятых БРИКС, осудили политику западных экономик, заявив: «Для стран с развитой экономикой крайне важно проводить ответственную макроэкономическую и финансовую политику, избегать создания чрезмерной ликвидности и провести структурные реформы, чтобы поднять рост », - пишет Telegraph.[109]

Еще одна критика, распространенная в Европе,[110] в том, что это создает моральный риск для правительств. Покупка центральными банками государственных ценных бумаг искусственно снижает стоимость заимствования. Обычно правительства, выпускающие дополнительные долговые обязательства, видят, что их стоимость по займам возрастает, что не дает им переусердствовать. В частности, рыночная дисциплина в виде более высоких процентных ставок заставит такое правительство, как итальянское, склонное к увеличению дефицитных расходов, дважды подумать. Однако это не так, когда центральный банк выступает в качестве покупателя облигаций последней инстанции и готов покупать государственные ценные бумаги без ограничений. В таких условиях рыночная дисциплина будет выведена из строя.

Политический риск

Ричард В. Фишер, президент Федеральный резервный банк Далласа, предупредил в 2010 году, что количественное смягчение несет "риск быть воспринятым как вступающий на скользкую дорожку монетизация долга. Мы знаем, что если центральный банк воспринимается как нацелен на доходность государственного долга[94] во время хронического бюджетного дефицита быстро возникает озабоченность по поводу монетизации долга ». Позже в той же речи он заявил, что ФРС монетизирует государственный долг:« Математика этого нового упражнения совершенно прозрачна: Федеральная резервная система купит 110 долларов. млрд в месяц в казначейских обязательствах, сумма, которая в годовом исчислении представляет собой прогнозируемый дефицит федерального правительства на следующий год. В течение следующих восьми месяцев центральный банк страны будет монетизировать федеральный долг ».[111] Бен Бернанке отметил в 2002 году, что у правительства США есть технология, называемая печатным станком (или, сегодня, его электронный эквивалент), так что если ставки достигнут нуля и возникнет угроза дефляции, правительство всегда сможет принять меры для предотвращения дефляции. Однако он сказал, что правительство не будет печатать деньги и распределять их «волей-неволей», а скорее сосредоточит свои усилия на определенных областях (например, покупке долговых ценных бумаг федерального агентства и ценных бумаг с ипотечным покрытием).[112][113] По мнению экономиста Роберт МакТир, бывший президент Федеральный резервный банк В Далласе нет ничего плохого в том, чтобы печатать деньги во время рецессии, а количественное смягчение отличается от традиционной денежно-кредитной политики «только своими масштабами и предварительным объявлением суммы и времени».[114][115]

Терминология

Качественное смягчение

Профессор Виллем Буйтер из Лондонская школа экономики предложил терминологию для различения количественное смягчениеили расширение баланса центрального банка, по его словам качественное смягчениеили процесс добавления центральным банком более рискованных активов к своему балансу:

Количественное смягчение - это увеличение размера баланса центрального банка за счет увеличения [его] денежных обязательств (базовые деньги ), сохраняя неизменным состав своих активов. Состав активов можно определить как пропорциональные доли различных финансовых инструментов, находящихся в распоряжении центрального банка, в общей стоимости его активов. Почти эквивалентное определение будет заключаться в том, что количественное смягчение - это увеличение размера баланса центрального банка за счет увеличения его денежных обязательств, при котором (средняя) ликвидность и рискованность его портфеля активов остаются неизменными. в составе активов центрального банка в отношении менее ликвидных и более рискованных активов, сохраняя неизменным размер баланса (и официальную учетную ставку и остальной список обычных подозреваемых). Менее ликвидными и более рискованными активами могут быть частные ценные бумаги, а также инструменты с суверенными гарантиями или гарантиями государства. Включены все формы риска, включая кредитный риск (риск дефолта).[116]

Кредитное ослабление

Представляя ответ Федеральной резервной системы финансовому кризису 2008–2009 годов, председатель ФРС Бен Бернанке отличил новую программу, которую он назвал "кредитное ослабление "из системы количественного смягчения в японском стиле. В своем выступлении он заявил:

