Предлагаемые долгосрочные решения кризиса еврозоны - Proposed long-term solutions for the Eurozone crisis

Конвергенция и разброс процентных ставок в странах еврозоны с 1993 г.
Разброс процентных ставок в странах еврозоны

В предложили долгосрочные решения кризиса еврозоны вовлекать способы справиться с текущим Кризис еврозоны и риски для правительств стран еврозоны и Евро. Они пытаются справиться с трудностями, с которыми некоторые страны зона евро иметь опыт попытки вернуть долг или рефинансировать их государственный долг без помощи третьих лиц. Решения варьируются от более жесткого финансового союза, выпуска облигаций еврозоны до списания долгов, каждое из которых имеет как финансовые, так и политические последствия, а это означает, что ни одно решение не нашло одобрения у всех вовлеченных сторон.

Предпосылки кризиса

Государственный долг и долг по отношению к ВВП в 2010 г.
Государственный долг в долларах и% ВВП (2010 г.) для отдельных европейских стран
Государственный долг по сравнению с ВВП еврозоны
Государственный долг Еврозоны, Германии и кризисных стран по сравнению с ВВП еврозоны

Кризис суверенного долга Европы возник в результате совокупности сложных факторов, в том числе глобализация финансов; легкие условия кредитования в период 2002–2008 годов, которые поощряли практику кредитования и заимствования с высоким риском; в 2007–2012 гг. Мировой финансовый кризис; дисбалансы международной торговли; пузыри на рынке недвижимости которые с тех пор лопнули; в 2008–2012 гг. Глобальная рецессия; выбор фискальной политики в отношении государственных доходов и расходов; и подходы, используемые странами для оказания помощи проблемным банковским отраслям и частным держателям облигаций, взяв на себя бремя частного долга или социальные убытки.[1][2]

Одно повествование, описывающее причины кризиса, начинается со значительного увеличения сбережений, доступных для инвестиций в период 2000–2007 годов, когда глобальный пул ценных бумаг с фиксированным доходом увеличился примерно с 36 триллионов долларов в 2000 году до 70 триллионов долларов к 2007 году. денег »увеличились по мере того, как сбережения из быстрорастущих развивающихся стран вышли на глобальные рынки капитала. Инвесторы, ищущие более высокую доходность, чем та, которую предлагает Казначейские облигации США искал альтернативы глобально.[3]

Искушение, вызванное такими легкодоступными сбережениями, подавляло механизмы политического и регулирующего контроля в стране за страной, поскольку кредиторы и заемщики использовали эти сбережения, создавая пузырь после пузыря по всему миру. В то время как эти пузыри лопаются, что приводит к снижению цен на активы (например, жилье и коммерческую недвижимость), обязательства перед глобальными инвесторами остаются в полной стоимости, вызывая вопросы относительно платежеспособность правительств и их банковских систем.[1]

То, как каждая европейская страна, вовлеченная в этот кризис, заимствовала и инвестировала деньги, варьируется. Например, банки Ирландии ссужали деньги застройщикам, создавая огромный пузырь на рынке недвижимости. Когда пузырь лопнул, правительство и налогоплательщики Ирландии взяли на себя частные долги. В Греции правительство увеличило свои обязательства перед государственными служащими в виде чрезвычайно щедрых выплат по заработной плате и пенсионным пособиям, причем первые за 10 лет в реальном выражении удвоились.[4] Банковская система Исландии резко выросла, создав долги перед глобальными инвесторами (внешние долги ) несколько раз ВВП.[1][5]

Взаимосвязь глобальной финансовой системы означает, что если одна страна не выполняет своих обязательств по суверенному долгу или вступает в рецессию, подвергая риску некоторую часть внешнего частного долга, банковские системы стран-кредиторов несут убытки. Например, в октябре 2011 года итальянские заемщики были должны французским банкам 366 миллиардов долларов (нетто). Если Италия не сможет финансировать себя, французская банковская система и экономика могут оказаться под значительным давлением, что, в свою очередь, повлияет на кредиторов Франции и так далее. финансовая инфекция.[6][7] Еще один фактор, способствующий присоединению, - это концепция защиты долга. Учреждения, заключившие контракты, называются свопы кредитного дефолта (CDS), которые приводят к выплате в случае дефолта по конкретному долговому инструменту (включая государственные облигации). Но, поскольку несколько CDS могут быть приобретены на одну и ту же ценную бумагу, неясно, какие риски CDS теперь имеют банковская система каждой страны.[8]

Греция скрывала свой растущий долг и обманывала чиновников ЕС с помощью деривативов, разработанных крупными банками.[9][10][11][12][13][14]Хотя некоторые финансовые учреждения явно извлекли выгоду из растущего государственного долга Греции в краткосрочной перспективе,[9] К кризису пришлось долго ждать.