Наш подход, который можно описать как «кредитное смягчение», напоминает количественное смягчение в одном отношении: он предполагает расширение баланса центрального банка. Однако в чистом режиме количественного смягчения в центре внимания политики находится количество банковских резервов, которые являются обязательствами центрального банка; Состав ссуд и ценных бумаг на стороне активов баланса центрального банка является случайным. Действительно, хотя подход к политике Банка Японии в период количественного смягчения был довольно многогранным, общая позиция его политики оценивалась в первую очередь с точки зрения его целевого показателя для банковских резервов. В отличие от этого подход Федеральной резервной системы к смягчению кредитного риска сосредоточен на сочетании ссуд и ценных бумаг, которые он держит, и на том, как этот состав активов влияет на условия кредитования домашних хозяйств и предприятий.[117]

Смягчение кредита включает увеличение денежной массы за счет покупки не государственных облигаций, а активов частного сектора, таких как корпоративные облигации и ценные бумаги, обеспеченные жилищной ипотекой.[118][119] В 2010 году Федеральная резервная система приобрела ценных бумаг с ипотечным покрытием на сумму 1,25 триллиона долларов, чтобы поддержать падающий ипотечный рынок. Эти покупки увеличили денежную базу аналогично покупке государственных ценных бумаг.[120]

Денежное финансирование

Некоторые представители средств массовой информации прозвали количественное смягчение «печатанием денег».[121][122][123] руководители центральных банков,[124] и финансовые аналитики.[125][126] Стивен Хестер, главный исполнительный директор Группа RBS, сказал:

Что Банк Англии делает в рамках количественного смягчения, так это печатает деньги для покупки государственного долга ... Итак, количественное смягчение позволило правительству, этому правительству, иметь большой дефицит бюджета, не убивая экономику, потому что Банк Англии финансировал его. .[127]

Центральным банкам в большинстве развитых стран (например, Соединенного Королевства, США, Японии и Еврозоны) запрещено покупать государственный долг напрямую у правительства, и они должны вместо этого покупать его на вторичном рынке.[120][128] Этот двухэтапный процесс, когда правительство продает облигации частным организациям, которые, в свою очередь, продают их центральному банку, многие аналитики называют «монетизацией долга».[120]

Однако QE - это совсем другая форма создание денег чем обычно понимают, когда говорят о «печатании денег». Действительно, термин печатать деньги обычно подразумевает, что вновь созданные деньги используются для прямого финансирования государственного дефицита или погашения государственного долга (также известного как монетизация государственный долг). При QE вновь созданные деньги обычно используются для покупки финансовых активов, помимо государственных облигаций.[121] Кроме того, Федеральная резервная система в основном "стерилизовала" свои покупки облигаций, выплачивая банкам проценты по резервным депозитам. Это удаляет деньги из обращения, которые ранее были добавлены в результате покупки облигаций ФРС. Чистый эффект заключается в повышении цен на облигации, снижении ставок по ипотечным и другим кредитам без инфляционного увеличения денежной массы.[129]

Отличительной особенностью количественного смягчения и монетизации долга является то, что в первом случае центральный банк создает деньги для стимулирования экономики, а не для финансирования государственных расходов (хотя косвенным эффектом количественного смягчения является снижение ставок по суверенным облигациям). Кроме того, центральный банк заявил о намерении отменить количественное смягчение после восстановления экономики (путем продажи государственных облигаций и других финансовых активов обратно на рынок).[121] Единственный эффективный способ определить, монетизировал ли центральный банк долг, - это сравнить его результаты с заявленными целями. Многие центральные банки приняли целевой показатель инфляции. Вполне вероятно, что центральный банк монетизирует долг, если он продолжает покупать государственный долг, когда инфляция выше целевого показателя и если у правительства есть проблемы с долговым финансированием.[120]

Альтернативные политики

QE для людей

Смотрите также: Деньги на вертолет

В ответ на опасения, что количественное смягчение не может создать достаточный спрос, особенно в еврозоне, ряд экономистов призвали к «количественному смягчению для людей». Вместо того, чтобы покупать государственные облигации или другие ценные бумаги путем создания банковских резервов, как это сделали Федеральная резервная система и Банк Англии, некоторые предполагают, что центральные банки могут производить платежи напрямую домашним хозяйствам (аналогично Милтон Фридман с деньги на вертолет ).[130] Экономисты Марк Блит и Эрик Лонерган спорить в Иностранные дела что это наиболее эффективное решение для еврозоны, особенно с учетом ограничений фискальной политики.[131] Они утверждают, что, основываясь на данных налоговых льгот в Соединенных Штатах, менее 5% ВВП, переведенного ЕЦБ в сектор домашних хозяйств в еврозоне, будет достаточно для восстановления, что составляет лишь часть того, что он намеревается сделать при стандартных условиях. QE. Оксфордский экономист, Джон Муэльбауэр, предположил, что это может быть осуществлено на законных основаниях с использованием списка избирателей.[132]