Предложения

Различные стороны выдвинули ряд различных долгосрочных предложений по урегулированию кризисов еврозоны, в том числе:

Европейский финансовый союз

Усиление европейской интеграции, дающее центральному органу усиление контроля над бюджетами стран-членов, было предложено 14 июня 2012 г. Йенс Вайдманн Президент Deutsche Bundesbank,[15] расширяя идеи, впервые предложенные Жан-Клод Трише, бывший президент Европейского центрального банка. Контроль, включая требования о повышении налогов или сокращении бюджетов, будет осуществляться только при возникновении фискального дисбаланса.[16] Это предложение похоже на современные призывы Ангелы Меркель к усилению политического и финансового союза, который «предоставит Европе возможности надзора».[17]

Европейский орган по взысканию и урегулированию банков

Европейские банки, по оценкам, понесли убытки в размере около 1 триллиона евро в период между началом финансового кризиса в 2007 и 2010 годах. Европейская комиссия утвердила государственную помощь банкам в размере около 4,5 триллионов евро в период с октября 2008 года по октябрь 2011 года, сумма, которая включает стоимость рекапитализации за счет средств налогоплательщиков и государственных гарантий по банковской задолженности.[18] Это побудило некоторых экономистов, таких как Джозеф Стиглиц и Пол Кругман отметить, что Европа страдает не от кризиса суверенного долга, а от банковский кризис.[19]

6 июня 2012 года Европейская комиссия приняла законодательное предложение по гармонизированному механизму возврата и урегулирования банковской задолженности. Предлагаемая структура устанавливает необходимые шаги и полномочия для обеспечения того, чтобы банкротства банков в ЕС управлялись таким образом, чтобы избежать финансовой нестабильности.[20] Новое законодательство предоставит государствам-членам право возлагать на держателей облигаций убытки в результате банкротства банка, чтобы минимизировать расходы налогоплательщиков. Это предложение является частью новой схемы, в которой банки будут вынуждены «помогать» своим кредиторам всякий раз, когда они терпят неудачу, основная цель - предотвратить спасение, финансируемое налогоплательщиками, в будущем. Органам государственной власти также будут предоставлены полномочия по замене управленческих команд в банках еще до того, как кредитор обанкротится. Каждое учреждение также будет обязано выделить не менее одного процента депозитов, покрываемых их национальными гарантиями, в специальный фонд для финансирования урегулирования банковского кризиса, начиная с 2018 года.[20]

Еврооблигации

Основная статья: Еврооблигации

Все большее количество инвесторов и экономистов считают, что еврооблигации были бы лучшим способом решения долгового кризиса,[21] хотя их введение, сопровождаемое жесткой финансовой и бюджетной координацией, вполне может потребовать изменений в договорах ЕС.[21] 21 ноября 2011 года Европейская комиссия предложила, чтобы евробонды выпущенные совместно 17 странами евро, были бы эффективным способом преодоления финансового кризиса. Используя термин «облигации стабильности», Жозе Мануэль Баррозу настаивал на том, что любой такой план должен сопровождаться строгим налогово-бюджетным надзором и координацией экономической политики в качестве важного дополнения, чтобы избежать моральный ущерб и обеспечить устойчивые государственные финансы.[22][23]

Германия по-прежнему в значительной степени выступает против, по крайней мере, в краткосрочной перспективе, коллективного поглощения долга государств, которые имели чрезмерный бюджетный дефицит и занимали чрезмерно большие суммы в течение последних лет, заявляя, что это может существенно увеличить обязательства страны.[24]

Европейский валютный фонд

20 октября 2011 г. Австрийский институт экономических исследований опубликовал статью, в которой предлагается преобразовать EFSF в Европейский валютный фонд (EMF), который может предоставить правительствам еврооблигации с фиксированной процентной ставкой по ставке, немного ниже среднесрочного экономического роста (в номинальном выражении). Эти облигации не будут продаваться, но могут быть удержаны инвесторами в EMF и ликвидированы в любое время. При поддержке всех стран еврозоны и ЕЦБ " ЭМУ достигнет такой же сильной позиции по отношению к финансовым инвесторам, как и США, где кормили поддерживает государственные облигации в неограниченном объеме ». Чтобы обеспечить финансовую дисциплину, несмотря на отсутствие рыночного давления, EMF будет действовать в соответствии со строгими правилами, предоставляя средства только странам, которые соответствуют финансовым и макроэкономическим критериям. Правительства, не имеющие разумной финансовой политики, будут вынуждены полагаться на по традиционным (национальным) государственным облигациям с менее выгодными рыночными ставками.[25]

Эконометрический анализ показывает, что «если краткосрочные и долгосрочные процентные ставки в зоне евро будут стабилизированы на уровне 1,5% и 3%, соответственно, совокупный объем производства (ВВП) в зоне евро будет на 5 процентных пунктов выше базового уровня в 2015 году. ". В то же время уровни суверенного долга будут значительно ниже, например, если уровень долга Греции упадет ниже 110% ВВП, то есть более 40%. процентные пункты ниже базового сценария с рыночными процентными ставками. Кроме того, банки больше не смогут получать чрезмерную прибыль от посредников, заимствуя у ЕЦБ по низким ставкам и инвестируя в государственные облигации по высоким ставкам.[25]

Существенное списание долга за счет налога на имущество

Общий уровень долга в 2009 году и необходимость списания в еврозоне, Великобритании и США
Общий уровень долга в 2009 году и необходимость списаний в еврозоне, Великобритании и США для достижения устойчивой основы.

Согласно Банк международных расчетов, совокупный частный и государственный долг в размере 18 ОЭСР в период с 1980 по 2010 год число стран увеличилось почти в четыре раза и, вероятно, продолжит расти, достигнув к 2040 году от 250% (для Италии) до примерно 600% (для Японии).[26] Исследование BIS, опубликованное в июне 2012 года, предупреждает, что бюджетам большинства стран с развитой экономикой, за исключением процентных платежей, "потребуется 20 лет подряд, когда профицит превышает 2 процента валового внутреннего продукта - начиная с этого момента - только для того, чтобы восстановить соотношение долга к ВВП. до докризисного уровня ».[27] Те же авторы обнаружили в предыдущем исследовании, что увеличение финансового бремени, вызванное старением населения и замедлением темпов роста, делает маловероятным, что страны с задолженностью смогут вырасти из своей долговой проблемы, если будет выполнено только одно из следующих трех условий:[28]

  • государственный долг составляет от 80 до 100 процентов ВВП;
  • нефинансовый корпоративный долг составляет более 90 процентов;
  • частный семейный долг составляет более 85 процентов ВВП.

Первое условие, которое было предложено в влиятельной статье, написанной Кеннет Рогофф & Кармен Рейнхарт оспаривается из-за серьезных ошибок в расчетах. Фактически, средний рост ВВП при соотношении государственного долга / ВВП более 90 процентов не сильно отличается от того, когда соотношение долг / ВВП ниже.[29]

В Бостонская консалтинговая группа (BCG) добавили к первоначальному выводу, что если общая долговая нагрузка будет продолжать расти быстрее, чем экономика, тогда крупномасштабная реструктуризация долга станет неизбежной. Чтобы предотвратить развитие порочной восходящей спирали долга, авторы призывают разработчиков политики «действовать быстро и решительно» и стремиться к тому, чтобы общий уровень долга был значительно ниже 180 процентов для частного и государственного секторов. Это число основано на предположении, что правительства, нефинансовые корпорации и частные домохозяйства могут выдержать долговую нагрузку в размере 60 процентов ВВП, при процентной ставке 5 процентов и номинальном уровне экономического роста 3 процента в год. Более низкие процентные ставки и / или более высокие темпы роста помогут еще больше снизить долговую нагрузку.[30]