27 марта 2015 г. 19 экономистов, в том числе Стив Кин, Энн Петтифор, Роберт Скидельски, и Парень стоит подписали письмо в Financial Times призывая Европейский центральный банк принять более прямой подход к своему плану количественного смягчения, объявленному ранее в феврале.[133]

Изменение структуры срока погашения долга

Смотрите также: Операция Твист

На основе исследования экономиста Эрика Свансона, переоценившего эффективность США. Федеральный комитет по открытым рынкам действие в 1961 году, известное как Операция Твист, Экономист сообщила, что аналогичная реструктуризация предложения различных видов долга будет иметь эффект, равный эффекту количественного смягчения.[134] Такие действия позволили бы министерствам финансов (например, Министерство финансов США ) роль в этом процессе теперь отведена центральным банкам.[134]

Неофишеризм

Неофишеризм, основанный на теориях Ирвинг Фишер Причины, по которым решение проблемы низкой инфляции не в количественном смягчении, а в парадоксальном повышении процентных ставок. Это связано с тем, что, если процентные ставки продолжат снижаться, банки потеряют клиентов и меньше денег будет инвестировано обратно в экономику.

В ситуации низкой инфляции и высокого долга клиенты будут чувствовать себя в большей безопасности, сохраняя наличные или конвертируя их в товары, что не может стимулировать экономический рост. Если денежная масса увеличится в результате количественного смягчения, клиенты впоследствии объявят дефолт перед лицом более высоких цен, тем самым сбросив низкую инфляцию и усугубив проблему низкой инфляции.[135][136]


Фискальная политика

Кейнсианский экономика стала популярной после Великой депрессии. Идея состоит в том, что в экономике с низкой инфляцией и высоким уровнем безработицы (особенно технологическая безработица ), экономика спроса будет стимулировать потребительские расходы, что увеличивает прибыль бизнеса, что увеличивает инвестиции. Кейнсианцы продвигают такие методы, как общественные работы, инфраструктура перепланировка, и увеличение сеть социальной защиты для увеличения спроса и инфляции.