Для достижения устойчивого уровня еврозона должна снизить общий уровень долга на 6,1 трлн евро. Согласно BCG, это может быть профинансировано за счет единовременного налога на богатство в размере от 11 до 30 процентов для большинства стран, за исключением стран с кризисом (особенно Ирландии), где списание должно быть значительно выше. Авторы признают, что такие программы будут «радикальными», «непопулярными» и «потребуют широкой политической координации и руководства», но они утверждают, что чем дольше политики и руководители центральных банков ждут, тем более необходимым будет такой шаг.[30]

Вместо разового списания немецкий экономист Харальд Шпель призвал к 30-летнему плану сокращения долга, аналогичному тому, который Германия использовала после Второй мировой войны, чтобы разделить бремя восстановления и развития.[31] Подобные призывы были сделаны политическими партиями в Германии, включая Зелень и Слева.[32][33]

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ а б c Льюис, Майкл (2011). Бумеранг: путешествия в новый третий мир. Нортон. ISBN  978-0-393-08181-7.
  2. ^ Льюис, Майкл (26 сентября 2011 г.). «Путешествие по руинам старой экономики». Нью-Йорк Таймс. Получено 6 июн 2012.
  3. ^ "NPR-Гигантский денежный фонд-май 2008 г.". Thisamericanlife.org. Получено 14 мая 2012.
  4. ^ Слушали в эфире Fresh Air на сайте WHYY (4 октября 2011 г.). "NPR - Майкл Льюис - Как финансовый кризис создал новый третий мир - октябрь 2011 г.". Npr.org. Получено 7 июля 2012.
  5. ^ Льюис, Майкл (апрель 2009 г.). «Уолл-стрит в тундре». Ярмарка Тщеславия. Получено 18 июля 2012. В конце концов, исландцы накопили долги в размере 850 процентов от их ВВП. (США, погрязшие в долгах, достигли всего 350 процентов.)
  6. ^ Feaster, Seth W .; Schwartz, Nelson D .; Кунц, Том (22 октября 2011 г.). "NYT-It's All Connected-Руководство для зрителей по еврокризису". Нью-Йорк Таймс. Нью-Йорк: Nytimes.com. Получено 14 мая 2012.
  7. ^ XAQUÍN, G.V .; Маклин, Алан; Це, Арчи (22 октября 2011 г.). «Нью-Йорк Таймс - Все взаимосвязано - Обзор еврокризиса - октябрь 2011 г.» [альтернативное название: «Путешествие по руинам старой экономики»]. Нью-Йорк Таймс. Европа; Германия; Греция; Франция; Ирландия; Испания; Португалия; Италия; Великобритания; Соединенные Штаты; Япония: Nytimes.com. Получено 14 мая 2012.
  8. ^ "The Economist-No Big Bazooka-29 октября 2011". Экономист. 29 октября 2011 г.. Получено 14 мая 2012.
  9. ^ а б Рассказ, Луиза; Лэндон Томас-младший; Шварц, Нельсон Д. (14 февраля 2010 г.). «Уолл-стрит помогла замаскировать долг, разжигающий европейский кризис». Нью-Йорк Таймс. Нью-Йорк. стр. A1. Получено 19 сентября 2011.
  10. ^ «Меркель критикует спекуляции с евро, предупреждает о« негодовании »(Обновление 1)». BusinessWeek. 23 февраля 2010 г.. Получено 28 апреля 2010.
  11. ^ Найт, Лоуренс (22 декабря 2010 г.). "Восточная периферия Европы". BBC. Получено 17 мая 2011.
  12. ^ "Определение PIIGS". investopedia.com. Получено 17 мая 2011.
  13. ^ Ригерт, Бернд. "Следующие европейские кандидаты на банкротство?". dw-world.com. Получено 17 мая 2011.
  14. ^ Филиппас, Николаос Д. Ζωώδη Ένστικτα και Οικονομικές Καταστροφές (на греческом). skai.gr. Получено 17 мая 2011.
  15. ^ Weidmann, Йенс. «Все течет? Будущая роль денежно-кредитной политики» (Стенограмма выступления). Deutsche Bundesbank. Получено 17 июн 2012.