Рекомендации

  1. ^ "Часто задаваемые вопросы". Банк Англии.
  2. ^ Майкл Джойс, Дэвид Майлз, Эндрю Скотт и Димитри Ваянос, Количественное смягчение и нетрадиционная денежно-кредитная политика - введение, Экономический журнал, Vol. 122, № 564 (ноябрь 2012 г.), стр. F271-F288: «Наиболее заметной формой нетрадиционной денежно-кредитной политики было количественное смягчение (QE)».
  3. ^ Джозеф Э. Ганьон, Количественное смягчение: недооцененный успех, Институт международной экономики Петерсона, Аналитический отчет 16–4 (апрель 2016 г.).
  4. ^ Рикардо Рейс "Финансирование количественного смягчения для целевой инфляции, "в" Разработка устойчивых основ денежно-кредитной политики для будущего ", Труды симпозиума по экономической политике в Джексон-Хоуле: Федеральный резервный банк Канзас-Сити, август 2016 г., стр. 423–478.
  5. ^ «Количественное смягчение: терапия последней инстанции». Нью-Йорк Таймс. 1 января 2009 г.. Получено 12 июля 2010.
  6. ^ Стюарт, Хизер (29 января 2009 г.). «Количественное смягчение: последнее средство для возобновления кредитования». Хранитель. Лондон. Получено 12 июля 2010.
  7. ^ Баллард, Джеймс (январь 2010 г.). «Количественное смягчение - неизведанные источники денежно-кредитной политики». Федеральный резервный банк Сент-Луиса. Получено 26 июля 2011.
  8. ^ «Вопросы и ответы: количественное смягчение». BBC. 9 марта 2009 г.. Получено 29 марта 2009.
  9. ^ «Количественное смягчение, ребалансировка портфеля и рост кредита: микро свидетельства из Германии» (PDF).
  10. ^ Институт Гувера, Рабочий документ 14110 по экономике, «Переход от низких процентных ставок к нормальному: историческая перспектива», ноябрь 2014 г. Проверено 10 марта 2015 года.
  11. ^ Пинто, Эдвард Дж. (27 апреля 2016 г.). «30-летняя фиксированная ипотека должна исчезнуть». Американский институт предпринимательства.
  12. ^ Стефан Хомбург (2017) Исследование по монетарной макроэкономике, Издательство Оксфордского университета, ISBN  978-0-19-880753-7.
  13. ^ Телеграф, Федеральная резервная система прекращает QE, 29 октября 2014 Дата обращения 10 марта 2015.
  14. ^ «Неужели QE2 - это наконец экономический коллапс?». Фортуна (журнал). 11 августа 2010 г.
  15. ^ Фонд «Наследие», "Реальна ли инфляционная угроза? Неизбежна ли она?" Дата обращения 10 марта 2015.
  16. ^ «Д-р Экон: Я заметил, что банки резко увеличили свои избыточные резервы. Связано ли это наращивание резервов с денежно-кредитной политикой?». Федеральный резервный банк Сан-Франциско. Март 2010 г.. Получено 4 апреля 2011.
  17. ^ «Япония ставит цель по инфляции в борьбе с дефляцией». Новости BBC. 16 февраля 2010 г.. Получено 4 апреля 2011.
  18. ^ Марк Шпигель. «FRBSF: Экономическое письмо - Количественное смягчение Банком Японии (11.02.2001)». Федеральный резервный банк Сан-Франциско. Получено 19 января 2009.
  19. ^ Воутсинас, Константинос и Ричард А. Вернер, «Новые данные об эффективности« количественного смягчения »в Японии», Центр банковского дела, финансов и устойчивого развития, Школа менеджмента, Саутгемптонский университет.
  20. ^ Хироши Фуджики и др. "Денежно-кредитная политика при нулевой процентной ставке: точки зрения экономистов ЦБ ", Валютно-экономические исследования, Февраль 2001 г., стр. 98. Проверено 9 августа 2010 г.
  21. ^ Сиракава, Масааки "Один год в рамках «количественного смягчения» ", Институт монетарных и экономических исследований, Банк Японии, 2002 г.
  22. ^ Банк Японии "Новые процедуры операций на денежном рынке и смягчение денежно-кредитной политики В архиве 19 июля 2009 г. Wayback Machine ", 19 марта 2001 г. Дата обращения 9 августа 2010 г.
  23. ^ "Ослабление политики Банка Японии по смягчению денежно-кредитной политики "(2004–33, 19 ноября 2004 г.). Федеральный резервный банк Сан-Франциско.
  24. ^ "Интервью PIMCO / Томоя Масанао". Архивировано из оригинал 26 июля 2010 г.
  25. ^ Алловей, Трейси, Немыслимое случилось, ft.com, 10 ноября 2008 г. Дата обращения 9 августа 2010 г.
  26. ^ «Бернанке-сан» сигнализирует об изменении политики, вызывая сравнение с Японией, Bloomberg.com, 2 декабря 2008 г.
  27. ^ Банк вкладывает 75 млрд фунтов в экономику, ft.com, 5 марта 2009 г.
  28. ^ «Федеральная резервная система объявляет, что инициирует программу покупки прямых обязательств связанных с жильем предприятий, спонсируемых государством, и ценных бумаг с ипотечным покрытием, поддерживаемых Fannie Mae, Freddie Mac и Ginnie Mae». Совет управляющих Федеральной резервной системы.
  29. ^ Али, Абдулмалик. «Количественное смягчение денежно-кредитной политики: история и влияние на финансовые рынки». academia.edu. Получено 14 февраля 2015.
  30. ^ Censky, Annalyn (3 ноября 2010 г.). «QE2: ФРС нажимает на курок». CNNmoney.com. Получено 10 августа 2011.
  31. ^ "Что такое количественное смягчение Федеральной резервной системы ". useconomy.about.com (22 сентября 2011 г.).
  32. ^ Авторы, Джон (5 ноября 2010 г.). «Отчаянная мера ФРС - переломный момент». Financial Times.
  33. ^ Конерли, Билл (13 сентября 2012 г.). «QE3 и экономика: это поможет, но не решит все проблемы». Forbes. Получено 13 сентября 2012.
  34. ^ Инман, Филипп (14 июля 2011 г.). "Moody's предостерегает, в то время как Бернанке обещает поддержку экономике США". Хранитель. Лондон. Получено 19 июля 2011.
  35. ^ Замбрун, Джошуа (13 сентября 2012 г.). «ФРС проводит QE3 с покупкой MBS на 40 миллиардов долларов в месяц». Новости Bloomberg. Получено 13 сентября 2012.
  36. ^ «Федеральная резервная система опубликовала заявление FOMC». Совет Федерального Резерва. 12 января 2012 г.. Получено 1 января 2013.
  37. ^ Дженсен, Грег (19 сентября 2012 г.). «QE3 запущено: постоянно уменьшающееся влияние монетарных стимулов». NASDAQ. Архивировано из оригинал 20 сентября 2012 г.. Получено 19 сентября 2012.
  38. ^ Джейсон Хейвер (14 сентября 2012 г.). "QE-Infinity: пробивая дыры в логике Бернанке ". Проверено 18 августа 2018 г.
  39. ^ «Федеральная резервная система опубликовала заявление FOMC» (Пресс-релиз). Федеральный резерв. 12 декабря 2012 г.. Получено 18 августа 2018.
  40. ^ Дунстан Приал. "Бернанке предлагает возможное расписание для снижения". Фокс Бизнес. Архивировано из оригинал 22 июня 2013 г.. Получено 24 июн 2013.
  41. ^ Слейер, Уилл (2015). Ритмы жизни / смерти капиталистических режимов - Долг перед бесчестием: график мирового господства 1400-2100 гг.. Издательство Партридж, Сингапур.CS1 maint: лишняя пунктуация (связь) CS1 maint: несколько имен: список авторов (связь)
  42. ^ «Экономисты считают, что ФРС сокращает количественное смягчение на сентябрьском заседании». Bloomberg.
  43. ^ "Dow Jones упал на 4,3 процента после того, как председатель ФРС Бен Бернанке занял трибуну". AL.com. 25 июня 2013 г.
  44. ^ «Анализ: время снижаться? Нет, если вы посмотрите на банковские кредиты». Рейтер. 19 сентября 2013 г.
  45. ^ JeeYeon Park (18 декабря 2013 г.). «ФРС сократит покупку облигаций на 10 миллиардов долларов в месяц». Cnbc.com. Получено 13 сентября 2018.
  46. ^ Аппельбаум, Биньямин (29 октября 2014 г.). «Федеральная резервная система ограничивает покупки облигаций; основное внимание уделяется процентным ставкам». Нью-Йорк Таймс.
  47. ^ Вольферс, Джастин (29 октября 2014 г.). «ФРС не перестала пытаться стимулировать экономику». Нью-Йорк Таймс.
  48. ^ [https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm
  49. ^ «Федеральная резервная система снижает ставки до нуля и запускает масштабную программу количественного смягчения на 700 миллиардов долларов». CNBC. 15 марта 2020.
  50. ^ «Совет Федеральной резервной системы - Последние тенденции баланса». Совет управляющих Федеральной резервной системы.