  16. ^ Аткинс, Ральф (14 июня 2012 г.). "Глава Бундесбанка поддерживает опрос фискального союза". The Financial Times. Получено 17 июн 2012.
  17. ^ Норрис, Флойд (15 июня 2012 г.). «Федерализм по исключениям» (блог эксперта). Нью-Йорк Таймс. Получено 17 июн 2012. «Нам нужен не только валютный союз; нам также нужен так называемый фискальный союз, более общая бюджетная политика. И нам нужен прежде всего политический союз. Это означает, что мы должны, шаг за шагом, по мере продвижения вперед, отказываться от большего власти в Европу и позволяют Европе контролировать возможности ". (Ангела Меркель)
  18. ^ «Комиссия ЕС представила предложения по« помощи »держателям облигаций для банков». The Irish Times. 6 июня 2012 г.. Получено 27 октября 2012.
  19. ^ "Zweifel an echter Bankenunion in Europa". DerStandard. 19 октября 2012 г.. Получено 27 октября 2012.
  20. ^ а б «Новые меры антикризисного управления, чтобы избежать спасения банков в будущем». Европейская комиссия. 6 июня 2012 г.. Получено 27 октября 2012.
  21. ^ а б "Баррозу к столу проекта еврооблигаций". Ассошиэйтед Пресс. 17 ноября 2011 г.. Получено 21 ноября 2011.
  22. ^ «Европа соглашается с основами плана по разрешению еврокризиса». Ассошиэйтед Пресс. 21 ноября 2011 г.. Получено 21 ноября 2011.
  23. ^ «Баррозу из ЕС: представит опционы на еврооблигации». Рейтер. Ассошиэйтед Пресс. 14 сентября 2011 г.. Получено 21 ноября 2011.
  24. ^ «Баррозу из ЕС хочет жесткого контроля над бюджетами еврозоны». MSNBC. 23 ноября 2011 г.. Получено 24 ноября 2011.[мертвая ссылка ]
  25. ^ а б Шульмейстер, Стефан (20 октября 2011 г.). «Европейский валютный фонд: системная проблема требует системного решения» (PDF). Австрийский институт экономических исследований. Архивировано из оригинал (PDF) 26 апреля 2012 г.. Получено 9 ноября 2011.
  26. ^ Чекетти, Стивен Дж. Моханти, M S; Замполли, Фабрицио (сентябрь 2011 г.). «Реальные эффекты долга (Рабочий документ BIS № 352)». Банк международных расчетов. Получено 15 февраля 2012.
  27. ^ Коэн, Норма (24 июня 2012 г.). «Мировая экономика застряла в порочном круге, - предупреждает BIS». The Financial Times. Получено 21 июля 2012.
  28. ^ Чекетти, Стивен Дж. Моханти, M S; Замполли, Фабрицио (март 2010 г.). «Будущее государственного долга: перспективы и последствия» (Рабочий документ BIS № 300) ». Банк международных расчетов. Получено 15 февраля 2012.
  29. ^ Херндон, Томас; Эш, Майкл; Поллин, Роберт (15 апреля 2013 г.). «Сдерживает ли высокий государственный долг постоянно экономический рост? Критика Рейнхарта и Рогоффа» (PDF). PERI Policial Research Institute. Архивировано из оригинал 25 июня 2013 г.. Получено 21 апреля 2013.
  30. ^ а б «Назад в Месопотамию? Надвигающаяся угроза реструктуризации долга» (PDF). Бостонская консалтинговая группа. 23 сентября 2011 г.
  31. ^ "Харальд Шпель: '' Tschüss, Kapitalmarkt ''". Zeit.de. Получено 14 мая 2012.
  32. ^ http://www.gruene-bundestag.de/cms/finanzen/dok/367/367285.die_gruene_vermoegensabgabe.html В архиве 22 января 2011 г. Wayback Machine https://www.faz.net/aktuell/wirtschaft/wirtschaftspolitik/vermoegensabgabe-wie-die-gruenen-100-milliarden-einsammeln-wollen-1575784.html
  33. ^ "DIE LINKE: Vermögensabgabe ist die beste Schuldenbremse". Die-linke.de. Получено 14 мая 2012.

внешняя ссылка