  51. ^ «Политика количественного смягчения Соединенного Королевства: дизайн, действие и влияние» (PDF).
  52. ^ а б Количественное смягчение объяснения (PDF). Банк Англии. С. 7–9. ISBN  1-85730-114-5. Архивировано из оригинал (PDF) 30 октября 2010 г.. Получено 20 июля 2010. (стр. 7) Банк покупает активы у ... учреждений ... кредитует банковский счет продавца. Таким образом, продавец имеет больше денег на своем банковском счете, в то время как их банк имеет соответствующее требование к Банку Англии (известное как резервы) ... (страница 8) высококачественный долг ... (страница 9) ... такой как акции или облигации компании. Это поднимет цены на эти активы ...
  53. ^ Бин, Чарльз (Июль 2009 г.). «Спроси заместителя губернатора». Банк Англии. Получено 12 июля 2010.
  54. ^ «Архивная копия» (PDF). Архивировано из оригинал (PDF) 31 декабря 2010 г.. Получено 27 декабря 2010.CS1 maint: заархивированная копия как заголовок (связь)
  55. ^ [1] В архиве 2 января 2011 г. Wayback Machine
  56. ^ Арнотт, Сара (23 декабря 2010 г.). «Пересмотр в сторону понижения с учетом роста в третьем квартале». Независимый. Лондон.
  57. ^ «Банк Англии инвестирует в экономику еще 75 миллиардов фунтов стерлингов». Новости BBC. 6 октября 2011 г.
  58. ^ «Банк Англии инвестирует еще 50 миллиардов фунтов стерлингов в экономику Великобритании». Новости BBC. 9 февраля 2012 г.
  59. ^ Публикации | Банк Англии поддерживает банковскую ставку на уровне 0,5% и увеличивает размер программы покупки активов на 50 миллиардов фунтов стерлингов до 375 миллиардов фунтов стерлингов.. Банк Англии.
  60. ^ "Плоская экономика (продолжение)". Новости BBC. 12 января 2012 г.
  61. ^ «Влияние покупки активов на распределение». Банк Англии. 12 июля 2012 г.. Получено 4 января 2020.
  62. ^ «Что такое количественное смягчение?». Новости BBC. 4 августа 2016 г.
  63. ^ «Количественное смягчение». www.bankofengland.co.uk.
  64. ^ Дункан, Гэри (8 мая 2009 г.). «Европейский центральный банк делает ставку на количественное смягчение, чтобы поднять еврозону». Времена. Лондон.
  65. ^ Блэкстоун, Брайан; Вессель, Дэвид (8 января 2013 г.). "Центральный банк на пуговицах делает все ставки". Журнал "Уолл Стрит.
  66. ^ «ЕЦБ: ЕЦБ объявляет о расширенной программе покупки активов». europa.eu.
  67. ^ «ЕЦБ сообщает о масштабном стимулировании количественного смягчения для еврозоны». Новости BBC. 22 января 2015.
  68. ^ «Наш ответ на коронавирус (COVID-19)». Европейский центральный банк.
  69. ^ а б Швеция снижает ставки ниже нуля и начинает QE BBC News, Business, 12 февраля 2015 г.
  70. ^ "Количественное смягчение - урок, извлеченный из Японии ". Oye Times.
  71. ^ «Правительство Японии и центральный банк вмешиваются, чтобы снизить иену». Новости BBC. 4 августа 2011 г.
  72. ^ Банк Японии увеличивает QE на 10 трлн иен В архиве 6 октября 2011 г. Wayback Machine. Банковское время (4 августа 2011 г.).
  73. ^ «Банк Японии увеличивает стимулы и сохраняет низкие ставки». Новости BBC. 27 октября 2011 г.
  74. ^ "'Целевой показатель стабильности цен «2 процента» и «Количественное и качественное смягчение денежно-кредитной политики с контролем кривой доходности»'". Банк Японии. Получено 18 августа 2018.
  75. ^ Стюарт, Хизер (4 апреля 2013 г.). «Япония намерена дать толчок экономике с помощью 1,4 трлн долларов количественного смягчения». Хранитель. Лондон.
  76. ^ «Расширение количественного и качественного смягчения денежно-кредитной политики» (PDF). Банк Японии. 31 октября 2014 г.. Получено 18 августа 2018.
  77. ^ Нетрадиционный выбор для нестандартных времен: кредитование и количественное облегчение в странах с развитой экономикой; Владимира Клюева, Фила де Имуса и Кришны Шринивасана; Записка о позиции персонала МВФ SPN / 09/27; 4 ноября 2009 г.. (PDF).
  78. ^ Фельдштейн, Мартин (24 февраля 2011 г.). «Количественное смягчение и экономический подъем Америки». project-syndicate.org. Синдикат проекта. Получено 4 апреля 2011.
  79. ^ Наварро, Бруно Дж. (12 июля 2012 г.). "Покрытие CNBC Гринспена ". Finance.yahoo.com. В архиве 18 июля 2012 г. Wayback Machine
  80. ^ «Речь губернатора Стейна об оценке крупномасштабных покупок активов». Совет управляющих Федеральной резервной системы. 11 октября 2012 г.
  81. ^ Ирвин, Нил (31 октября 2014 г.). «Количественное ослабление подходит к концу. Вот что оно дало, в графиках». Нью-Йорк Таймс.
  82. ^ Гилкрист, Саймон и Эгон Закрайшек. «Влияние крупномасштабных программ покупки активов Федеральной резервной системы на корпоративный кредитный риск». Журнал денег, кредита и банковского дела 45.s2 (2013): 29–57.
  83. ^ Ганьон, Джозеф и др. «Крупномасштабные покупки активов Федеральной резервной системой: сработали ли они?» (2010).
  84. ^ Курдиа, Васко и Андреа Ферреро. «Насколько стимулирующими являются крупномасштабные покупки активов?» Экономическое письмо FRBSF 22 (2013): 1–5.
  85. ^ Чен, Хан, Васко Курдиа и Андреа Ферреро. «Макроэкономические эффекты крупномасштабных программ покупки активов». Экономический журнал 122.564 (2012).
  86. ^ Ганьон, Джозеф и др. «Влияние на финансовый рынок крупномасштабной покупки активов Федеральной резервной системой». Международный журнал центрального банка 7.1 (2011): 3–43.
  87. ^ Боулби, Крис (5 марта 2009 г.). «Страх напечатать слишком много денег». Новости BBC. Получено 25 июн 2011.
  88. ^ Торнтон, Дэниел Л. (2010). «Обратная сторона количественного смягчения» (PDF). Федеральный резервный банк Сент-Луиса Economic Synopses (34).
  89. ^ Джон Б. Тейлор, «Новая точка зрения ФРС немного менее устрашающая», сообщение в блоге от 20 июня 2013 г. [2]
  90. ^ Джон Тейлор, Стэнфорд, свидетельские показания перед Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей в 2012 году, страница 2 [3], получено 20 октября 2013 г.
  91. ^ Инман, Филипп (29 июня 2011 г.). «Как мир заплатил скрытую стоимость количественного смягчения Америки». Хранитель. Лондон.
  92. ^ М. Николас Дж. Фирзли цитируется в Sinead Cruise (4 августа 2012 г.). «Мир с нулевой отдачей сжимает пенсионные планы». Рейтер с CNBC. . Получено 5 августа 2012.
  93. ^ М. Николас Дж. Фирзли (1 марта 2013 г.). "' Пенсионное положение Европы: нарушенное обещание Бисмарка '". Спонсор плана. . Архивировано из оригинал 6 мая 2013 г.. Получено 1 марта 2013.
  94. ^ а б Хендерсон, Исайя М. (4 мая 2019 г.). «О причинах европейской политической нестабильности». Калифорнийский обзор. Получено 19 июля 2019.
  95. ^ Линч, Дэвид Дж. (17 ноября 2010 г.). «Стимул Бернанке к« дешевым деньгам »стимулирует корпоративные инвестиции за пределами США». Bloomberg.
  96. ^ "Это то, что Тереза ​​Мэй сказала о том, каким премьер-министром она будет - и что она на самом деле имела в виду". Независимый. 11 июля 2016 г.. Получено 13 сентября 2018.
  97. ^ а б c Франк, Роберт (14 сентября 2012 г.). «Помогает ли количественное смягчение в основном богатым?». CNBC. Получено 21 мая 2013.
  98. ^ «Ежеквартальные бюллетени» (PDF). Банк Англии. 15 августа 2018 г.. Получено 13 сентября 2018.
  99. ^ Эллиотт, Ларри (23 августа 2012 г.). «5% самых богатых британцев больше всего выиграли от количественного смягчения - Банк Англии». Хранитель. Лондон. Получено 21 мая 2013.
  100. ^ Бельведер, Мэтью Дж. «Остановка QE была бы« слишком жестокой »для рынка: Фишер ФРС». CNBC. Получено 20 мая 2013.
  101. ^ «Стенограмма валютного диалога, 15 июня 2015 г.» (PDF). Получено 22 июля 2016.
  102. ^ «Денежно-кредитная политика и неравенство домашних хозяйств» (PDF). ЕЦБ. Июль 2018 г.
  103. ^ «Экономисты считают, что меры стимулирования ЕЦБ уменьшили неравенство в еврозоне». Франция 24. 18 июля 2018 г.. Получено 27 сентября 2018.
  104. ^ Джефф Блэк и Зои Шнейвайс, И Китая предупреждает о валютных войнах, когда юань находится в равновесии, Bloomberg News, 26 января 2013 г.
  105. ^ Джон Пол Рэтбоун и Джонатан Уитли, Финансовый директор Бразилии нападает на США из-за QE3, Financial Times, 20 сентября 2012 г.
  106. ^ Ричард Блэкден, Президент Бразилии Дилма Руссефф назвал западное количественное смягчение денежным цунами, Дейли Телеграф (Лондон), 10 апреля 2012 г.
  107. ^ Майкл Стин и Элис Росс, Предупреждение о новой валютной войне, Financial Times, 22 января 2013 г.
  108. ^ "Западная культура", Википедия, 2 октября 2019, получено 7 октября 2019
  109. ^ Блэкден, Ричард (29 марта 2012 г.). "Страны БРИК атакуют количественное смягчение и призывают западных лидеров к 'ответственности'". ISSN  0307-1235. Получено 7 октября 2019.
  110. ^ Эйхенгрин, Барри (11 июня 2019 г.). «Критикам количественного смягчения следует рассмотреть альтернативу | Барри Эйхенгрин». Хранитель. ISSN  0261-3077. Получено 7 октября 2019.
  111. ^ Выступления Ричарда Фишера. ФРБ Далласа (8 ноября 2010 г.).
  112. ^ Волк, Мартин. (16 декабря 2008 г.) «« Вертолет Бен »решает проблему всей жизни». Financial Times.
  113. ^ Речь, Бернанке - Дефляция - 21 ноября 2002 г.. Федеральный резервный банк.
  114. ^ Мактир, Боб (23 декабря 2010 г.). «Нет ничего плохого в том, что ФРС печатает деньги». Forbes.
  115. ^ Мактир, Боб (26 августа 2010 г.). «Количественное смягчение - ядовитая фраза для рутинной политики». Forbes.
  116. ^ Виллем Буйтер (9 декабря 2008 г.). «Количественное и качественное смягчение: предложение по терминологии и таксономии». Получено 2 февраля 2009.
  117. ^ Кредитное смягчение против количественного смягчения. Federalreserve.gov (13 января 2009 г.).
  118. ^ Определение кредитного ослабления. Financial Times Лексикон.
  119. ^ Как работает политика Бернанке по «облегчению кредитования». BusinessWeek (28 января 2009 г.).
  120. ^ а б c d http://research.stlouisfed.org/publications/es/10/ES1014.pdf Федеральный резервный банк Сент-Луиса
  121. ^ а б c Стефаномика: действительно ли количественное смягчение просто печатает деньги?. BBC.
  122. ^ Макинтош, Джеймс. (2 декабря 2010 г.) QE: Замена, а не унижение. FT.com.
  123. ^ Хайд, Дебора. (8 ноября 2010 г.) Спросите Citywire: количественное смягчение, часть II - Citywire Money. Citywire.co.uk.
  124. ^ Баллард, Джеймс (30 июня 2009 г.). Стратегии выхода для Федеральной резервной системы (PDF) (Речь). Глобальный центр взаимозависимости, Филадельфия, Пенсильвания, Соединенные Штаты. Получено 26 июн 2011.
  125. ^ «Банк Англии для создания новых денег: вопросы и ответы». Дейли Телеграф. Лондон. 5 марта 2009 г.
  126. ^ Дункан, Гэри (5 марта 2009 г.). «Банк должен начать печатать деньги, - говорит Times MPC». Времена. Лондон.
  127. ^ «Хестер: деньги были напечатаны для покрытия дефицита». Новости ITV.
  128. ^ Стефаномика. BBC.
  129. ^ Хилсенрат Дж., Wall Street Journal, «Рынки», 3 июля 1012 г.
  130. ^ «Как насчет количественного смягчения для людей?». Рейтер. 1 августа 2012 г.
  131. ^ «Печатайте меньше, но передавайте больше». Иностранные дела. Сентябрь – октябрь 2014 г.
  132. ^ «Борьба с дефляцией еврозоны». VOX. 23 декабря 2014 г.
  133. ^ «Лучшие способы стимулировать экономику и занятость еврозоны». Financial Times.
  134. ^ а б «Искаженное мышление: управляющие государственным долгом могут препятствовать количественному смягчению». Экономист. 31 марта 2011 г.. Получено 10 апреля 2011.
  135. ^ «Неофишеризм: радикальная идея или наиболее очевидное решение проблемы низкой инфляции?». 20 июля 2016 г.
  136. ^ https://www.stlouisfed.org/publications/regional-economist/july-2016/neo-fisherism-a-radical-idea-or-the-most-obvious-solution-to-the-low-inflation-problem Федеральный резервный банк Сент-Луиса

внешняя ссылка